今年美国十大牛股 A股的启示

　　资深市场研究人士/财经评论员 肖玉航
　　新华社瞭望智库特约研究员
　　今年以来，美国股市走势稳健并连创新高，而A股市场也在微刺激与沪港通等政策影响下，创下今年以来反弹新高。从市场轨迹形态来看，两个市场均出现了牛股，只不过美股中的牛股涨幅要远逊色于A股中的牛股品种,尽管A股指数涨幅方面远落后于美股。
　　从美国市场来看，标普500成分股今年至8月底产生的十大牛股分别来自于油气储运，油气设备、饮料食品、服务业，半导体、房地产投资信托业、天然气公用事业等。笔者观察到今年以来表现第一的美股中并非是苹果，也非微软、伯克希尔等，而是一家从事勘探、开发和生产原油、天然气和液态天然气业务的能源公司——纽菲尔德勘探有限公司(NFX)，今年至今累积涨幅为82%,其它如绿山咖啡(GMCR)、西南航空(LUV)、安华高科技(AVGO)等也挤身于美股前十大涨幅幅之列。可以说美国股市虽然指数不断上涨，上涨、上市、退市共存，而市场品种相对理性的涨幅也是美股稳健的关键之一。
　　通过观察今年表现最好的十大美股，笔者发现，这些股票本身来自于不同行业，而其经过较大的市场涨幅，其总体市盈率却是相对安全的，比如十大牛股中5家公司的动态PE为15倍左右(其中安华高科技与Mallinckrodt动态PE为12倍)，只有三家公司的动态PE超过30倍，最高的一家也没有突破60倍，这说明美股虽然牛股表现，但能够表现的涨幅较优品种总体在15倍PE的相对估值合理区域。同时我们看到虽然没有进入到前十大牛股的苹果公司估值PE目前在16倍，世界上最贵的公司伯克希尔动态PE17倍，显示美股总体估值处于一个相对合理之中，虽然美股近年表现稳步上扬，但我们看到市场的优胜劣汰机制，也使得许多公司股价反向下跌，退市而落，体现了风险与机会差异化的最大市场特征。
　　我们再来看一下今年A股市场表现较好的牛股会发现，能够表现较好的公司其股价不仅大幅度上涨，动态PE往往形成了非常高的估值。比如北生药业，今年以来(至9月2)涨幅达136%,而动态PE接近52000倍；ST松辽上涨223%,是一家连年亏损的企业；成飞集成涨幅达300%,市盈率为负是亏损企业等，可以看到中国A股市场炒的是概念与重组，而这些亏损或绩差的股票题材式出现，表现惊人，但估值风险并不会因重组而完成消失，况且这些重组的杠杆化面临着很大的风险。在牛股表现的A股市场，新股上市的当日44%,然后再来几个飞停，使得估值体系水涨船高，这也构成了中国A股市场独特且风险云集的一个重要因素，与美股重估值与回报，且新股破发与上行区别性表现有着明显的不同。

　　对比两个市场今年以来出现的涨幅较好股票发现，美股作为成熟市场，其更看重公司的质地与回报，比如绿山咖啡(GMCR)今年以来股价上涨78%，5年总回报率达567%，在这10家公司中也排名第二，而同期标普500指数涨幅为116%。我们再研究其上涨的逻辑，其绿山公司的K杯、包装线和咖啡机的创新技术在美国和全球获得多项专利技术认证，公司2月6日宣布与可口可乐公司签订一项10年期的协议，市场对其进行分析回报对比、技术研究、动态PE等研究后，其股价在二级市场出现表现，这是一个健康与有效的投资管理，而目前虽然公司股价上涨较多，但其动态PE为32倍，考虑成长与回报，其表现并不为过；相反，我们看到A股市场表现的品种，主要集中在亏损与绩差类股票上，其炒作的依据是题材式杠杆重组，并非来自于历史回报、估值因素与技术领先等因素。动辄数百倍甚至负PE的股票，成为市场中表现最好的，而这种不成熟投资管理，使得A股市场长年累积着品种的回归风险，虽然短期带给市场一个惊人的表现，但中长期而言，所带来的市场回归或风险，使得市场投资理念出现非健康式的引导。
　　总体来看，美股今年以来表现最好的10只股票，其涨幅与估值体系并没有出现偏离价值的情况，而A股市场今年能够出现较大涨幅的公司，往往是亏损与绩差题材重组类公司，其历史回报差且杠杆式重组、估值风险累积，使得A股品种表现上处于一个非成熟与非理性的状况扩散，这也许正是中国A股市场跌多涨少的真实因素之一。

　　(作者简介：资深市场研究人士，在国有企业、美资公司从事高级管理工作多年，并在证券公司、证券投资咨询机构执业证券市场研究10年以上，多年来在国内外主流媒体发表财经、证券市场研究等近10000篇文章，具有国家证券执业一级资格证书，研究方向为市场经济与证券市场策略、公司研究）