半年报透底多家公司遭“潜伏” 举牌战或一触即发
中国证券网讯（记者 覃秘）恒大的四处出击引爆了“举牌概念”，有没有可能在资本举牌之前埋伏等待？对最新股东榜的挖掘无疑是路径之一。据上证报资讯不完全统计，目前已披露半年报的上市公司中，有十多家公司的股东榜中新出现了持股比例在4%以上的股东，这些股东“再买一点”就可触发举牌。而一位接受记者采访的券商人士分析，每一只“举牌概念股”背后都有其成熟的商业逻辑存在，最常见的是对控股权的争夺，也有些举牌是为了争夺话语权。剔除那些单纯出于投资目的的公募机构后，部分保险资金、资管计划或产业资本的潜伏动机，值得深入研究和紧密跟踪。
近期就有一个较为典型的案例。广东甘化日前披露的半年报显示，厦门国贸资产管理有限公司－国贸资管鑫汇赢8号资产管理计划出现在公司股东榜中，至今年6月底持股量为2204.62万股，占公司总股本的4.98%。进一步查询可知，国贸资管鑫汇赢8号并未出现在广东甘化一季报的股东榜中，据此可以推算出，该资管计划所持股份中的至少2033万股为第二季度内买入。可就在8月18日，广东甘化已因筹划重大事项停牌。前述券商人士分析，德力西集团入主广东甘化已有多年，但一直未见大的资本运作，这也导致市场对广东甘化一直存有较强的资本运作预期，而今，潜在举牌者的出现或许也是一个推动重组的因素。
与广东甘化一样，鹏博士也在今年二季度内获得机构的大举买入。半年报显示，至今年6月底，安信信托持有鹏博士6218.76万股，占公司总股本的4.4%，查询公司一季报可知，安信信托并未在公司一季报中现身，即其二季度至少增持了4497万股公司股份。鹏博士又是缘何引起资本的觊觎？“公司质地这么好，股权又这么分散，没有资本看上才是怪事！”上述券商人士分析。据查询，至今年6月底，鹏博士控股股东深圳鹏博实业集团对公司的持股比例为8.14%，即使算上关联方深圳市聚达苑投资有限公司3.96%的持股，其合计持股比例也仅有12.1%。另外，鹏博士的“超宽带云管端”起着连接内容和用户的关键作用，其平台价值也一直被各家券商研究机构所普遍看好。
此前曾遭多路资本争夺的中兴商业在今年二季度又迎来了一个实力股东。据半年报，至今年6月底，沈阳当地另一上市公司机器人已持有1361.96万股中兴商业股份，占总股本的4.88%。公开信息显示，机器人所持股份也主要为二季度买入（一季度末持股比例仅为0.51%）。在前述券商人士看来，除了知名度稍逊一筹外，中兴商业股权争夺战的故事性完全不输于万科，其目前的股权结构也异常复杂，当地知名民企机器人的介入，不排除有着更深的背景。从公开信息来看，中兴商业目前的大股东为当地国企沈阳中兴商业集团，持股比例为33.86%，二股东为杭州如山创业投资有限公司，持股比例为10.04%，第三大股东和第四大股东均隶属于其竞争对手大商集团，合计持股比例为20%。另外，有一名自然人股东杨祖贵在今年一季度进入公司股东榜，持股比例为4.01%，二季度少量增持之后持股比例达4.17%。
潮汕资本大鳄姚振华旗下的前海人寿也在今年二季度也有新的潜伏动作，目标是东阿阿胶。巧合的是，与万科一样，东阿阿胶的控股股东也是华润集团，目前华润合计持有东阿阿胶27.8%的股份。据半年报，至6月底，前海人寿-海利年年已持有2724.4万股东阿阿胶股份，占总股本的4.17%，对照公司一季报可知，前海人寿二季度增持了约1.73%的公司股份。在该券商人士看来，不能简单认为姚振华只盯着华润集团旗下的公司，东阿阿胶是市场公认的白马股，今年二季度，其控股股东华润医药投资也曾通过二级市场增持了该公司4.66%的股份，另外，公司高管也通过资管计划增持了0.4%的公司股份。
除了这些一手攥着大把资金、一手拿着战略规划的机构，部分个人投资者的实力也不容小觑。以大恒科技为例，自然人吴立新在今年二季度继续增持公司股份，至6月底持股比例已达4.4%。大恒科技是徐翔旗下公司，在徐翔出事之后，是不是有其他人看到了机会？
