兴业证券策略周报：等待破晓之光

　　展望：反复确认底部、孕育中级行情
　　第一，短期行情仍处于确认底部的波折期。（1）三大期指当月合约全线贴水超过10%，隐含对短期走势极度悲观的预期。但中金所宣布继续提高股指期货交易保证金和限制单日开仓交易量，中期效果有待评估，短期至少有助于缓冲期指对现货市场的影响。（2）9月初维稳时间窗口之后，部分滑头可能减仓观望。（3）在移动互联网时代，微信和微博等自媒体明显放大了A股市场群体性人性的弱点，贪婪和恐惧都能更快、更猛烈地形成合力，而扭转这种合力需要时间。好消息是做空力量经过季度性宣泄之后逐渐衰竭，9月行情的波折将有助于确认2850点附近是否是市场底。
　　第二，有别于第一波救市撒胡椒面式的“救流动性”，第二波救市的立足点是“买便宜”，因此，中期的效果更值得期待。（1）银行、汽车、保险、家电等低估值高分红板块中长期投资吸引力的显现，有助于稳定住短期恐慌筹码，从而封杀指数调整的空间。（2）在产业发展趋势未改变的背景下，有相当一部分成长股相比于高点已出现了打2-3折的情况，虽然静态估值依然不便宜，但对于商业模式突出，用户流量快速增长的平台型企业，至少已经可以重新放入股票池作为积极研究的标的。以节前最后一个交易日为例，中小板和创业板中，有39家上市公司收盘或者盘中触及过涨停，而这39家公司中的绝大多数最新的PE(TTM)在40倍左右，至少说明有部分左侧投资者已开始尝试性买入。另外，以软件行业为例，即便是大熊市，板块内的上市公司估值分布也会集中两个区间，一类是大市值的系统集成类企业，PE分布在20-30倍区间，另一类是行业生命周期处于加速成长期的小市值企业，PE分布在50-70倍区间，因此期待后者PE回到30倍以下也是极其困难的。
　　第三，重申真正机会在于为中期布局，爱在深秋！季度性调整之后，反转的力量在酝酿（详见《不在于折腾反弹,而在于蓄势待发》——9月行情的价值）。中期来看，我们率先看好的深秋启动的这轮千点以上的大级别行情，基础将是“汇率最终稳住”叠加“财政、货币双松”成为A股市场的主导性预期，而这最有可能发生在习主席访美之后的“十八届五中全会”前后，最迟在中央经济工作会议前。长期来看，行情经过此次季度性调整之后，“被利用的转型牛市”即利用资本市场引导经济转型的中长期逻辑依然成立，慢牛行情很可能在深秋启动。（1）央行行长周小川近日在G20财长和央行行长会议上表示，目前人民币兑美元汇率已经趋于稳定，股市调整已大致到位，金融市场可望更为稳定。这是央行行长继今年年初两会期间提出“资金进入股市也是支持实体经济”之后的，又一次重要表态，显示出货币当局对于汇改以及金融市场中期走势的从容和自信。（2）全部A股总市值的中位数已经从5月底的112亿回落至61亿，资本运作对业绩的弹性有望提升。
　　投资策略：积极看待行情的波折，树立中期布局的思想
　　——继续建议投资者以及大机构大资金不必继续追涨博短期反弹，而是将更多精力放在为中线布局、精选机会上，等待行情遭遇震荡、波折时反而应该勇敢买入、不惧短期买套。
　　——投资机会：在交易策略的支持下，短线波段操作的机会+中线耐心布局的机会
　　（1）中报验证基本面高景气的机会，立足底线思维“低买”、适度做波段，包括餐饮旅游、传媒、新能源汽车产业链、养殖以及自下而上精选出的消费服务以及具有较强竞争力的制造业细分领域中的绩优蓝筹股。
　　（2）受益于“稳增长”政策加码预期的领域，我们继续推荐，环保、建筑、电力设备和清洁能源、水泥、海绵城市规划、地下管廊等。
　　（3）主题投资，前期遭遇了投降式抛售，短期技术性跌深反弹之后行情将分化，建议精选和基本面结合而创新高的主题机会。军工（北斗）、次新股、上海迪斯尼、西藏、国企改革等需要去芜存菁。
　　（4）短期有股价安全边际，长期跟着靠谱的产业资本发掘机会：并购重组、近期被大股东/高管大幅增持、举牌的股票。
　　（5）暴跌过后的成长股，短期技术性反弹不易操作，之后将呈现震荡、大分化。建议围绕中长期产业基本面趋势和指标，立足中期精选机会，审慎逢低布局。