长江证券策略周报：维持震荡格局

　　市场回顾：政策打压大指数下跌
　　本周大小指数分化，受政策打压，上证50周一暴跌9.15%，随后大幅反弹，一周下跌3.34%，创业板指数一周上涨3.52%。值得关注的是：1）我们持续跟踪的创业板/上证50成交额指标连续三周低位反弹；2）行业涨幅前五为国防军工、综合、轻工制造、餐饮旅游、通信，跌幅前五为食品饮料、建筑、非银金融、煤炭、银行。
　　经济跟踪：经济增长压力在二季度
　　4季度、12月数据受到APEC会议的扰动，12月单月的改善是这种扰动的延续，我们预计这种扰动仍然会继续支撑一季度的经济增长。经济增长的真正压力可能到二季度来临。由于上市公司业绩与生产的相关性大于与需求的相关性。因此即便14年需求稳定，库存对于生产的抑制仍然非常重要。目前下游行业已经进入到去库存状态，这意味着下游投入品的引致需求下降，未来库存压力会进一步向上传导。
　　市场驱动：蓝筹仓位已重
　　截至1月23日，基金四季报已全部披露完毕，我们统计了基金持股情况，基金在四季度大幅度加仓非银、银行、房地产、钢铁、建筑，大幅减仓农林牧渔、电子、纺织服装、采掘、电气设备。我们一贯统计的基金持仓偏离度指标显示，非银、房地产、银行已由三季度0.75、0.94、0.29大幅上升为2.05、2.15、0.71，显示基金已大幅度超配非银与房地产，银行的低配状况也得到了极大改善，同时计算机超配程度有所加强。而农林牧渔、电子、电气设备由超配转为显著低配。基金从成长性行业调仓至周期行业已几近完成，蓝筹仓位已重，这比我们年度策略预计一季度末基金调仓蓝筹完毕提前了两个月。
　　配置建议：精选个股
　　我们预计若无降息降准政策刺激，本周指数将维持震荡，考虑到蓝筹仓位已重，建议投资者维持蓝筹仓位，加仓蓝筹需谨慎，同时考虑到估值与盈利的匹配程度仍然不理想，依旧认为中小创业不会有系统性的行情。我们认为选股型市场再现，近期精选个股将是主旋律：1）行业配置方面推荐房地产、有色、建筑、银行、电力设备；2）主题方面关注创投板块、自贸区等。