中信证券策略周报：涨速平坦 看好新蓝筹

　　汇丰PMI显示总需求收缩，产出边际改善。12月份汇丰PMI预览值在半年之后再次跌至50%以下，制造业出现收缩。从指数构成方法计算来看，新订单指数大幅下滑是主因。而新订单指数与新出口订单指数的分化表明，12月份出口订单出现反弹，而国内需求尤其是投资需求可能明显下降。PMI产出指数回升0.1个pct，出现边际改善，但原材料库存加速下降，采购意愿也没有出现好转。投入及产出价格指数表明，受原油价格大跌拖累，12月份PPI可能会下降加快。
　　中央农村工作会议开幕，大农业板块或有风来。从历年会议召开时间与内容来看，中央经济工作会议是农村工作会议的“前瞻指标”。根据这一“前瞻指标”，我们判断，即将召开的中央农村工作会议，农业现代化将是核心内容。其中，土地制度改革是实现农业经济发展方式转变的制度基础，而机械化和信息化则是农业发展方式转变的技术保障。
　　流动性压力暂缓，国内和海外投资者情绪分歧较大。上周开始流动性压力剧增，本周12月打新高峰基本度过，且将有超过1万亿的财政“突击花钱”，预计流动性最紧张的时间点或己度过。但是，如果明年年初要将非银行同业存款纳入存贷比考核，短期也将会对银行间流动性造成较大压力。而从近期央行的政策动向来看，基本证实了我们前期认为央行对于降准较为谨慎的判断。另外，国内和海外投资者的情绪依然分歧较大，海外资金在大幅流出中国股市，但国内投资者的情绪快速上扬。不过，需要留意的是，一方面投资者情绪指标面临压力位，另一方面，融资余额变化可能己经出现下行拐点。
　　市场判断：涨速平坦化，但“调速不减势”。市场本月上中旬基本沿着我们策略12月报提出的“政策密集落地，迎战跨年行情”的逻辑在走。展望短期，市场面临的有利因素有：流动性压力舒缓（央行通过SLO和MLF投放货币，打新资金开始解冻，年底财政按惯例将放款）、中央农村工作会议召开、投资者情绪亢奋（新增股票开户数超2009年高点）、领涨的蓝筹板块有轮动迹象（从金融蓝筹延伸到建筑、交运、机械等行业)、险资加仓（保监会官员透露和媒体报道）等；不利因素有：短期上涨过快（不到2个月沪指上涨800点，存技术调整压力）、监管层和官媒开始提示风险（证监会通报18只股票涉及市场操纵）、市场期盼的降准料推迟（但符合我们的预期）、经济下行压力较大（汇丰PMI预览值跌破50)。总体而言，多空因素博弈下，短期的市场涨速或指数斜率会逐渐平坦化，间歇性的大幅波动也可能出现，但“调速不减势”。
　　配置建议：继续看好新蓝筹。配置上，我们8日发布的策略周报提示的区域主题、“一带一路”在近期表现较抢眼，我们继续维持2015年年度投资策略的观点，“一带一路”、国企改革、油价下行、货币宽松、估值国际化等因素均有望共促蓝筹股的新机遇。继续看好低估值行情扩散，重点关注地产、机械、家电、建筑和大金融等行业。主题方面，继续强调国企改革和生态文明将成为贯穿2015年的两大核心主题。短期可关注中央农村经济工作会议带动的农业现代化主题的热度提升和“一带一路”（李克强总理访泰推动互联互通，相关规划近期或将落地）。