三度并购上海傲源 中源协和“咬定”精准医疗
中国证券网讯（记者 刘武）中源协和布局精准医疗的意图愈加明确。1月4日晚，因资产重组停牌近三个月的中源协和发布公告称，公司拟发行股份以12亿元作价购买上海傲源医疗用品有限公司（上海傲源）100%股权，同时拟定增募集不超过5亿元配套资金用于精准医学智能诊断中心建设及肿瘤诊断试剂研发。
布局精准医疗初衷始终未变
重组报告书显示，上海傲源目前经营业务主要通过其全资子公司傲锐东源（OriGene Technologies,Inc.）开展。傲锐东源是一家立足于基因合成、蛋白表达纯化、抗体制备等生物技术的生物制品公司。此外，体外诊断业务也是傲锐东源在其精准医疗领域的重要实践，目前拥有肿瘤诊断、心脑血管疾病诊断、自身免疫疾病检测、过敏原检测等多种体外诊断产品。
一直以来，中源协和为实现精准医疗战略布局，傲锐东源就是其中的标的之一。然而，中源协和对傲锐东源的收购堪称一波三折。
早在2015年2月，中源协和出资2亿元牵头设立了资金规模约21亿元的并购基金嘉兴中源协和股权投资基金合伙企业（以下简称“嘉兴中源”），用以收购傲锐东源。当年9月，嘉兴中源2.8亿美元（约18.7亿人民币）收购了傲锐东源。中源协和原计划以该并购基金先行完成对傲锐东源收购后，再与并购基金换股将傲锐东源纳入上市公司体系内。然而，最终该计划因故未能成功实施。
2016年12月，中源协和再次进入资产重组程序，拟将傲锐东源纳入麾下。然而，停牌五个月后，因嘉兴中源合伙人之间就交易对价以及交易方式等问题导致交易流产。
现如今这一次重组，已是中源协和第三次尝试傲锐东源。公司称，中源协和在坚持“细胞+基因”的精准医疗的产业布局初衷始终未变。
在此次重组中，中源协和还拟定增募集不超过5亿元配套资金，其中4亿元用于精准医学智能诊断中心项目，6000万拟用于肿瘤标志物类诊断试剂开发项目。
通过本次交易，上市公司将打造包括生化诊断、病理诊断、分子诊断、细胞免疫治疗在内的整体精准医疗产业链，覆盖目前精准医疗市场的主要热点领域。
折价近40%收购上海傲源
为了收购顺利进行，在开启此次重组前，中源协和将嘉兴中源清仓退出上海傲源，引入深圳嘉道成功。因此，中源协和此次收购的交易对手方由之前的嘉兴中源变成深圳嘉道成功。嘉道成功的实际控制人为80后明星投资人龚虹嘉及其家族。龚虹嘉曾投资了A股明星公司海康威视。
除此之外，在交易价格上，双方也采取了更为审慎的估值。重组报告书显示，此次上市公司中源协和收购上海傲源的交易价格为12亿元。而在2015年9月，上海傲源收购傲锐东源100%股权时的估值约为18.75亿。相比而言，上海傲源相当于折价近40%出售。
在标的公司业务稳定的情况下，为何会出现如此情形？
上市公司对此解释称，原因之一在于在嘉兴中源收购期间，傲锐东源正在对美国第四大病理诊断产品公司Biocare实施收购，有利于上市公司及傲锐东源业务的整体布局。然而，傲锐东源和Biocare最终未能成功实施并购，协同效应因此降低，也直接导致了傲锐东源估值下降。
此外，2015年9月嘉兴中源2.8亿美元（约18.7亿人民币）收购傲锐东源时，傲锐东源的估值系依据美国市场标准进行的。相比于美国市场，中国市场生物企业的市盈率倍数相对较低，因此导致了估值下降。
另有业内人士称，上海傲源所处的精准医疗行业近年整体发展迅速。随着政策红利期到来，精准医疗标的受到投资者热捧，享受了高估值。然而，此次上市公司为了能将标的资产顺利装入，在符合相关监管法律法规中技术性要求的情况下，需要考虑对市场中小投资者的保护，因此对交易作价进行了审慎估值。
【公司动态】
中国证券网讯 2017年5月2日晚间，中源协和发布终止重大资产重组公告称，交易对方之一的嘉兴中源协和股权投资基金合伙人之间未能就重组方案达成一致，经审慎研究和友好协商，终止对OriGene公司的重组方案。
中国证券网讯（记者 孔子元）中源协和2017年11月24日晚间公告，公司决定将持有的浙江赛尚医药科技有限公司67%股权以6,000万元价格转让给广州达赛医药科技有限责任公司。
【行业分析】
近期，申万医药生物板块上涨0.77%,沪深300指数上涨0.45%,医药板块整体跑赢沪深300指数,涨跌幅在申万28个一级行业中排名第4位。子板块方面,本周医疗服务板块涨幅最大,上涨4.74%;生物制品板块跌幅最大,下跌1.23%。
12月22日,国家食品药品监督管理总局(CFDA)发布《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则》(试行)文件,并同时发布了对该文件进行解读的相关说明。
