国海证券策略周报:恢复常态的三个指标

2015-07-20 11:49:22 来源:国海证券

  1、金融监管的态度:长期支持,短期规范
  7月18日,央行、证监会、银监会等十部委正式下发《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》,从一个长期的视角来看,是鼓励互联网金融的发展,而从短期来看,第一步将会把P2P、场外配资等相关业务纳入监管,可能会是先摸底、规范和制定规则、再明确如何鼓励发展。
  股市的监管态度也非常类似,财政部副部长朱光耀周六表示,当前股市监管出现错配,短期救市措施是合理的做法,会评估目前的情况,以帮助制定政策,应对未来任何可能出现的市场动荡。其中提到了监管错配,意味着对之前监管较少的场外配资等领域会加强监管,对股市危机的全面分析正在各监管部门中展开。
  2、市场何时恢复常态的三个观测指标
  上证综指自7月9日以来快速反弹,从盘面上看,大量股票齐涨齐跌,说明反弹的背后是对前期极度悲观情绪的修复。那么市场何时恢复常态?我们提供三个可供观察的指标:第一个是股指期货和现货的价差,自反弹以来,期货一直低于指数价格较多,最高时近月合约和指数相差超过4%,说明悲观预期一直没有修复完成,上周随着期指交割,价差快速收敛(目前约1.5%)。第二个指标是上证50期权波动率指数,年初的时候波动率在30%,前期股市危机期间接近60%,目前已经回到38%。第三个指标是分级基金折价率,前期暴跌后,大量分级基金处在折价的水平,近几日我们也看到折价率有所减少。综合来看,市场还没有恢复常态,不合理的价差还需要进一步修复。
  3、关注国企改革
  短期内,悲观预期的修复是反弹的主因,中期来看,市场尚缺乏明确的上涨理由。资金层面,中登公司最新数据显示,500万以上账户减少约3万个,部分此前业绩显赫的私募产品也纷纷面临清盘风险,虽然近期公募产品的赎回压力减少,但要想看到大规模申购估计需要较长时间。逻辑层面,经济只是弱企稳很难驱使蓝筹板块启动,而国企改革、互联网、一带一路等热点的形成需要慢慢累积足够多的催化剂,也需要时间。所以我们认为中期内,市场需要继续通过震荡,进而积蓄能量,短期关注估值合理、中报业绩有改善的板块,白酒、航空、医药、地产等板块值得关注。主题方面,国企改革再迎催化剂,7月17日,习近平在吉林省考察的“长客股份”和“长春一东”均为国有企业。习主席提出,国有企业是国民经济发展的中坚力量,对国有企业要有制度自信,并强调了国企改革的要点。我们认为国家对国企改革的思路已经较为明确,年内还会有更多政策出台,持续关注国企改革。