中金公司策略周报:警惕高估值小票杀跌

2015-03-09 11:46:29 来源:中金公司

  一周回顾:市场止步三周连阳。受降息利好预期兑现、政府工作报告中核心经济指标有所下调以及新股发行加速影响,投资者情绪转为谨慎,市场上周震荡收跌。其中创业板指冲高回落,周中点位和成交量均创下历史新高。从行业和主题来看,受益于金属价格企稳及加速化解产能过剩预期,有色行业上周领涨市场;两会召开,备受市场关注的环保以及农业和新能源等两会概念股也继续表现强势;互联网应用、基因测序等主题同样表现较好;金融、建筑、地产等行业则相对低迷。
  市场展望:警惕高估值中小市值股票杀跌。短期市场仍需要消化前期过大的涨幅,同时等待政策放松的兑现以及实体经济更加明显的改善迹象。只要政策保持足够灵活性、改革全面推进,中期市场前景依然乐观。财政部的地方债务臵换计划表明了政府的态度,将降低金融系统面临的风险,有助于银行实现逐步的重估。另外需要注意当前高估值中小市值股票风险收益对比不具备吸引力,主要基于以下几个因素:1)目前公募基金大部分显著跑赢沪深 300 指数,表明仓位在中小盘股票中较为集中。从估算的仓位数据来看,基金对于中小市值的持仓比例也创下历史新高;2)创业板静态估值水平已经达到 70 倍,超越了去年高点,创下 4 年来新高;3)但实际的业绩增速难以维持目前的估值,预计创业板 14年整体业绩增长在 30%左右,虽高于主板但明显低于目前市场50-60%的预期。虽然互联网和环保等主题是长期值得关注的方向,但投资者也需注意节奏,提防短期过热风险。
  操作及行业建议:盘整中关注二线蓝筹、新股及国企改革等主题投资机会。1)在盘整走势中关注估值相对合理,基本面较好且涨幅不大的板块,如食品饮料和医药龙头,汽车和家电精选个股;2)业绩期仍需关注超预期和低于预期的个股;3)主题方面,两会行情仍值得关注,如国企改革、一带一路、京津冀、环保新能源等主题;4)本批新股中建议关注富临精工、东方证券、腾龙股份。 快报&年报业绩追踪:公布盈利信息公司家数占比过半。1379 家公司已公布年报或快报,家数占比过半,市值占比近 4 成。披露数据基本符合我们此前在年报预览中的预期,非金融盈利增速从前三季度的 12.4%下降到 10.3%,主因 4 季度原材料价格下降使得上游的煤炭等行业业绩疲弱,中下游行业业绩增速平稳;金融业绩有所上升,其中 4 季度市场回暖使得券商业绩有明显增长。
  资金与流动性:A 股开户数边际回升。受人民币汇率持续贬值并创下两年来新低以及国内经济疲弱、股市阶段调整等多方面因素影响,海外资金近期整体呈现资金净流出;短期资金利率的走高也使得 A 股资金面受到影响,证券交易结算资金规模缓慢下降;但最新一周新增账户数边际回升,需关注其未来趋势。
  近期关注点:1)两会进展;2)新股;3)国企改革;4)一带一路;5)年报业绩;6)经济数据:周二周三将公布 2 月 CPI/PPI以及 VAI/FAI 等核心经济数据。