中源协和终止重组 再次与OriGene失之交臂
中国证券网讯 2017年5月2日晚间，中源协和发布终止重大资产重组公告称，交易对方之一的嘉兴中源协和股权投资基金合伙人之间未能就重组方案达成一致，经审慎研究和友好协商，终止对OriGene公司的重组方案。
据公开资料显示，嘉兴中源协和股权投资基金是由中民会凌投资管理有限公司、珠海中植产投资产管理有限公司和西藏康泽投资有限公司等多家企业出资设立的。终止公告称，由于该合伙企业各合伙人之间的意见分歧导致重组方案未获得基金投委会通过。经审慎研究，中源协和决定终止本次重大资产重组。
这是中源协和第二次与OriGene公司失之交臂。早在2015年，为实现“细胞+基因“的战略目标，中源协和制定了雄心勃勃的收购重组计划。原意打包收购包括在新加坡康盛、OriGene公司等4个标的，但是由于当年股灾和竞购对手的出现，导致收购主标的康盛人生的目标无法实现，打包重组计划终止。而当时并购基金也尚未完成对OriGene公司的收购，重组方案最终搁置。
2016年底中源协和重新启动对OriGene的收购计划。2月10日中源协和发布公告称，拟收购上海傲源投资管理有限公司（上海傲源）100%股权，该公司经营业务主要通过其美国全资子公司OriGene Technologies, Inc.（OriGene）开展，主要从事基因研究相关的生命科学及医学诊断研究领域的试剂、服务供应等活动。
资料显示，OriGene是一家以基因研究起家的生命科学及医学诊断研究领域的试剂、服务供应商，于1996年在美国特拉华州成立，总部现位于马里兰州的罗克韦尔市，主要产品包括基因、蛋白、抗体及体外诊断和病理诊断等相关试剂，其产品广泛应用于生命科学研究及体外诊断和病理诊断领域。另据公司称OriGene 公司拥有目前全世界收集最全的人的全长基因库，基因库中收集的基因数量近2万条，位居世界第一，同时，也是拥有世界上重组蛋白产品最多的公司，在基因行业知名度较高。OriGene 公司目前通过各项收购已加强和完善了在基因领域的业务链布局，建立起丰富的基因、蛋白、抗体、分析试剂盒等一整套产品线。
尽管中源协和认为收购OriGene公司有助于促进产业整合和产业扩张，增强与公司现有业务的协同效应，提高公司持续盈利能力和核心竞争力，但由于市场环境的变化、上海傲源的股东——嘉兴中源协和的合伙人之间未达成意见统一等原因影响，中源协和只得再次终止对OriGene公司的收购。有分析认为目前我国基因测序市场发展仍不成熟,但个性化基因诊断是未来分子诊断的一大发展方面,未来国内基因诊断发展空间极大。公开资料显示，本次交易对方之一嘉兴中源协和股权投资基金合伙企业（有限合伙）的普通合伙人、执行事务合伙人嘉兴会凌银宏投资管理有限公司及劣后级合伙人永泰天华（北京）科技有限公司均系中源协和实际控制人李德福的企业。虽然本次重组终止，并购基金和收购标的实际控制人仍为中源协和的实控人李德福。据业内人士分析，OriGene公司目前还处于业绩平稳增长期，业绩爆发到上市公司要求的利润增速或还存在一定的距离。但掌握在大股东手上的OriGene依然给市场留有想象的空间。（胡焱）
中源协和拟6000万转让赛尚医药67%股份
中国证券网讯（记者 孔子元）中源协和2017年11月24日晚间公告，公司决定将持有的浙江赛尚医药科技有限公司67%股权以6,000万元价格转让给广州达赛医药科技有限责任公司。
渤海证券：总局发布细胞治疗产品研究与评价技术指导原则
本周市场行情回顾
近5个交易日,申万医药生物板块上涨0.77%,沪深300指数上涨0.45%,医药板块整体跑赢沪深300指数,涨跌幅在申万28个一级行业中排名第4位。子板块方面,本周医疗服务板块涨幅最大,上涨4.74%;生物制品板块跌幅最大,下跌1.23%。截至2017年12月26日,申万医药生物板块剔除负值情况下整体TTM估值为36.53倍,其中生物制品TTM估值为48.73倍(相对于全体A股的估值溢价率为165.70%)。个股涨跌方面,金域医学、溢多利、艾德生物涨幅居前;润达医疗、沃森生物、九强生物跌幅居前。
投资策略
