陕西煤业举牌隆基股份 布局新能源产业

　　中国证券网讯（记者 孔子元）陕西煤业17日晚间公告，2017年7月18日至2017年12月5日，陕西煤业通过“西部信托·陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”增持隆基股份（601012）99,590,043股，占隆基股份总股本的4.99%。2018年1月16日，公司增持隆基股份109,500股股份，占隆基股份总股本的0.01%。本次对外投资完成后，公司直接持有隆基股份109,500股股份，通过信托计划持有隆基股份99,590,043股股份，合计持有隆基股份99,699,543股股份，占隆基股份总股本的5%。公司表示，隆基股份是单晶硅片领域全球第一，是目前硅片、电池片和组件环节盈利能力最强、利润规模最大、研发支出排名第一、财务健康指数位居首位的光伏企业。陕西煤业作为煤炭类上市公司，在做强做优主业的基础上，布局新能源产业，符合政策导向和未来能源发展趋势。

　　【公司动态】

　　陕西煤业股东三峡资本拟减持不超2.27亿股

　　中国证券网讯（记者 孔子元）陕西煤业1月8日晚间公告，自减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内，公司股东三峡资本计划通过集中竞价交易或大宗交易减持不超过22,690.6918万股公司股份。

　　陕西煤业子公司新建年产1300万吨煤矿项目获发改委核准

　　发改委12月20日消息，同意实施煤炭产能减量置换，建设榆神矿区小保当二号煤矿项目，该项目建设规模1300万吨/年，初期投产规模800万吨/年，配套建设选煤厂，项目总投资71.92亿元。

　　【券商评级】

　　广发证券：陕西煤业第3季度净利环比下降7% 主要计提坏账准备影响

　　公司前三季度权益净利润80.7 亿元（16 年同期盈利10.3 亿元），折合每股收益0.81 元。其中，第1、2 和3 季度净利润分别为26.7、28.0 和26.0 亿元，折合EPS0.27、0.28 和0.26 元。

　　中银国际：提高陕西煤业盈利预测 尽管三季度业绩略低于预期

　　17年前三季度实现归属母公司净利润80.53亿元，同比增长685%，每股收益0.81元。第三季度归属母公司净利润环比下跌7.3%，小幅低于预期，主要是计提大额坏账准备，盈利能力维持高位。

　　陕西煤业股东三峡资本拟减持不超2.27亿股

　　中国证券网讯（记者 孔子元）陕西煤业1月8日晚间公告，自减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内，公司股东三峡资本计划通过集中竞价交易或大宗交易减持不超过22,690.6918万股公司股份。

　　陕西煤业子公司新建年产1300万吨煤矿项目获发改委核准

　　发改委12月20日消息，同意实施煤炭产能减量置换，建设榆神矿区小保当二号煤矿项目，该项目建设规模1300万吨/年，初期投产规模800万吨/年，配套建设选煤厂，项目总投资71.92亿元。项目单位为陕西小保当矿业有限公司，该公司是陕西煤业持股60%子公司。（证券时报网）

　　广发证券：陕西煤业第3季度净利环比下降7% 主要计提坏账准备影响

　　第3季度净利环比下降7%，计提资产减值损失2.4亿元

　　公司前三季度权益净利润80.7 亿元（16 年同期盈利10.3 亿元），折合每股收益0.81 元。其中，第1、2 和3 季度净利润分别为26.7、28.0 和26.0 亿元，折合EPS0.27、0.28 和0.26 元。第3 季度环比下降7.3%，主要是第3季度针对应收账款计提坏账准备，资产减值损失达2.4 亿元。

　　不考虑资产减值损失，第3 季度吨煤净利环比基本持平

　　前三季度：公司煤炭产量7560 万吨，同比增长13%。煤炭销量9676 万吨，同比增长8%。根据煤炭销售收入和成本测算，吨煤收入为391 元，同比增长83%；吨煤成本178 元，同比增长50%；吨煤毛利212 元。第3 季度：公司煤炭产量2613 万吨，环比增长3%。煤炭销量3322 万吨，环比减少1%。根据陕西煤炭交易中心的数据，陕西省第3 季度产地煤综合平均售价为402 元/吨，较2 季度上涨16 元/吨或4%。不考虑资产减值损失，第3 季度吨煤净利约为109 元，和第2 季度基本持平。

