国泰君安策略周报：冬季攻势

　　降息超市场预期，A股展开冬季攻势。我们重申A股2015年上看3200点的目标。我们认为市场风格“大替小”，建议增持非银金融、房地产及其产业链、交运。
　　摘要：
　　1.降息超市场预期，A股展开冬季攻势。降息全面超出市场预期。我们之前报告中反复强调降息的时间窗口和合理性已经充分具备，但是我们觉得和市场的预期相比明显是激进并且时间点在提前，A股冬季攻势随之展开。我们重申对2015年目标点位为3200点的判断，认为增量资金将会伴随着降息进一步入市。这次降息是这一轮降息周期里面第一次全面性名义利率的下降，降息或者说周期性的放松政策和改革是并行不悖的。我们认为这次降息的启动也意味着接下来降准周期将会在不远的未来逐渐启动。如果降息导致A股市场较快的上升，出现一波较快上升的过程，我们认为会缩短注册制出台的时间。在这一前提下，我们认为短期内市场风格正在转向大盘股票，在转向过程里，小盘股的相对收益正在比较快地下降。我们建议大家在市场风格上全面地转向大盘股，这也是我们在年度策略报告里所推荐的，增量资金入市对大盘股或者说价值型股票的追逐将会进一步加剧。关于降息对行业配置的影响，第一是重申年度策略报告中对非银板块，包括券商和保险2015年战略配置的观点。除此之外我们推荐地产、交运以及地产产业链的全部的领域，特别是上游的钢铁、水泥等。之前我们对银行板块的推荐，短期收益已经实现，超额收益窗口正在关上。
　　2.信号作用更大，高风险品种进攻(债券徐寒飞)。降息对实际成本和银行资产配置行为影响不大。预期下周收益率曲线整体下行10bp。高风险品种，转债、城投、高收益债还有信用债等仍有进攻价值。
　　3.券商是新经济和金融的引擎（非银金融赵湘怀）。降息对信用交易是利好，也会导致券商产品更受青睐。推荐中信证券和方正证券作为补涨品种。保险推荐寿险新华保险和中国人寿以及综合性的中国平安和中国太保。
　　4.地产板块受益，建议增持（房地产侯丽科、李品科）。房地产板块受益，但是幅度可能没有过去那么大，建议增持。缓解开发商资金状况。高弹性品种泰禾集团和阳光城受益，大盘股推荐招商地产和保利地产。
　　5.高负债航空航运并不受益，推荐大秦铁路（交运郑武）。降息对交运板块的影响，一是对业绩的影响，二是贴现率的影响。航空航运公司因美元浮息负债反而可能有汇率风险。看好大盘股，推荐高分红低估值大秦铁路。
　　6.对基建需求为主地区有明显改善（建材鲍雁辛）。行业基本面角度，三北地区水泥股：华北冀东和金隅、东北亚泰、西北青松和天山。高负债率有参股券商和地产业务的公司，推荐中国玻纤、亚泰集团、金隅股份。