秦洪看盘：越调整 A股基石越扎实

　　周二A股市场出现了震荡中重心有所下移的态势，一方面是因为中国石化等为代表的蓝筹股的走低，另一方面则是因为短线资金拆借利率大幅回升，显示出机构资金的紧张状况仍未消除，故市场观望情绪浓厚，从而使得沪深两市出现震荡调整的态势。

　　降杠杆，削弱机构流动性

　　的确，对于近期A股市场的走势来说，资金面紧张情况不容忽视。而且，从当前监管政策导向来说，这样的资金面紧张情况可能不仅仅是年底特有的现象，而且还会渐渐演化为一个常态现象，也就是说，过了年底，到了2017年初，资金面也会有所紧张。

　　这主要是因为当前降杠杆的政策导向已经非常明朗，毕竟经历过了去年的股灾行情之后，深知杠杆是泡沫水源。如果任意加杠杆，就可能会引发新的风险。所以，去年下半年以来，一直在降杠杆，证券市场的降杠杆近尾声，但债券市场降杠杆可能才是一个开始。甚至有观点称，始于2012年的金融自由化发展已至尽头，既如此，未来的收缩流动性，尤其是降杠杆的方向并不会有根本性的转变，这必然会使得机构资金流动性出现一定问题。

　　此时，部分流动性不畅的机构就会拆东墙补西墙，甚至不排除是通过变现股权来缓解流动性的可能性，这就使得短线A股的压力渐增。这其实在2013年6月中下旬的钱荒行情中体现得一览无余，因为当年正是钱荒，导致流动性紧张的机构加大了流动性较佳的蓝筹股的抛压，使得上证指数瞬间急跌。所以，越来越多的市场参与者一看到国债逆回购利率回升，就推导出机构流动性不畅，A股市场的抛压就会增强。

　　越调整，A股基石越扎实

　　不过，对于A股市场的走势来说，并不宜过于悲观。因为资金面紧张对A股的敏感度在大大降低。在前些年，只要国债逆回购暴拉，A股指数就会急跌。前文提及的2013年钱荒过后的A股市场短线急跌就是如此。但是，今年以来，资金面不时出现紧张情况，但A股指数虽然调整，但调整幅度并不大。就四季度行情来说，只不过是从最高的3300点调整到周一最低点的3068点。

　　这一方面可能是因为A股市场的体量已经较大，流动性尚可，市场承接力不错。另一方面则可能是参与其中的群体比例有了一定的变革，从2015年前的公募基金、散户为主要特征，变成了现在的证金、汇金、险资、中小投资者、公募基金等资金竞相博弈的格局，这样就使得市场的稳定性大增，对资金面的敏感度的确在降低。

　　更为重要的是，随着博弈群体比例的变革，A股市场的主导力量也出现了较大的变化，由原先的中小市值股票为引导力量转变为目前的蓝筹股为引导力量。值得指出的是，蓝筹股不仅仅有着机构资金的把守，比如说证金、汇金持有大量的蓝筹股，能够稳定大盘。而且还因为蓝筹股有着清晰的政策导向，为蓝筹股的后续发展注入了源源不断的动力。在A股，跟着政策走，历来是各路资金保持不败之身的法宝。在混改、供给侧结构改革等政策导向牵引下，蓝筹股的经营效率、盈利能力均会持续提升，他们的估值重心自然会稳步上行。

　　而且，随着后续改革措施的渐趋落地，蓝筹股以及以改革为发展方向的产业股有着清晰的后续题材催化剂，比如说近期混改概念股，中国石化、中国石油、中化国际等品种虽然在周二有所调整，但是，他们的日K线趋势依然强劲有力，说明越调整，他们的股价涨升能量越充足。再比如说电网改革概念股的郴电国际、三峡水利等个股，凭借着配电网改革措施的渐渐落地，此类个股的股价表现也随之乐观起来。

　　综上所述，对于当前A股市场短线走势来说，仍然受着短线资金面的承压。但是，由于蓝筹股以及改革概念股的后续行情仍可乐观。所以，此类个股越调整，犹如弹簧一样，压得越久，越能够释放出更为强劲的力量。因此，在操作中，建议投资者仍可跟踪混改概念股、电网改革概念股以及新零售等品种。