湘财证券策略周报:活跃度减弱不利行情

2014-12-29 11:40:42 来源:湘财证券

  核心提示:
  市场风格与热点或将转向成长股。我们认为,随着货币政策整体偏向中性低于市场预期、市场活跃度冲高回落及非银存款免交准备金实质影响有限等方面的影响,市场的风格有望重新转向成长股或者中小盘股。特别是随着年报披露季节的到来,高分红概念股与前期滞涨的成长股有望重新成为市场热点。从投资机会的角度来看,建议关注计算机、软件、医药、环保、新能源等行业的投资机会以及国企改革、自贸区等主题投资机会。
  报告要点:
  财政存款投放使得货币市场利率大幅回落。上周银行间市场利率开始掉头回落,我们关注到上周市场利率的回落是在央行并未采取实际宽松措施的情况下实现的。我们认为,财政存款的大幅投放成为带动市场利率回落的主要原因。另外,从央行应对此次货币市场利率的措施来看,央行在基调上以财政存款的投放来对冲短期流动性的紧张,而没有采用降准的方式来应对,显示央行整体上保持相对中性的态度。
  工业企业景气拖累企业效益增速持续放缓。国家统计局公布的数据显示,前11月工业企业利润同比增长5.3%,利润增速较前10月回落1.4个百分点,前11月营业收入同比增长同比增长7.2%,较前10月回落0.5个百分点,其中采掘业和原料行业利润降幅最大,成为拖累工业企业利润增速的主要因素。我们认为,工业企业效益增速的回落主要受工业企业景气下降所拖累,工业企业景气的回落拖累工业企业收入增速放缓,收入增速放缓成为拖累工业企业效益增速回落的主要因素。
  市场活跃度冲高回落,显示蓝筹股行情后继乏力:从市场交易的层面来看,市场活跃度冲高回落,市场交易账户占比创出新高之后出现回落,从之前49.3%回落至45.6%。我们认为,市场活跃度的降低显示市场情绪有所谨慎。而且从历史经验来看,当两市交易账户占比接近50%左右的水平时,通常意味着市场行情将进入顶点,如2008年1月创出48.1%市场创出反弹高点,2009年7月这一比例达到了53.7%,市场创出了反弹的高点,2010年11月创出49.7%同时市场也创出反弹高点。
  非银存款不交纳准备金对流动性改善及实体经济影响有限。一方面,央行将非银存款不交纳准备金,从实际流动性改善的角度来看,这一政策不会对目前流动性产生任何边际影响;另一方面,非银存款纳入存贷比计算口径,有助于扩大商业银行信贷空间,但在目前经济背景下商业银行信贷空间扩大对于实体经济影响有限,因为目前商业银行信贷额度并未完全用尽,从近几个月的数据来看,商业银行利用票据贴现来填充信贷额度。