中国富豪八成亚健康 抗衰老产业受关注(股)

　　【核心提示】近年来，中国千万元以上级富豪的数量稳步增长，已达240万。不过，其中过半的富豪对自己的健康状况表示担忧。然而，这种担忧给富豪健康产业提供了巨大的机会，未来几年，中国富豪健康保健产业有望迎来高速发展期，其规模或突破4000亿元。其中，抗衰老市场有望占中国富豪健康产业20%左右市场份额。

　　据财富品质研究院最新发布的《赫柏-2014中国富豪健康白皮书》显示，目前中国有千万元以上富豪达240万，只有7%属于健康人群，81%处于亚健康状态，另有12%拥有各类显著疾病，健康水平明显低于社会平均水平。而压力过大是影响中国富豪健康的最主要因素，其次依次是缺乏运动、睡眠不足、过度劳累和饮食不规律。

　　在中国富豪最容易罹患的疾病中，心脑血管病是中国富豪群体最常见的疾病，50%左右中国富豪拥有各类心脑血管疾病，这也是近年来企业家暴毙事件增多的原因之一。心理疾病和生殖系统疾病也是需要得到更多重视的疾病之一，中国企业家面临越来越多的心理疾病问题。但是，中国富豪最关心的健康问题是记忆力下降，其次是肥胖、失眠和胃病，而这些无疑都是人体衰老的信号，抗衰老获得中国富豪空前重视。

　　被调研的中国富豪中有69% 接受过不同类型的抗衰老治疗和保健服务。国外专业抗衰老机构42%仍然是中国富豪获得抗衰老服务和产品的首选，其次会选择国内三甲医院28%、美容院11%、直销公司10%、国内保健机构6%。同时，75%的中国富豪认为国外医疗技术和抗衰老水平明显高于国内，美国因为国际领先的医疗科技水平成为中国富豪最信赖的抗衰国度，其次为瑞士、韩国、德国和日本。

　　据测算，在过去的五年里，中国抗衰老市场规模已经翻了2.4倍。2008年，中国抗衰老市场销售额在122亿元左右；2011年，市场销售额超过了200亿元，同比增长17%左右。预计到2016年中国的抗衰老产业市场规模将超过400亿元，期间年复合增长率超过15%。

　　运动养生、饮食养生是目前最受中国富豪欢迎的抗衰老手段，即便如此，中国富豪仍然愿意花费巨资在抗衰老上，78%的中国富豪表示每年愿意花费不低于20万的费用用于获得各种抗衰老服务，其中更有15%表示不低于100万。此外，干细胞治疗成为位列第三的中国富豪最欢迎的抗衰老手段，并且是中国富豪最愿意投资的抗衰老手段之一。

　　目前，全国范围内已形成了近百家不同规模的干细胞公司从事干细胞产品的研发、干细胞库的建立和干细胞及相关产品的销售。中国的干细胞产业从上游的存储到下游临床应用的完整产业链已经初步形成。在宽松监管与市场客观需求等五大因素的驱动下，市场将呈几何级的增长。数据显示，2009年我国干细胞产业收入约为20亿人民币，2013年已经超过100亿人民币。财富品质研究院预计，到2015该收入将达到300亿人民币，并成为美容和抗衰老领域的最大市场，年复合增长率或超50%。

　　【相关个股】抗衰老市场未来十年望爆发 机构前瞻布局主题概念股

　　尽管经历了大幅回调，长春高新的股价依然在90元之上，仅次于两市第一高价股贵州茅台。港股的华熙生物则是从去年年初的4元起步，股价目前在经历大幅回调之后依然在20元以上。在机构看来，长春高新和华熙生物等个股稳步走牛的背后，共同存在一个主题就是抗衰老，随着消费水平的提升，抗衰老医学市场未来十年有望快速发展，A股一些前瞻性布局抗衰老产业的上市公司值得长期看好。

　　深圳某私募透露，长春高新股价一度超过百元，就是因为旗下的金赛药业占据了生长激素市场份额的半壁江山，生长激素不只用于儿童生长发育，更可广泛用于抗衰老，生长激素已经成为抗衰老龙头产品，长春高新旗下的金赛药业去年的净利润也已经超过3.1亿元。

　　国信证券的研报也认为，随着年龄的增长，由于垂体结构逐渐老化、垂体对生长激素释放激素的反应性降低等原因，生长激素分泌逐渐减少，而外源性的补充生长激素可促进组织细胞分化增殖，逆转老年人机体成分的改变。

　　除了长春高新外，安科生物的生长激素也正从烧伤领域向抗衰老领域拓展。安科生物近期曾在“互动易”上表示，公司注射用重组人生长激素水针目前还处在生物等效临床试验的总结及申报资料整理阶段，近期会申报生产。机构预计，安科生物的生长激素未来还有可能向美容、抗衰老等科室拓展。

