新规“发酵” 迷你基金前途待考
11月9日，距《公开募集证券投资基金运作管理办法》正式实施已满60个工作日，这也意味着“基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元”的迷你基金必须在近日公布后市运作“路线图”。
虽然截至目前，除了“汇添富28天理财”和“工银瑞信安心增利”两只基金外，其他“迷你基金”尚无动作。但在新规之下，“迷你基金”何去何从已经成为公募基金业一个不得不回答的问题，并且伴随着这个问题而可能引发的投资者权益纷争，也值得关注。
“路线图”三选一
由于基金规模5000万元是法规要求的重要界限，所以规模低于5000万的基金通常被业内称为“迷你基金”。据基金三季报，目前市面上2000余只基金中共有166只基金管理规模在5000万元以下，而其中又有16只基金规模低于1000万元。今年8月8日实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，“基金合同生效后，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元规模连续60个工作日的，基金管理人应当向中国证监会报告并提出解决方案，如转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并召开基金份额持有人大会进行表决。”
这也意味着 “迷你基金”在接下来的时间里必须在转换、合并和清盘三种解决方式中进行“三选一”。而目前，首先做出表态的“汇添富28天理财”、“工银瑞信安心增利”均选择了“清盘”的方式。公开资料显示，“汇添富28天理财”是业内首只清盘基金，8月下旬便拉开了清盘序幕；而11月1日，“工银瑞信安心增利”跻身公募清盘第二例。
好买基金研究员白岩认为，此前业内一般认为清盘影响较为负面，但在基金注册制时代，基金的“壳价值”已经大大降低，人们对清盘的认识也开始转变。近期出现的一些主动清盘的案例，可能对这类“迷你基金”清盘产生一定的示范作用。另外两种方式中，由于基金合并涉及托管行、登记结算、持有人等多个方面，鲜有公司予以尝试。而基金转换使用的较为普遍，但由于转型后的基金业绩也并不一定会有起色，投资者对这类处理方式渐渐开始不再买账。
迷你基金业绩或难有起色
Wind数据显示，上述166只“迷你基金”主要分布在短期理财、货币基金等低收益产品以及ETF品种，沦落成为“迷你基金”的原因也各不相同。
根据好买基金的分析，低收益基金产品由于前期业绩没有配合、营销力度也不足，没能做大规模，而规模下降令基金管理难以产生规模效应，收益难有提升，这种负向反馈循环一旦形成就难以打破，以致这些基金陷入窘境；而ETF品种则很大程度上受市场行情或净值较低影响，由于大部分ETF跟踪的指数一般是大盘指数，大盘在前几年表现不佳，远远跑输主动管理类基金，也令不少投资者选择用脚投票。
以“工银瑞信安心增利”为例，2013年3月成立时顶着“第五只场内货币基金”的光环，但回顾该基金的历史业绩，大部分时间7天年化收益率低于3%，近一年的收益率仅为1.18%，显著低于市场平均水平4.62%，收益率不佳也直接导致其规模从首募的27.3亿降至如今的201万。
此外，投入成本与收益的不匹配也是基金选择主动清盘的重要原因。“工银瑞信安心增利”资产规模201万元，管理费按0.33%计算，全年管理费收入尚不足7000元，这一水平甚至无法支付基金经理的月薪。此外，该基金2014年上半年就需要支付审计费、账户维护费等近10万元，占基金资管规模的比例将近5%，投资者持有成本也明显高于其他规模较大的基金。
“基金规模小，但运营的固定成本摆在那里，对基金公司和投资者都不划算。” 北京济安金信科技有限公司副总经理王群航对《第一财经日报》表示，基金公司经营的边际利润是负的，清盘是应该的，规模小且业绩不好，基金公司也没有动力安排好的基金经理去做它，就只能形成恶性循环。
清盘应考虑保本？
随着基金“注册制”的实施，迷你基金等小规模基金未来或将逐步退市。好买基金研究员何波认为：“在目前即将清盘的理财基金和货币基金之后，预计不远的未来债券基金和股票型基金也将现主动清盘等情况。”
如果真掀起“迷你基金”退市潮，投资者权益保护将是一个无法回避的问题。
“转换运作方式不一定好，这个市场已经有先例，我提个建议，如果选择转换运作方式，只能给一次机会，实在不行就清盘；小到一定程度的基金，到了一定时间也可以考虑合并，合并后再看运作情况；想清盘也可以，但主动终止基金合同还要考虑投资者利益保护，给一个保本承诺。”王群航认为，发了产品运作不好就清盘，对投资者来说是不负责的行为，讲创新也要特事特办，给出清盘保本承诺。
一个直观的现象是，目前两只主动清盘的产品都来自资管规模较大的基金公司。截至第三季度末，工银瑞信旗下基金资产总规模为2267.1亿元，在全市场中排名第三位；汇添富旗下的基金资产总值为1035.46亿元，在全市场中的排名为第十一位。
资料显示，工银瑞信目前的账面净值并没有让投资者亏损，如果清盘基金公司也将主动承担惯例上由基金财产支付的清算费用；而“汇添富理财28天”也同样列出了保障投资人本金安全的条款。该基金清盘时，基金管理人垫付的资金以及垫付资金到账日起孳生的利息将于清算期后返还给基金管理人，投资者理论上也并没有赔钱。
