转型环保受益错峰生产 华新水泥业绩暴增逾三倍
中国证券网讯（记者 覃秘）华新水泥24日晚间披露2016年度业绩预报：公司预计，2016年实现的净利润与上年同期相比，增幅在330%至380%之间。
逾300%的增长幅度远远超过了此前市场的预期。2016年下半年，国内水泥价格出现超预期上涨，水泥行业经营形势普遍好转，但多数公司仅实现扭亏为盈，如福建水泥、冀东水泥。而金隅股份也仅预告业绩增长20%至45%，此外，塔牌集团此前预告的业绩变动范围则为-10%至30%。
华新水泥相关负责人介绍，业绩大幅增长是公司多年来转型环保的成效，意味着华新环保转型的战略优势已初步显现。
据介绍，面对严重的产能过剩，自2007年起，华新水泥即筹划转型，一是“壮士断腕”，将运行了半个多世纪的华新水泥老厂区生产线全面关停；二是成立环保事业部，开始涉足环保产业。经过近十年摸索，公司形成了具有国际先进水平和自主知识产权的整套水泥窑协同无害化和资源化处置技术和装备，取得了85项相关专利，涵盖市政生活垃圾、市政污泥、工业危废、污染土、漂浮物的五大处置平台。今年1月9日，华新水泥的“水泥窑高效生态化协同处置固体废弃物成套技术与应用”成果，荣获2016年度国家科学技术进步奖二等奖。
有券商研究员指出，华新水泥是国内最受益错峰生产政策的水泥企业，凭借“垃圾变水泥”的独特工艺，在错峰生产政策普遍实施后，华新水泥成为很多地区唯一一家能够持续生产的水泥企业。以湖北为例，该省经信委和环保厅日前宣布，从今年1月1日起，全省水泥生产线全年停窑错峰生产时间不少于90天，但承担协同处置城市生活垃圾及有毒有害废弃物等任务的生产线可不进行错峰生产。湖南的情况与此类似。据统计，目前全国已有19个省份出台了水泥企业错峰生产政策。
华新水泥的环保产业布局也已遍布全国。据介绍，目前，华新水泥在湖北、湖南、重庆、广东、河南、云南、四川等省市运行和在建的环保工厂共计24家，年处置废弃物能力超过500万吨。近三年，华新水泥已生态化处置生活垃圾250万吨、处置市政污泥90余万吨、处置三峡库区水面垃圾漂浮物50余万立方米、处置污染土75万吨，修复城市毒地上千亩，年生活垃圾处置量已占全国水泥窑协同处置总量的70%以上。
此外，受益于股东拉法基豪瑞的产业背景，华新水泥近年来在海外也是频频布局，目前已经有塔吉克斯坦亚湾、格索特以及柬埔寨三条生产线在产，这些海外工厂20%左右的净利率远高于企业平均水平以及行业平均水平。此外，塔国50万吨粉磨站项目也已完工，配合原有产能不仅可满足该国国内的需求，还会出口至局势趋稳、重建需求巨大的阿富汗。尼泊尔纳拉亚尼2800t/d项目也正在推进，预计2018年公司海外熟料年产能将达到400万吨。另据华新水泥披露，公司规划，至2020年海外项目达到十个。
公开信息显示，华新水泥是我国最大的水泥公司之一。2016年，公司通过收购大股东拉法基豪瑞旗下六家水泥公司股权，熟料产能扩大至2000万吨，成为国内第五大水泥生产商。拉法基豪瑞目前在我国合计拥有超过6000万吨的熟料产能，作为拉法基豪瑞在A股唯一的上市公司平台，市场预期未来仍有资产注入空间。
【券商评级】
华新水泥是西南/中南地区水泥龙头， 区域基建投资快速增长核心受益标的。公司是全球最大的水泥制造商拉法基豪瑞下唯一中国水泥上市平台，大股东旗下国内水泥熟料产能达 6500 万吨， 15 年拉法基和豪瑞合并后拟将西南地区水泥资产注入，带来供给边际改善。
公司业绩：公司2016年前三季度实现营业收入91.63亿元， 同比下降7.3%；实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增长29.1%；基本每股收益爲0.11元。公司业绩好于预期。分季度看，公司Q3实现营业收入34.3亿元，同比下降0.17%，实现净利润1.53亿元，同比上升328%。
华泰证券：华新水泥供需同改善 聚焦华南水泥龙头
西南/中南水泥龙头，长期关注供需格局改善，短期关注节后开工行情
华新水泥是西南/中南地区水泥龙头， 区域基建投资快速增长核心受益标的。公司是全球最大的水泥制造商拉法基豪瑞下唯一中国水泥上市平台，大股东旗下国内水泥熟料产能达 6500 万吨， 15 年拉法基和豪瑞合并后拟将西南地区水泥资产注入，带来供给边际改善。 16 年 9 月至今水泥价格高企，公司的核心产能区西南/中南领涨，带动毛利水平提升，业绩弹性和确定性值得关注。同时近期建议重点专注春节后开工带来的水泥涨价行情。
需求侧受益基建快速增长，大股东资产注入料将带来供给侧改善