　　在抗衰老主题中，透明质酸概念也被机构所关注。港股的华熙生物从2013年的4元起步已经稳步攀升至20元以上，正是因为该公司拥有中国最大的透明质酸原材料基地。国信证券表示，透明质酸堪称真皮层的珍贵粘土，由于较高的安全性正逐渐替代胶原蛋白、聚乳酸等其他软组织填充物。

　　A股公司中向透明质酸产业布局的有双鹭药业、常山药业。北京孟博润生物注射用透明质酸钠今年3月份获批，商品名“舒颜”，双鹭药业占孟博润股权的34%。常山药业在年报中透露，中分子和小分子透明纸酸钠完成了试验研究，即将申报。机构预计，常山药业的透明质酸钠新车间预计今年年底完工，能实现20吨左右产能，有望成为公司新的增长点。

　　在抗衰老主题中，由于干细胞可以提高全身细胞更新速度，从根本上达到延缓衰老的目的。机构还关注干细胞产业链，其中的上市公司有冠昊生物、中源协和和金卫医疗等。（点击查看更多个股评析）

　　长春高新：大股东高比例增持彰显信心，两大重磅生物药上市将迎来业绩拐点

　　大股东高比例增持彰显公司未来发展信心。公司公告大股东长春高新超达投资9月3日~5日通过二级市场增持公司股票80.0516万股，增持均价97.25元/股（9月9日收盘价97.38元），增持金额高达7780万元，占总股本比例0.61%，增持后，大股东持股比例从21.67%上升至22.28%。我们判断，大股东增持主要原因一方面是本身对公司持股比例较低，有增持意向。另一方面是公司两大重磅生物药品种今年年底前都将上市销售，狂犬疫苗已经完成工艺改进从下半年开始讲陆续恢复生产，公司经营低点已过，目前股价低估，大股东增持基于对公司未来持续稳定展的信心。

　　中报业绩符合市场预期。公司上半年收入8.76亿元，同比下滑9.2%，净利润1.06亿元，同比下滑28%，扣非净利润1.05亿元，同比下滑15%，去年上半年收回医药集团欠款增加当期非经常性损益2975万元，EPS 0.81元，符合市场预期。

　　分业务板块看，核心子公司金赛药业（控股70%）收入4.24亿元，同比增长7.4%，净利润1.58亿元，同比增长31%，主要是通过规范市场、整合营销渠道带来销售费用率下降所致，金赛药业净利润率大幅提升6.8个百分点至37.2%，主要是去年上半年费用率较高导致净利润率仅为30.4%，但2012年和2013年金赛药业净利润率分别为35.7%和34.8%。子公司华康药业（控股51%）收入2.72亿元，同比增长4.24%，净利润1804万元，同比增长18.59%。疫苗子公司百克生物（参股46.15%）收入1.27亿元，同比下降13.1，净利润1468万元，同比下降29.17%，主要是其全子公司吉林迈丰狂犬疫苗由于去年年底发生不良反应，上半年停产进行工艺改进，预计因折旧等因素造成亏损2000万左右，疫苗产品盈利在3500万元左右。房地产子公司（100%）收入4190万元，净利润-478万元，而去年同期收入和净利润分别为1.5亿元和3602万元。由此可见，代表公司最核心业务的金赛药业和华康药业增长均较快，而短期受狂犬疫苗停产影响及房地产收入确认影响，造成了中报业绩表观下滑，目前狂犬疫苗生产工艺改进已经完成，正在小批量试生产，预计明年上半年有望开始陆续恢复生产并完成批签发，明年下半年开始体现收入。而房地产业务预售情况正常，目前预售房款总额为2亿元，但由于尚未达到结算条件，导致上半年结算收入大幅下降，预计年底前将完成结算，全年地产业务净利润贡献有望超过去年。

　　重磅创新药长效生长激素已经通过GMP认证（8月21日CFDA），预计今年第4季度开始上市销售，另一重磅首仿药重组人促卵泡激素8月份已经完成现场检查，正在等待三合一综合审评和GMP认证，预计年底前将通过认证开始上市销售。艾赛那肽和重组人胸腺素α1已经申报生产，有望于2016年获批。我们看好公司生物药研发实力和目前几个品种的销售空间。长效生长激素定价高，与现有产品销售渠道完全一致，将部分高端客户转化为其使用者相对容易。重组人促卵泡激素针对的不孕不育市场空间巨大，且处于高速增长阶段，公司产品定价将明显低于进口的默克雪兰诺和欧加农的产品，有望实现进口替代。艾赛那肽作为GLP-1抑制剂针对的II型糖尿病同样市场空间巨大，且原研BMS的产品（艾赛那肽和长效艾赛那肽）已经成为重磅炸弹品种，公司将成为该品种国内首仿，销售额有望达到5~10亿元，分享进口替代的巨大市场。

