兴业证券策略周报:值得珍惜的反弹窗口

2015-08-10 11:40:07 来源:兴业证券

  ★展望:下半年值得珍惜的反弹时间窗口
  ——(1)“财政加力,而货币未紧”的时间窗口。未来数周是财政政策和货币政策组合的蜜月期:一方面,积极的财政政策加力推进,万亿规模的重点项目陆续启动,以落实中央托底经济的决策,将提升相关细分行业的短期景气度以及投资者的风险偏好。另一方面,短期流动性环境异常宽松,在新一轮财政扩张初期,对于配套资金的需求相对有限,尚不会对于股市流动性形成“挤出效应”。但是,三季度末的不确定性上升,因为9月中下旬美联储加息风险以及猪价、部分城市房价上涨压力,届时货币政策可能处于观望期,而积极财政政策确定处于需要大规模资金的实施阶段,根据IS-LM模型,后期短端利率存在走高的可能。因此未来数周政策组合蜜月期值得珍惜。
  ——(2)“国家队救市维稳取得主导权,而空头失去做空筹码”的时间窗口。详细逻辑分析见此前深度报告。“国家队”近一个月在相对低位承接数以万计的筹码,而全部A股的自由流通市值也不过19万亿。真正的空头已抛弃筹码并受到约束而没有了做空的力量,反而成为潜在的多头。其他的大多数是“滑头”,现在是惊弓之鸟但后续随着政策的确定性和反弹的持续会改善预期,至少现阶段“滑头”仍深受股灾损失,还不到获利回吐并大规模转变为空头的时候。毕竟中央明确表态要守住不发生系统性风险的底限,那么从稳定信心、恢复市场造血功能的角度,国家队会类似当年香港98年救市一样维持较长时间不退出。因此,对上证综指也要保持底限思维,在相对低位可以积极乐观一点。
  ——(3)“周期品价格淡季反弹,而延续性尚无法证伪”的时间窗口。近期,水泥、螺纹钢、铁矿石、碳酸锂等产品受到财政刺激、低库存等因素影响,价格上涨,至少在9月小旺季之前不易被证伪。而此前投资者对此轮稳增长财政扩张的受益行业普遍预期悲观,从而有个预期纠偏的时间窗口。
  ——(4)IPO暂停、股东减持受限,而产业资本对壳价值偏好上升的时间窗口。7月二级市场现举牌潮,共23家上市公司首次发布被举牌公告,创2014年以来新高,尤其是30亿市值以下、股权相对分散的“净壳”频频受到市场追捧,举牌者以中科汇通和险资为主。
  ——(5)严重缩量再次引发自救式反弹的时间窗口。近期再次出现严重缩量,至少说明短期进一步杀跌动能不足。两市成交金额缩到顶点的三成,投资人不是观望就是退出,就连此前高仓位的公募基金,从整体净值表现看,均有不同程度减仓。我们近期基于震荡市反向博弈的策略,一直强调上证综指3600点以下时投资者应当怀着怜悯的心买入,因为市场哀鸿遍野。看似不同的去杠杆交易或许会影响缩量的极值,但至少成交金额短期边际上的大幅变化折射出人性的贪婪和恐惧,这才是看“量”的根本目的。如果非用找“极值”找“拐点”的思维做投资,殊不知股市也逃不开“缺陷美”的宿命。
  ★短期投资策略:积极应对反弹时间窗口,立足斯诺克打法,积小胜为大胜
  ——反弹值得参与的机会:立足基本面和政策面的确定性,寻找筹码松散之处进行突破,规避“堰塞湖”类股“跌深反弹”的诱惑。
  (1)短期基本面的确定性,包括,行情景气度高的养殖、新能源汽车产业链、白酒、餐饮旅游、航空等;也包括攻守兼备、估值和盈利匹配度高的金融、医药等行业的二线蓝筹股。
  (2)受益于“稳增长”政策加码的领域,包括,水泥、海绵城市规划、环保PPP、建筑、管网、电力设备和清洁能源、冬奥会和京津冀等区域相关的基建、受益于新批准的重大工程项目的公司。
  (3)波段操作政策面的确定性:军工、国企改革。国企改革投资机会重在利用并购重组推动转型。具体来看a)试点公司,包括央企“四项改革”试点以及各地试点公司,容易形成联动效应;b)强强合并的机会。从提升国际竞争优势的角度,海外业务收入高且属于同一业务板块的央企合并可能性更高;c)“大集团,小公司”,特别关注拥有先进制造业资产以及通过海外收购资源、技术、品牌做大做强做优的国企;d)业务转型的机会。
  (4)短期有股价安全边际,长期跟着产业资本:并购重组、近期被大股东/高管大幅增持、举牌的股票。
  (5)股灾重灾区TMT也会趁机演绎跌深反弹而且短期弹性大,但是,更适合小资金博弈,而机构投资者要抓住自救式反弹的窗口期,趁反弹优化持仓。毕竟机构重仓的题材股等“堰塞湖”泄洪风险仍需警惕,而大资金做反弹首先要考虑的是如何出得来。