需求方面区域固定资产投资增速为 16%/13%，基建投资需求大，地产投资依赖小，是基建投资快速增长的核心受益标的。 供给方面公司当前在两湖和西藏地区产能较多，供需龙头市占率较高，湖北 CR 4 产能占比达 74%，同时两湖地区水泥可向长江中下游输出； 西藏水泥价格高，长期供不应求，公司业绩增速有保障。公司大股东拉法基豪瑞将西南地区水泥资产注入公司后华新水泥将跃升为全国第五大水泥生产商， 有能力进行川渝云贵水泥整合，提高云南、贵州等地水泥资产运营效率，供给侧边际改善预期强。供需合力，公司业绩有超预期可能。
区域价格、毛利持续改善，公司吨毛利全国领先
16 年下半年开始水泥价格超预期上涨，带动毛利指标水泥-煤炭价格差升至 253 元，达到近 3 年高点。湖北、湖南地区 16 年水泥价格较 16 年年初涨幅达 80/60 元/吨，是 16 年领涨地区之一；水泥涨价带动毛利提升，西南/中南水泥-煤炭价格差提升近 40 元至 280/270 元，是全国改善最大的地区。根据我司量化组研究和历史经验看，高毛利仍能维持 3 个季度以上；公司是西南/中南地区水泥龙头，是区域价格上涨核心受益标的。
海外业务和环保业务带来增量
公司稳步推进中亚、东南亚水泥布局，在塔吉克斯坦、哈萨克斯坦、柬埔寨和尼泊尔等地布有 7 条水泥熟料产线和粉磨站。公司大股东拉法基豪瑞是全球最大水泥制造商之一，在一带一路沿线多有布局，并和国内的国际工程公司多有合作，海外仍有继续拓展空间，且海外水泥整体盈利水平好于国内。环保业务方面，公司具有超 550 万吨/年的处置能力，水泥窑协同处理增长空间较广。
区域水泥价格超预期， 调高 17/18 年盈利预测，维持增持评级
我们预计公司 16-18 年 EPS 为 0.23/0.36/0.36 元，可比公司当前平均估值为 20 倍 17 年 PE（或 1.5 倍 PB），公司过去 1/3/5 年 PB 中枢为1.17/1.25/1.36 倍（ TTM PE 中枢为 22/12/14 倍）。公司区域供需格局好于行业，水泥-煤炭价差价格差高于行业均值，因而认可给予 1.30~1.35 倍PB 估值（或 23~24 倍 17 年 PE），目标价 8.30~8.65 元，维持增持评级。
风险提示： 煤炭价格波动；需求增速放缓；国际业务/环保业务竞争加剧等。(华泰证券 鲍荣富,王德彬,黄骥)
群益证券：华新水泥前三季淨利增29% 公司业绩超预期
结论与建议：
公司业绩：公司2016年前三季度实现营业收入91.63亿元， 同比下降7.3%；实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增长29.1%；基本每股收益爲0.11元。公司业绩好于预期。分季度看，公司Q3实现营业收入34.3亿元，同比下降0.17%，实现净利润1.53亿元，同比上升328%。
毛利率同比提升，公司盈利能力增强：公司3Q净利润大幅增长主要由于：（1）公司的主要市场湖北湖南区域旺季水泥价格上涨超出预期，三季度水泥销售均价爲290元，YOY增14.5%(36元)；吨毛利70元/吨，同比增长17%(10元/吨)。（2）公司缩减成本，三项费用率同比下降0.54个百分点，毛利率同比增长4.04个百分点，环比增长1个百分点，盈利能力继续提高。（3）去年同期的基期较低。
海外项目将受益“一带一路”建设：公司海外水泥生産綫建设工作稳步推进：塔吉克斯坦胡占德3000TPD水泥熟料生産綫项目已竣工投産，50万吨粉磨站正在建设之中，预计11月投入运行；尼泊尔纳拉亚尼水泥熟料生産綫及哈萨克斯坦阿克托别水泥熟料生産綫项目已啓动前期工作。公司目前已在産的塔吉克斯坦项目需求较好，预计其他海外项目建设完成後将较大提升公司的産能及盈利能力，。
公司展望：根据目前观测的情况来看，旺季公司所在区域的水泥企业均在推涨水泥价格，截至目前武汉水泥价格已高达370元/吨，长沙水泥价格310元/吨，但受房地産行业限购，基建增速趋缓等因素影响下，下游需求增长有待进一步确认。成本端：三季度上游煤炭价格大幅上涨，使生産成本提高，但水泥销售价格的上涨快于煤炭，因此我们测算公司全年吨毛利约爲70元/吨，同比增长14元/吨。从销售端来看，预计公司全年共销售水泥及熟料5020万吨左右，同比持平。
盈利预测：我们预计16年和17年水泥行业景气度将好于15年，公司2016、2017年净利润分别爲4.9亿元和5.4亿，YOY分别增长380%和9%，EPS分别爲0.33元和0.36元，目前A股股价对应PE分别爲21.7倍和19.9倍，B股对应PE分别爲14.7倍和13.5倍，对A股和B股均给予买入的投资建议。（群益证券）