　　公司业绩低点已过，明年将迎来业绩反转。去年是公司业绩低点，受狂犬疫苗不良反应影响计提减值4300万元；今年是公司整固调整年，狂犬疫苗生产工艺已经改进完成并进行试生产，预计下半年将开始陆续出产品，明年上半年形成批签发并确认收入，同时两大重磅生物药都将在年底前上市销售（长效生长激素即将上市），明年又将迎来招标大年，对公司新产品上市销售构成重大利好。

　　公告拟分步增资西安爱德万思医疗科技。2014年8月1日，公司与陕西工研院、自然人屈功奇先生、张庆伟女士、周功耀先生及生物创投、吉星创投共同签署了《转让及增资协议》。公司将以2600万元增资爱德万思并获得其44.5%的股权。爱德万思医疗科技公司2013年收入和净利润分别为10万元和-144万，未来有望通过技术入股的形式引入生物可降解体内植入材料。爱德万思后续将进行全球领先的新一代体内植入金属可降解材料（锌合金冠脉支架、骨科植入物等系列产品）的后续研发，并完成可降解金属冠脉支架和骨科植入物等医疗器械的研发（临床前研究、中试、临床试验）及申报，以取得国家食品药品监督管理总局（CFDA）颁发的医疗器械生产批件为阶段性成果，以期最终实现产业化。对公司来说属于中长期布局的潜力业务。

　　我们预计，公司2014~2016年公司收入增长10%/18%/23%，净利润增长13%/30%/38%（去年收回欠款增加净利润2990万元），EPS 2.44元/3.18元/4.38元，当前股价对应2014年动态PE40倍，估值合理，考虑到公司两大重磅生物药品种年底前都将上市销售，及狂犬疫苗明年开始恢复批量生产贡献利润，我们认为公司明年业绩将极大改善，且有望超预期，我们上调至“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　新药上市进度及销售低于预期

　　安科生物：干扰素增长超预期，全年业绩看好

　　事件：2014 年上半年营业收入、扣非净利润分别约为2.3 亿元、0.4亿元，同比增长为22.5%、28.8%。第二季度公司营业收入、扣非后净利润分别约为1.3亿元、0.3亿元，同比增长22.9%、23.8%。14 年上半年基本每股收益为0.15元，同比增长23.5%。

　　财务状况。上半年营业收入增长约23%，主要原因是上半年生物制品增长超预期。具体如重组人干扰素、重组人生长激素分别同比增长41.4%、38.9%，由于期间内加大了学术推广力度，同时对外出口数量有所增加所致。而中成药业务收入下降5%，是受到国内医药流通企业GSP 认证导致的产品低库存及市场竞争加剧的不利影响。上半年扣非后净利润增速快于营业收入增速，主要原因是公司对期间费用率（约71%）的良好控制，其较去年同期下降约3.5个百分点。但是公司整体毛利率在上半年有所下降，主要是核心产品如重组人干扰素、重组人生长激素的毛利率由于募投项目折旧增加而出现下滑，分别下降约6个百分点、3个百分点。

　　中药业务收入下半年恢复增长，公司全年业绩或超预期。1）上半年余良卿药业收入主要受到GSP认证产品低库存的影响。我们认为随着GSP认证常态化，余良卿收入在第三季度应该能出现环比增长，预计全年增速能达到10%左右；2）重组人干扰素是上半年增长最快的业务板块，如分剂型来看则是注射液增长较为稳定，而外用剂型增长较快（超50%），下半年这一趋势或将继续，全年超预期概率较大；3）重组人生长激素上半年增速较快，分析其主要原因应该是雪兰诺退出中国市场后留下的空白市场较大，且雪兰诺的生长激素剂型与安科相似，故公司也是最直接的受益者。公司同时也通过扩大销售医院范围、开发合作门诊等方式来保持增长，预计全年增长应该在40%左右。虽然国内市场上已有长效生长激素，但价格差距大，且市场导入需要时间，短时间对公司的重组人生长激素市场份额影响有限；4）北京惠民儿童医院是在5 月份完成工商登记，并表时间较短，所以在半年报中收入体现的并不是太大，约200万元。在下半年公司的策略仍是以内部精细化管理整改为主，同时加强与公司重组人生长激素推广的协同作用，预计全年将逐渐走出亏损。

