观察：挖“坑”行情

　　在一连串宏观经济数据公布后，做空动能终于泄出。周二上证综指在创出本轮行情新高后，反身向下，终盘跌幅1.82%；深证成指领先沪指展开调整，跌幅达2.36%，两者均创出3月10日以来单日最大跌幅。同时，周二沪深两市成交量达4994亿元，可谓“天量”。面对放量下跌的局面，或让“天量见天价”的股谚再次成真。
　　根据统计局最新数据，8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，比7月份大幅回落2.1个百分点。而距离前期低点2008年12月的5.7%，已经过去了68个月。8月份，全国发电量同比下降2.2%，而7月份为增长3.3%，这是发电量年内首次同比下跌。令人大跌眼镜的经济数据再次凸显出经济下行压力，也是对A股行情将产生转折的最好佐证。
　　在“外需反复，内需疲弱”的情况下，市场再次面临巨大的去库存压力。据统计，1-7月份，规模以上工业企业主营业务收入同比增长8.8%，增速回落2.2个百分点；而7月末，规模以上工业企业产成品库存同比增长14.6%，增速较上年同期大幅上升8.5个百分点，高出主营业务收入增速5.8个百分点，产成品库存增量是上年同期的2.5倍，无论是库存增量还是库存与销售增速差均为近几年之最。
　　房地产投资增速下滑是拖累经济下行的最主要因素。1-8月份，全国房地产开发投资同比增长13.2%，增速较1-7月份回落0.5个百分点，继上月后再创五年以来新低。房地产销售也持续降温。1-8月份，商品房销售面积64987万平方米，同比下降8.3%，降幅比1-7月份扩大0.7个百分点。令据中国指数研究院发布的最新统计数据显示，上周（9月7日至9月13日），20个主要一二线城市住宅累计成交面积环比下降16%，代表城市中仅深圳、海口等5个城市环比上涨。
　　而据统计，截至8月末，商品房待售面积56160万平方米，比7月末增加930万平方米。若按照今年前8月的销售速度，去化周期为10个月左右。如天信前期预计，在银行信贷政策没有实质性放松的情况下，松绑限购等行政手段只能令房地产市场暂时性回暖，天信维持“进入四季度，房贷政策或将实质性宽松——银行全面下调房贷利率”的判断。
　　既然全面降息、降准的可能性已经下降，那么只能期待央行施行定向的、对冲性货币政策了（8月全国财政收入比去年同月增加521亿元，同比增长6.1%，增幅创五个月新低，财政政策支持经济力度将下降），经济复苏情况也需要后续数据验证。
　　回看股指，如果从1974.38点算起，截至周二的2347.94点，历时半年，上证综指阶段涨幅18.92%，堪称“小牛市”，基于经济复苏与宏观调控政策放松的第一阶段行情已经结束。进入四季度，是落实既有政策、加速推进改革的关键时期，若要富有成效势必触及既得利益，过程曲折乃至痛苦。天信预期，随着部门调整、市场结构调整的深入推进，市场必然面临出清，就沪深股指而言，这也意味着未来将进入“挖坑”行情。
　　目前上证综指已经击破2300点，由于后市成交量很难继续快速放大，股指仍有进一步调整的可能。天信预计，短线沪指在2280点附近将有所反弹，但是反弹高度有限，应注意2320点压力；中线不排除股指继续试探2250点支撑位的可能。

　　股市有风险，入市需谨慎。

　　福建天信 张东磊