中信证券策略周报:政策支撑跨年行情

2014-12-08 11:43:16 来源:中信证券

  经济下行被预期,难以对市场形成负面冲击。11月制造业与非制造业PMI数据显示,经济在继续下滑。其中,制造业与非制造业新出口订单都连续两个月收缩,导致新订单扩张放缓,但内需可能相对较好;制造业与非制造业投入价格及产出端价格都在下行,通缩风险加大;受需求低迷、价格下滑影响,企业经济前景预期疲软,继续去库存并拖累产出。尽管如此,彭博一致预期表明,市场对经济下行风险已经有充分预期,因此本周公布的宏观数据难以对市场形成明显负面冲击。
  中央经济工作会议前瞻:重点关注“一带一路”、京津冀协同发展规划落地。12月份政治局会议是中央经济工作会议的先行指标。据此前瞻,我们认为中央经济工作会议主要内容包括稳增长与调结构、产业转型升级、农业经济发展、区域经济发展、经济体制改革、社会发展、对外开放等七个方面。其中,最大看点是“一带一路”、京津冀协同发展规划在近期的可能落地。
  逆回购有望重启,确认货币放松趋势。近两周无风险利率走高,尤其是长端利率走高。我们在前期曾反复提到短期银行间流动性存在压力,原因在于存贷比口径调整造成的明年年初银行需要补缴准备金、存款保险制度推出后银行需要缴纳保险金等预期因素。我们预计本周四正回购到期停滞后,央行可能重启逆回购,本月中下旬降准的概率较大。虽然降准晚于预期,且有融资融券保证金提高等传闻,以及EPFR显示海外基金流出创出历史新高,但是货币政策放松仍能确认市场上涨的逻辑,整体资金面可以支持大盘的上扬。另外,上周五证监会发布股票期权交易试点管理办法征求意见稿,股票期权可能先从ETF期权率先推出,例如上证50ETF期权等。在我国股票市场投机氛围较为突出的状况下,股票期权实质推出可能会阶段性地加剧市场的波动,造成助涨助跌的显性效果。
  市场判断:政策密集落地,区域主题卷土再来。我们对市场的看法,总体延续上周一发布的策略12月报中期偏乐观的判断。其中,支撑A股跨年行情的有利因素是:1)5日召开的中央政治局会议,定调“我国进入经济发展新常态,经济韧性好、潜力足、回旋空间大”,而发改委10月以来批复的基建项目已有万亿,财政部近期又公布了30个政府和社会资本合作模式(PPP)示范项目总投资1800亿,这都有利于降低市场对明年经济增长大幅下降甚至失速的担心;2)货币宽松已成共识,央行降准降息周期开启,未来会看到企业融资成本的实质性降低,而证监会又明示新股发行速度一直到明年初都不会加快;3)政策进入密集落地期,一是2日召开的深改组第七次会议审议土地改革相关意见,预计土地改革总体方案将于近期出台,二是近几年含金量最高的一次中央经济工作会议也有望在12月上中旬召开,三是5日中央政治局进行集体学习,强调要加快实施自由贸易区战略,A股的主题投资行情仍会盛行,特别是“一带一路”等区域主题机会可能卷土再来。
  配置建议:关注蓝筹行情扩散和改革预期再起。继续看好受益货币宽松的大金融板块。此外,市场充裕的流动性有望推动蓝筹股行情的扩散,关注涨幅落后、估值低、业绩稳健的蓝筹股,包括食品饮料、家电、汽车、医药等。年底开始改革政策将纷至沓来,改革预期有望再起,短期重点关注区域政策(“一带一路”、海西自贸区、京津冀等政策推进)和土地改革,以及军工板块等机会。展望2015年,国企改革和生态文明是主线。
  风险因素:1)指数短期涨幅过快,多空分歧在加大,且上周多数个股收跌,仅不到1000只股票上涨;2)证监会发言人表示近期股市坐庄、操纵股价等违法违规活动有所抬头,证监会将加强市场监管;3)融资融券保证金提高;4)短期海外投资者资金流出。