　　资源禀赋较好，除小保当矿外还有多项重点在建工程

　　公司主要为动力煤矿井，97%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区，呈现一高三低（高发热量、低硫、低磷、低灰）的特点。公司目前有15 对正常生产矿井，先进产能矿井7 对；达到一级安全质量标准矿井共13 对，占公司总产能 90%，总核定产能约9300 万吨。在建的小保当煤矿设计产能1500 万吨，目前已经拿到800 万吨的产能置换指标。公司计划2017 年在小保当煤矿上投资约11 亿元，上半年实现投资3.8 亿元。我们预计小保当煤矿2018 年建成投产，该矿权益占比60%。此外，靖神铁路已于6 月15 日全线开工建设。根据新华网报道，截至8月25日，神渭输煤管道工程全线线路累计完成焊接716公里，完成总量的98%；回填693.8 公里，完成总量的95%，目前未焊接管线仅剩14.32 公里，集中在榆林地区。

　　预计17-19 年EPS 分别为1.05 元、1.11 元和1.17 元

　　公司资源禀赋较好，且剥离了亏损矿井后，成本费用大幅降低。公司长协煤占比仅约30%左右，受市场煤价变化影响较大，业绩弹性也相应较大。此外，受产能置换指标不足的影响，我们预计全国的煤炭产量增长较慢，煤价将在较长时间维持高位，因而看好公司未来3 年的盈利持续性。公司17 年市盈率不足8 倍，维持 “买入”评级。

　　风险提示：新矿建设低预期；煤价下跌超预期。（广发证券 沈涛,安鹏）

　　中银国际：提高陕西煤业盈利预测 尽管三季度业绩略低于预期

　　17年前三季度实现归属母公司净利润80.53亿元，同比增长685%，每股收益0.81元。第三季度归属母公司净利润环比下跌7.3%，小幅低于预期，主要是计提大额坏账准备，盈利能力维持高位。由于9月以来煤价超预期，我们小幅提高盈利预测，基于17年10倍市盈率，我们将目标价由10.60元小幅上调至11.00元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　17年前三季度实现归属母公司净利润80.53亿元，同比增长685%，每股收益0.81元。营业收入同比增长94%至394亿元，毛利率由43%增长至54%，经营利润率由9.6%上升至35%，净利润率由5.1%大幅升至20%。每股经营活动产生的现金流量增长120%至1.1元，净资产收益率由3.2%大幅飙升至21%。净资产负债率由去年同期的40%降至12%，这也是11年以来的最低值。

　　吨煤净利107元。17年前三季度煤炭产量7,560万吨，销量9,676万吨，分别同比增长13%、8%，包括贸易煤的煤炭综合售价391元/吨，同比增长83%，环比上半年增长0.5%。吨煤净利107元，比上半年减少4元。

　　17年3季度净利润环比下降7.3%至26亿元，每股收益0.26元。营业收入增长3.8%至138亿元，但是经营利润环比下降1.3%至46.42亿元，主要由于本期资产减值准备大幅计提了2.41亿元（应收账款计提坏账所致），此外期间费用环比增长1.77亿元或8.8%也是使得经营利润环比下降的另一个主要原因。少数股东权益增加9%至13.7亿，所得税率由2季度的13%提高到15%是使得归属母公司净利润环比减少7.3%的原因。我们认为煤炭公司3季度业绩普遍低于预期。

　　如果没有计提2.4亿的资产减值准备，3季度归母净利润基本和2季度持平。环比看，第三季度毛利率由53%上升至54%，经营利润率由35%降至34%，净利润率由21%降至18.8%，利润率维持在较高的水平。

　　公司基本面优势：盈利能力强，位居行业前列：前三季度吨煤净利107元，净利润率20%，ROE20%；煤质好，开采条件好，大型现代化矿井为主；吨煤成本低，178元/吨，抗风险能力强；内生增长动力足：在建小保当1,500万吨等大型矿井明年投产，母公司在建（近3,000万吨）及储备丰富中长期存在注入可能；产量、储量巨大：可采储量110亿吨，产能1亿吨，上市公司排名第三和第二；铁路瓶颈严重，煤价提升空间大：只有41%通过铁路运输瓶颈严重，19年蒙华铁路通车会提高外运煤比例，价格明显提升；现金充沛，高分红、股息率有望延续：40%以上分红率，5%以上股息率。

　　评级面临的主要风险

　　煤价下跌，成本费用等计提超预期，良好业绩不能持续。

　　估值

　　由于9月以来煤价超预期，我们小幅提高盈利预测，基于17年10倍市盈率，我们将目标价由10.60元上调至11.00元，维持买入评级。（中银国际证券 唐倩）