东北证券策略周报：狂热中保持适度谨慎

　　上周A股震荡中保持回升状态：上证综指上涨0.78%，收于2348点，深证成指上涨0.32%，收于8073点，中小板指上涨1.28%，收于5510点，创业板指上涨0.82%，收于1511点。
　　近期A股表现抢眼，在外围市场普跌的状况下，仍然保持强势，并且上周再次刷新年内新高，可谓一枝独秀。这一轮A股上行的主要驱动因素除国企改革等政策因素外，主要源于以下几个方面：第一，这一轮改革力度较大，反腐超预期，外资对中国经济和资本市场的信心增强，而沪港通等政策也增强了中国资本市场逐步放开的预期，外资增持A股；第二，投资者风险偏好上升，增持权益类资产，融资余额规模突破6千亿；第三，经济下行压力较大，存在降息预期，而目前利率处于相对高位，降息空间较大，并且没有通胀压力，降息的阻力也较小，资金成本下降有利于权益资产走强。
　　从工业企业利润总额数据来看，8月份工业企业经营状况环比变差，与工业增加值数据一致。从工业企业单月利润数据来看，8月份工业企业利润同比负增长、-0.6%，远远低于此前7月份的13.5，也是2012年9月以来的首次负增长。可以看出，第三季度工业企业盈利状况明显恶化，上市公司第三季报数据堪忧。
　　目前市场热情较高，在全球股市大幅波动以及港股回落的情况下，A股仍保持着相对强势，显示A股韧性在增强，资金是主要推手、各路配资以及增杠杆资金的介入，信用交易规模的扩张，政策市和资金市的特征较为明显。但是，笔者坚持认为，在狂热中保持适度谨慎、在谨慎中寻找结构机会，更为合适。之所以谨慎，不仅仅在于经济下行、业绩有压力的静态数据，更在于目前的经济下行并没有出现探出底部后企稳的迹象。目前经济学家对于今后2年GDP增速走势预判仍以下行态势，企业盈利也并未出现企稳；而转型期牛市一般建立在经济探出底部并进入新中枢增长轨道、上市公司利润在新增长轨道中重获持续增长动力的基础之上，目前股市尚不具备此条件。同时，目前结构性牛市与结构性泡沫并存、大量炒概念的情形，理性投资者是不宜忽略的；当下市场仍处于情绪推动行情中，距离大牛市的基础尚有些距离。
　　就策略看，留一半清醒留一半醉，狂热中保持谨慎、谨慎中寻找结构机会。技术上看，需要3根以上阴线的出现，才有可能意味着一轮行情的终结。因此，借着市场活跃，参与各类主题投资，仍是短期策略的重要思路；例如国企改革、船舶重工、土地流转以及沪港通等。节前保持中性仓位、较为稳妥。