【公司研究】
2016年上半年营业收入为43.85 亿元，较上年同期增长17.64 %；归属于上市公司股东净利润4.04亿元，较上年同期减少3.33%，实现EPS为0.3元，扣除去年半年非经常性损益和投资收益（上年同期公司转让深圳九五投资股权等获得收益4876万元）的净利润同比增长为13.6%，业绩符合我们预期，竞争格局变化挤压了公司的利润增长。
公司公布2016 年中报：1H2016 实现营业收入12.75 亿元，同比下降20.15%；归属于母公司净利润为0.25 亿元，同比下降3.17%，折合EPS为0.09 元，同比下降3.30%；扣非归母净利润为0.38 亿元，同比下降19.41%，业绩符合我们的预期。
东阿阿胶发布 2016 年半年报：实现营业收入 26.74 亿元，同比增长 4.99%；归属于上市公司股东的净利润 8.29 亿元，同比增长 7.36%， EPS 为 1.27元；扣非净利润 7.95 亿元，同比增长 9.83%。
鹏博士：用户增长超预期，看好公司网络价值重估
1、业绩符合我们预期。
2016年上半年营业收入为43.85 亿元，较上年同期增长17.64 %；归属于上市公司股东净利润4.04亿元，较上年同期减少3.33%，实现EPS为0.3元，扣除去年半年非经常性损益和投资收益（上年同期公司转让深圳九五投资股权等获得收益4876万元）的净利润同比增长为13.6%，业绩符合我们预期，竞争格局变化挤压了公司的利润增长。
2、用户增长超预期。
用户规模增长超预期。报告期内实现净增家庭在网用户183万户，较上年同期增长90%，累计家庭在网用户1183万户（其中50M以上大带宽用户比例为55%），用户规模增长超市场预期。这反映公司在市场竞争加剧下的战略性选择和很强的应对能力，目前公司仍处于快速“抢用户”阶段，市场份额不断扩大为构建一体化的增值服务平台奠定坚实用户基础。
ARPU下降比例仍处于可控区间。我们预计今年受竞争加剧影响单用户收入可能下降10%-15%左右，整体仍处于可控区间，未来随着公司进一步向内容及服务领域深入布局，提升用户感知和粘性，ARPU值有望触底回升。中移动低价策略影响收入增长，但长期难以持续。由于中国移动低价策略加剧市场竞争，也给 公司ARPU值造成影响（在用户同比大幅增长并未带来收入的大幅增长），但从长期竞争格局看，我们认为中国移动低价策略难以持续，一方面，现阶段中国移动发展用户是不计成本的，但随着规模的发展，要留住用户、提升效益，宽带网络的质量必须要保证用户良好的体验，随之带来的成本大幅提升使得中国移动不会长期采用低价换取用户规模的策略。另一方面，中国电信和中国联通作为在位优势者，可能会通过诸如国际带宽出入口、移动通信低价、提升用户感知等策略反制移动，我们预计最终宽带市场的竞争会达到一个平衡点。
3、毛利率有所下滑，费用率小幅下降，现金流充裕，资本支出小幅增长。
综合毛利率有所下降2.27个百分点，分产品看，上半年由于新开业务多处于建设期，成本费用投入较大，互联网接入业务毛利率比上年减少2.19个百分点，同时，公司对内容布局及价值提供的深化开始显现成效，互联网增值业务增加0.52个百分点。 风险提示：行业竞争激烈、公司战略执行进度低于预期
费用方面，受益于业务规模的扩大及新城市的拓展，销售费用率、管理费用率分别为 32.54%、 14.21%，同比分别下降0.68 和 0.26 个百分点，而受益于资金利息收入增加，财务费用同比下降了 19.06%；公司加大研发支出，整体研发投入较上年上涨 27.74%，增幅较大。
现金流方面，销售商品、提供劳务收到现金约为 48.7 亿元，同比增长近 8%，但因主要由于成本和人员工资上升，经营性现金流量净额同比下降了 11%，为 18.4 亿元；投资活动产生的现金流量净额约 16 亿元，基本与去年持平，其中上半年资本支出达到近 18 亿元，小幅增长 3%。