　　估值分析与投资策略。我们认为公司在2014 年收入及利润超预期概率较大，其中生物制品仍将是业绩增长的核心引擎。下半年长效生长激素临床或有新进展，且公司存在强烈的外延式并购预期，我们预计14 年、15 年、16 年摊薄后EPS 分别为0.44 元、0.59 元、0.79 元，对应的PE 分别为39 倍、29 倍、21 倍，调整为“买入”评级。

　　风险提示：1）新产品获批慢于预期；2）产品市场推广慢于预期。

　　双鹭药业：子公司情况向好，下半年业绩有望加速

　　上半年业绩平稳，下半年有望加速：公司2014 年上半年实现销售收入5.87亿元，同比增长7.81%，归属母公司净利润3.57 亿元，同比增长22.74%，扣非后净利润为3.36 亿元，同比增长23.29%。公司实现EPS0.78 元。公司同时公告了前三季度归属上市股东净利润同比增长20%-40%。

　　受产能影响，主打产品贝克能、三氧化二砷增速下滑：上半年因原针剂车间改造影响，八大处、昌平基地原针剂车间进行新版GMP 改造和认证，有部分品种由八大处向昌平基地转移。公司产品基地转换给药品生产带来了一定的影响。由此带来2 季度库存不足导致贝克能、三氧化二砷增速下滑，目前八大处和昌平生产基地的新版GMP 已经完成，将于近期恢复生产，贝克能和三氧化二砷下半年增速有望回升。

　　二线产品增速加快：今年以来二线品种增长明显，扶济复、胸腺五肽、白介素-2，白介素-11、立生素等均保持20%以上的快速增长。下半年预计此态势仍将持续。替莫唑胺、杏灵滴丸主要看招标进展，随着招标的推进，有望快速上量。

　　在研产品情况：在研产品公司今年扶济复凝胶、腺苷蛋氨酸、氨基葡萄糖、依诺肝素钠、谷胱甘肽等品种将陆续上市。三氧化二砷正在申报肺癌适应症，可能于16 年获批，获批后有望快速增大销售量。重磅品种达沙替尼有望于2015 年上市，来那度胺正在申报生产。随着更多具有市场潜力的新品种上市，有望改善公司产品贝克能一支独大的现状。

　　子公司情况好转：2013 年子公司大多处于投入阶段，拖低了整体业绩。今年加拿大子公司已经获得生产许可，上半年有一些委托加工订单，目前已经实现盈利。

　　给予“增持”评级：公司有多个二三线品种和待上市品种，其中白介素-2、白介素-11、扶济复、胸腺五肽等产品在销售改革后增长迅速，来那度胺和达沙替尼具有巨大潜力，公司的子公司卡文迪许研发实力雄厚，有多个产品在研。公司的子公司情况正在好转。我们预计14-16 年EPS 为1.64、2.03、2.61 元。首次给予“增持”评级。

　　风险提示：医保控费对公司销售模式冲击超出预期，新药报批进展的延后。

　　常山药业：高基数压低增速，下半年显著改观

　　上半年万脉舒销量707.69万支，同比增长14.74%。考虑到去年提价导致经销商二季度囤货的因素，上半年基数较高，若按照2012年的出货节奏调整2013年上半年基数，万脉舒的实际增速超越40%，IMS 和PDB的终端数据亦可佐证。今年上半年万脉舒在广东、山东等大市场中标情况理想，而主要竞争对手GSK仍深陷贿赂门泥潭，基数差异将导致万脉舒下半年增速大幅提升，预计全年销量增长35%-40%。

　　肝素原料拖累业绩

　　受海外市场波动影响，肝素原料药业务实现收入8400万元，同比下降41%，其中销量下降33%，价格下降约10%。肝素原料药业务占收入和毛利的比重进一步下降至24%和3.5%，未来对业绩的拖累已经极为有限。

　　形成产品集群，进军血液透析

　　随着二季度达肝素制剂获批，公司今年还将申报西地那非的生产批件，同时年底20吨的透明质酸生产车间建设完毕，将改变市场对公司产品线单一的认识。孙公司常山凯捷健正在围绕糖尿病进行产品布局。目前公司已经成为河北省民营血透试点公司，将借此切入医疗服务领域。

　　给予“推荐”评级

　　去年二季度的高基数压低了中报的增速，下半年增速将显着提升。看好万脉舒强劲的产品力确保招标结果，充分受益基药政策和GSK事件，未来将持续放量，丰富的储备产品也将于今年逐步登台亮相，同时具备极强的切入医疗服务市场的潜力。预计14-16年EPS为0.72、0.94、1.21元，给予“推荐”评级，目标价32元。

　　风险提示：原料药价格波动，招标降价，研发风险。