券商再融资为两融补血 距“天花板”还有2万亿元空间

2015-06-17 08:37:37 来源:证券日报

  到2015 年末,保守估计券商行业净资本将可以支持4.5万亿元两融规模,4倍净资本要求的约束并不大,短期内不会触及两融“天花板”

  上周五,市场一直担忧的两融政策终于靴子落地。证监会宣布就修订后的《证券公司融资融券业务管理办法》(以下简称《管理办法》)向社会公开征求意见。在业内人士看来,来自监管部门对融资融券杠杆资金政策的调整,将有利于降低市场的短期波动。

  在此次《管理办法》出台之前,市场最为关心的就是两融“天花板”的问题。统计数据显示,以截至2014年底券商的净资本总额计算,两融的“天花板”理论规模上限约为2.5万亿元,从截至今年5月底的数据来看,已经有部分券商融资融券余额规模接近理论上限,但两融余额的理论上限会伴随券商“再融资潮”而不断提升。海通证券表示,考虑到今年以来部分券商已完成融资,静态测算两融余额上限约3万亿元,该上限未来会进一步提升。

  7家券商两融余额破千亿元

  部分公司接近“天花板”

  根据中国证券业协会提供的数据,2014年末具有融资融券资格的90多家券商净资本约为6344亿元,按照“证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍”计算,两融的“天花板”理论规模上限约为2.5万亿元。而截至上周末,沪深两市融资融券余额已经超过2.2万亿元,离两融理论规模上限已经近在咫尺。

  正因为如此,在过去的一段时间内,几乎任何涉及证券公司融资融券业务的风吹草动,都会引发市场的高度关注,甚至引发恐慌情绪。伴随着监管部门修订后的《管理办法》的落地,投资者们终于可以喘一口气。

  6月12日,证券公司融资融券业务《管理办法》(征求意见稿)浮出水面,此次征求意见稿较受关注的规定是,证券公司融资融券金额不得超过其净资本的4倍,与此同时,新规也明确了证券公司可根据客户的申请为其办理展期。在业内人士看来,市场一直担忧的两融政策终于靴子落地,来自监管部门对融资融券杠杆资金政策的调整,将有利于降低市场的短期波动。

  就在两融新规公布的前一天,《证券日报》记者得到了一份截至今年5月底部分券商的融资融券数据。数据显示,截至5月底,已有7家券商的两融余额均超过千亿元,包括广发证券、银河证券、海通证券、国泰君安、招商证券、国信证券、华泰证券。其中广发证券仍蝉联冠军,两融余额高达1488.52亿元。具体来看,这7家券商两融余额分别为1488.52亿元、1382.45亿元、1271.53亿元、1179.36亿元、1166.7亿元、1114.45亿元及1056亿元。

  值得注意的是,在截至5月底两融排名前15位的券商中,申万宏源、国泰君安、招商证券、国信证券、光大证券、长江证券的两融余额已经接近其2014年末净资本的4倍。不过,随着国泰君安IPO临近和另外5家券商再融资的逐渐展开,预计两融4倍净资本约束很难限制上述券商两融扩张的进程。

  两融理论上限将逐步提高
  未来或可撑起4万亿元规模

  6月12日晚间,申万宏源发布公告称,该公司拟以不低于16.92元/股非公开发行不超过11亿股,募资不超过180亿元,其中,将用不超过140亿元对证券子公司进行增资、补充其资本金。随着东兴证券公布再融资方案和国金证券的停牌,上市券商再融资大军中不断有新成员加入,而融资方案中最重要的一项就是补充资本金。随着券商净资本逐步提高,未来两融的理论上限也将进一步提高。

  Wind统计数据显示,2015年以来,国金证券和西部证券已经先后完成了定向增发,分别募集资金45亿元和50亿元;包括长江证券、国元证券、山西证券、东吴证券、申万宏源、东兴证券和国海证券在内的7家券商的增发方案也分别处于股东大会审议或者董事会预案阶段,募集资金总计736亿元。数据还显示,今年以来,共有55家券商进行了债务融资,共募资4031亿元。

  对此,海通证券在研报中表示,根据证券业协会的数据,2014年末具有融资融券资格的90多家券商净资本约为6344亿元,考虑到今年以来的海通证券、华泰证券、广发证券、东方证券等已完成的融资,静态测算两融余额上限约3万亿元。由于中信证券、招商证券、光大证券等很多券商均有再融资计划,该上限会进一步提升。

  而根据中金公司研究员杜丽娟测算,截至今年年中,预计行业层面净资本足以支持3.95万亿元的两融余额,远高于截至6月11日的2.22万亿元的存量余额。而保守估计到2015年末,行业净资本将支持4.50万亿元两融规模,从行业层面上来看,4倍净资本要求的约束并不大,短期内不会触及两融“天花板”。