4、扎扎实实推进云管端升级，内容服务加深布局
美股运营商的“云管端+内容”的深入布局带来用户价值重估。目前，公司已逐步实现了云、管、端协同发展的全面布局，在不断提升在网用户规 模的基础业务之上积极拓展互联网增值业务，公司业务协同效应逐步显现。
云： 全球范围建设了 20 多个电信级云数据中心，在国内重点城市以及首尔、 洛杉矶、旧金山等多地打通中美欧节点，搭建云数据中心平台，通过云 CDN、云传输、移动端多方通讯等技术承载全球 OTT 平台，运营 4K 极清视频娱乐、鹏云视讯、云课堂和云游戏等应用服务。同时自主开发的自动化云计算平台发布了 DRCloud2.0 版本，实现了秒级计算、分布式存储、 SDN（软件定义网络），突破了多数据中心模式和分布式集群的大规模部署技术，可实现将无线商业的传统集成模式成功转至云服务模式、为商业客户提供经济高效的无线网络增值服务。
管： 公司开展互联网接入业务地级以上城市 189 个，累计网络覆盖 9741 万户，已形成一张全国一体化全贯通的极速光纤网络。未来将打造一张覆盖全球三亿家庭并通过海底光缆直连北美、欧洲、东亚主节点的高速宽带网络。在国内普及 100M 宽带接入服务，同时推广高端 1000M 接入服务，支持大麦视频云平台 4K 极清视频码流传输。在海外，通过收购 Giggle Fiber（古歌宽带）等宽带运营公司，获得光纤网络及宽带用户资源，实现海外管端战略的快速推进。
端： 持续加快大麦盒子、大麦路由器的全球业务的推进工作，通过智能终端的研发推广和社区云的部署，将电视机进行联网，将固网与家庭无线网相联结。未来 3-5 年，公司将通过全面完善“超宽带云管端”生态产业链实现家庭物联网布局，截至报告期末，大麦盒子已在全球发展近 400 万用户，正在快速获得市场份额，未来三年，公司将力争实现发展一千万用户的目标。
内容：在内容产业链延伸方面，公司已经迈出重要第一步，携手星光源布局好莱坞强势 IP ，在电影内容的开发、制作、放映及互联网发行等方面开展深度战略合作。从产业大趋势，以及互联网传媒转型的战略需求来看，公司在内容产业链延伸布局有望持续加快。
5、三大资源重估有望拉升长期价值，继续重点推荐
宽带接入市场竞争日益激烈的背景下，预计公司会加快“抢用户”和内容方面的布局，未来“云管端+内容”战略有望持续推进，推动用户规模和价值的双双提升。公司作为优质白马，估值处于历史较低水平，从长期价值看，公司拥有的千万用户网络平台，以及丰富的网络、 IDC 等基础资源，具备宽带网络平台价值、 IDC 价值、潜在云服务三个长期价值再发现过程。预计公司 16~18 年 EPS 为 0.61 元、 0.78 元和 0.93 元，给予公司 2017 年 PE 为 32X-36X，对应 12 个月目标价 25 元-28 元，继续重点推荐。(招商证券 王林,周炎,冯骋)
中兴商业：业绩符合预期 壳价值凸显
业绩符合预期，1H2016 净利润同比下降3.17%：
公司公布2016 年中报：1H2016 实现营业收入12.75 亿元，同比下降20.15%；归属于母公司净利润为0.25 亿元，同比下降3.17%，折合EPS为0.09 元，同比下降3.30%；扣非归母净利润为0.38 亿元，同比下降19.41%，业绩符合我们的预期。单季度拆分来看，2Q2016 实现营业收入6.00 亿元，同比降低22.53%，降幅大于一季度的17.90%，归属于母公司净利润为0.15 亿元，同比增长3.91%，相对于一季度下降11.97%有较大改善。
毛利率同比上升1.86 个百分点，期间费用率同比上升1.75 个百分点：
分业态来看，公司零售业的营业收入下降了20.24%，服务业的营业收入下降了85.18%。零售业营业收入大幅下降的主要原因是经济缓慢复苏、市场增长乏力、消费分流加剧。
