西部证券策略周报：不能忽略积极因素

　　□一周回顾
　　上周交易的三个交易日，场内二八分化格局愈演愈烈，银行股积极护盘支撑指数重心得以稳定在3000点上方，不过中小创品种加速向下破位打击市场信心，两市日均成交持续在8000亿元以下水平，投资者心态普遍谨慎。截止收盘，沪指收报3160.17点，一周累计下跌2.23%，深成指收报10054.80点，一周累计下跌1.06%。
　　近期银行股反弹势头较为强劲，连续五个交易日收红并快速放量站上年线，不过盘面上除金融股以外，并无其他较为集中的热点来跟随，板块承接力度严重不足，相反，指数小幅震荡调整之际，高估值中小盘题材股风险释放需求趋于上升，创业板率先破位刷出年内低点，加大了个股方面的调整压力。盘面运行特征来看，近期套牢者即使想要利用盘中剧烈波动博取日内投机收益的策略，在操作中的效果也大打折扣，短期场外资金做多意愿匮乏的情况下，大盘恐怕还很难摆脱弱势调整的格局，此外，A股休市期间，外围市场走势偏弱也在短线对指数形成一定的负面影响。
　　□本周展望
　　我们遵循影响A股运行的基本面、政策面环境以及流动性变化三大核心逻辑的思维框架。对比上半年的如日中天和随后的泥沙俱下，基本面反复低位徘徊的状况未有较大变化，政策面利好及救市的力度在不断强化，杠杆上的资金泡沫快速坍塌后，对多方信心形成的负面冲击相当大，目前从下降至万亿附近的两融余额以及各大板块估值的大幅回归来看，市场对流动性方面的压力消化的也较为充分，但由于投资者信心严重缺失，场外资金驰援意愿并不强烈，迫使短期大盘运行陷入了不进则退的尴尬境地。
　　不过另一方面，近期影响指数运行的一些潜在积极因素也开始累积：首先，大盘去泡沫后基本面这一核心要素逐渐受到理性投资者关注，从8月PMI指数内在结构来看，制造业中高新技术产业及消费行业保持扩张态势，非制造业中服务业与建筑业市场需求稳定增长，结合公布三季度业绩预告的863家上市公司来看，业绩变动中位数为正增长的逾500家，其中新兴产业占比又相对较高，可见微观及结构性层面上，大盘探底过程中个股尤其成长性股票或将继续依托业绩要素加速分化，绩优品种估值回归合理后将逐渐具备止跌回稳的内在基础。其次，政策面积极舒缓流动性压力，双降之后，央行利用公开市场业务及各项灵活性货币政策工具频繁释放流动性，且8月底冲击市场的人民币贬值预期已有很大程度的消化，观察中国外汇交易中心数据，银行间外汇市场上人民币兑美元汇率中间价连续四个交易日出现上升，加之央行将对远期售汇业务收取外汇风险准备金，提高远期购汇成本，人民币汇率稳定预期增加。再考虑到管理层释放货币与财政政策“双宽”的积极取向，后期利好政策持续利好作用于实体经济及流动性方面，或将逐渐增加指数下方的支撑力度。
　　□A股投资策略
　　操作策略上，当前市场浓厚的观望心理及沉重的套牢盘对指数形成较大的技术性压制，阶段性操作仍应贯彻严格控制风险的关键要点，不过我们也不能完全忽略上述积极性要素的存在，虽然市场信心的重新建立还需要时间，但多方若能理性面对当前市场并试图在被市场错杀的绩优品种中寻找介入良机，市场将很有可能在反复震荡筑底过程中重新完成多空双方力量对比的平衡，因此，投资者保持观望的同时，不妨静下心来对持仓个股内在质地进行深入的审视。