本周医药板块继续维持震荡走势,市场表现一般,临近年末,我们建议投资者继续把握业绩主线,精选业绩持续表现良好并有望超预期的个股。行业要闻方面,CFDA近日发布《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则(试行)》,对细胞治疗产品的研发做了进一步规范,我们认为:在该指导原则发布之前,CDE即受理了南京传奇的CAR-T疗法,彰显出政府对生物创新药的重视。在该指导原则发布后,我们预计未来国内CAR-T的申报将进入释放期,建议关注布局该领域的生物创新药企业。另外,本周CFDA还就临床急需药品有条件批准上市、拓展性同情使用临床试验用药向社会公开征求意见,我们认为:鼓励创新政策的持续密集发布将极大地推动我国医药产业加速创新升级,我国创新药领域已迎来发展的春天,建议积极关注在研品种丰富、药品竞争格局良好、未来市场潜力大的生物创新药企业。综上,本周我们维持行业“看好”的投资评级,股票池推荐:长春高新(000661)、沃森生物(300142)、复星医药(600196)以及安科生物(300009)。
风险提示:政策推进不达预期,企业药物研发失败风险。（渤海证券 任宪功 赵波）
东方财富证券：指导原则出炉，细胞疗法迎新契机
【事项】
12月22日,国家食品药品监督管理总局(CFDA)发布《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则》(试行)文件,并同时发布了对该文件进行解读的相关说明。
《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则》(试行)从细胞治疗产品范围、风险控制、药学研究、临床研究和非临床研究等五个方面,提出涉及细胞治疗产品安全、有效、质量可控的一般技术要求。
鉴于细胞产品的特殊性,CFDA在发布《指导原则》(试行)的同时,还发布了《<细胞治疗产品研究与评价指导原则(试行)>相关问题解读》。从生产用材料使用标准、产品质量放行检测标准、非临床研究时动物模型选择、药品申报流程和临床数据收集等几个方面,解读了19项《指导原则》中所关注的问题。
【评论】
近年来细胞疗法研发火热,CAR-T疗法大放光彩。细胞治疗技术是目前国际医学前沿重点发展领域,它为人类疾病的治疗开拓了新的治疗方向,为病人带来了新的希望。CAR-T疗法是细胞疗法中的一种,其原理是提取患者自身的T细胞,经过修饰后,输回患者体内,从而对癌细胞进行靶向杀死。2017年是CAR-T疗法元年,今年8月和10月,Novartis(诺华)和KitePharma(凯特)的CAR-T疗法先后获FDA批准上市,开启了肿瘤治疗领域的新航道,CAR-T疗法也被誉为癌症治疗的终极疗法,是目前精准医疗领域里的终极疗法。
CFDA发布《指导原则(试行)》及相关解读说明,助力国内细胞治疗产品的研究发展。该原则指出,针对当前细胞治疗产品研究迅猛发展和日趋激烈的态势,为规范和指导按照药品研发及注册的细胞治疗产品的研究与评价工作,CFDA组织制定了《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则(试行)》。该原则经过药品审评中心广泛调研国外相关指南并充分征求业界意见,以及借鉴了FDA在申报中的很多理念,明确了细胞治疗产品的范围和定位,提出了细胞治疗产品在药学研究、非临床研究和临床研究方面应遵循的一般原则和基本要求。本指导原则的发布,旨在进一步规范细胞治疗产品的研发,提高其安全性、有效性和质量可控性水平,从而推动和促进我国细胞治疗领域的健康发展。
国内CAR-T疗法研发公司受益该政策发布。该《指导原则》(试行)的发布,明确了国内CAR-T疗法作为药品申报所依赖的标准,并且根据细胞治疗技术的特殊性,提出了技术要求的适用性应采用具体问题具体分析的原则。同时鼓励申请人与监管部门交流,不断完善、细化与修订不同细胞类别产品的具体技术要求。CAR-T疗法是目前细胞治疗技术的代表,《指导原则》(试行)的发布,将深化各方对以CAR-T细胞为代表的细胞治疗产品作为药物的认识和理解,规范CAR-T疗法细胞产品的研究与评价技术指导原则,助力国产CAR-T疗法细胞产品早日上市,国内真正具有CAR-T疗法技术和发展潜力的公司将受益该政策的发布。
谨慎看好安科生物(300009.SZ)，建议关注复星医药(600196.SH)。
安科生物旗下博生吉安科目前CAR-T疗法在研项目进展顺利,疗效显著,处国内CAR-T疗法研发的第一梯队,预计将于2018年申报临床;
复星医药牵手KitePharma(凯特),凯特的CAR-T疗法已于今年10月上市,双方将利用资源优势共同打造中国领先的细胞免疫治疗产业平台。
【风险提示】
政策风险;
研发进度不达预期风险。（东方财富证券 何玮）