报告期内公司综合毛利率为20.28%，同比上升了1.86 个百分点，其中零售业的毛利率为17.22%，同比分别上升了2.00 个百分点，服务业的毛利率维持在100.00%。报告期内公司期间费用率为17.62%，同比增加了1.75 个百分点，其中销售费用率为1.68%，同比下降了0.38 个百分点，原因系公司压缩费用支出及子公司停业职工工资支出减少所致。管理/财务费用率分别为15.14%/ 0.79%，同比分别增加了1.74/ 0.38 个百分点。
壳价值凸显，存在投资机会：
尽管业绩持续下滑，公司的壳价值逐步凸显，主要原因是：1）公司当前市值小，不到40 亿元，2）公司第一大股东为沈阳中兴商业集团有限公司，持股比例为33.86%，实际控制人为沈阳市国资委。沈阳市国资委前期转让公司股权未果，在当前辽宁省经济增长乏力，财政压力大的局面下，沈阳市国资委继续推进公司股权出让的可能性较大。
维持盈利预测和买入评级，上调目标价至20.00 元：
我们维持公司2016-2018 年EPS 为0.22/0.24/0.25 元的预测。尽管公司传统零售业态门店的继续低迷，鉴于沈阳市国资委出让公司股权的预期，我们维持买入评级，上调六个月目标价至20.00 元。
风险提示：
宏观经济增速未达预期，居民消费需求的增速未达预期。(光大证券 唐佳睿)
东阿阿胶：二季度增长提速 看好业绩逐季改善
事件描述
东阿阿胶发布 2016 年半年报：实现营业收入 26.74 亿元，同比增长 4.99%；归属于上市公司股东的净利润 8.29 亿元，同比增长 7.36%， EPS 为 1.27元；扣非净利润 7.95 亿元，同比增长 9.83%。
事件评论
二季度增长提速， 毛利率提升明显： 上半年公司收入增长 5%， 净利润增长 7%，符合我们的预期。二季度单季收入 11.91 亿，同比增长 6.82%，净利润 2.86 亿元，同比增长 16.22%，业绩增速环比改善。 公司综合毛利率提高 3.81 个百分点， 主要受阿胶系列产品毛利率提升影响。 销售费率提高 1.53 个百分点，主要系阿胶块、阿胶浆等主要产品推广投入较大所致；管理费率提高 0.21 个百分点；财务费率基本持平。
阿胶系列增长稳健，全产业链布局稳步推进： 上半年阿胶及系列产品实现收入 22.7 亿元， 同比增长 7.48%，占公司主营业务收入的 85.16%，毛利率提高 3.72 个百分点， 主要系阿胶块和阿胶浆提价所致。 预计阿胶块增长平稳， 提价带来的影响正逐步消化； 阿胶浆于 2015 年调整了销售渠道、包装等， 桃花姬也调整了价格和品规，预计上半年这两个品种增长较快。 公司正在稳步推进对阿胶全产业链的布局，上游加强原料掌控，实施毛驴活体循环开发，提升综合价值；中游大力推进产品研发，提升生产制造的智能化、自动化水平；下游拓展大健康体验服务，通过滋补养生体验旅游，提高顾客品牌认知度。
看好下半年业绩持续改善， 全年有望恢复较快增长： 阿胶块方面，其高端品牌地位已经稳固， 考虑到每年的 9 月份起开始进入销售旺季， 公司也将通过熬胶、体验工厂等方式加大终端销售， 阿胶块销量有望企稳。阿胶浆将持续整合营销，做大气血双补需求，开创广普保健市场， 桃花姬在深耕山东和北京重点市场的基础上，积极拓展西安、郑州、沈阳等潜力市场，两者有望延续良好的增长态势。
维持“ 买入”评级： 东阿阿胶品牌优势明显，渠道和终端把控能力也在不断增强。 公司战略聚焦三大产品， 在品牌优势、营销发力的推动下，2016 年业绩有望恢复至较快增长；高管、大股东增持彰显发展信心。我们提高盈利预测， 预计 2016-2018 年 EPS 分别为 2.86 元、 3.35 元和 4.02 元，对应 PE 分别为 21X、 18X 和 15X，维持“ 买入”评级。
风险提示： 上游驴皮资源缺口加大.(长江证券 刘舒畅)
