上证50ETF期权今日上线 A股市场进入衍生品新时代

2015-02-09 08:39:32 来源:中国证券网

  基础性金融衍生产品体系再现重大突破

  我国首个场内期权产品——上证50ETF期权今日上线。这意味着我国基础性金融衍生产品体系继股指期货、国债期货之后再次实现重大突破。资本市场风险管理工具体系得到进一步完善。

  作为一种基础性金融衍生产品,期权在境外资本市场是最基本且十分成熟的风险管理工具。世界上第一个标准化期权产品诞生于上世纪70年代。到2013年,个股期权的交易量近40亿张,约占衍生品交易量的20%,个股期权与ETF期权交易量合计已接近场内衍生品交易总量的30%。

  2013年以来,上交所股票期权产品开发全面加速,2015年1月9日,中国证监会发布《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》等相关办法与指引,并批准上交所上证50ETF期权于2月9日开始试点。

  产品获批后,上交所授予71家证券公司、10家期货公司股票期权交易参与人资格,选择8家证券公司成为上证50ETF期权首批做市商。截至上证50ETF期权上线前,上交所已组织全市场进行了多次全网测试、上线演练和通关测试。期权上线准备工作一切就绪。

  分析人士普遍认为,股票期权有助于完善资本市场价格信号功能,提升资本市场资源配置效率和服务实体经济的能力。股票期权的推出还有助于吸引长期资金入市,引导价值投资理念。

  与此同时,上交所在50ETF期权上线初期采取了较为严格的限额管理,包括个人投资者和机构投资者在内的单个投资者权利仓持仓限额仅20张、总持仓50张,当日累计买入开仓为100张。市场预计,50ETF期权上线初期成交情况将较为清淡。未来随着进入期权市场投资者数量和风险偏好特征种类的不断提升,期权成交量将呈现平稳放大的趋势。

  据了解,针对投资者持仓限额,上交所采取循序渐进的管理机制,即对任何一个新进入的投资者,都要经历持仓限额从小到大这样一个循序渐进的过程。对所有初次进入期权市场的投资者,无论是个人还是机构,均实行严格的限仓制度,待投资者交易一段时间、充分了解期权特性后,再逐步放开持仓额度限制。例如,若上线三个月后,交易所将原有投资者的总持仓额度从50张提高到1000张,但新开户或交易未满三个月的投资者的持仓额度仍为50张。

  据上证报记者从各大券商处了解到,伴随期权开闸的步伐渐行渐近,上周递交开户申请的客户人数明显多了起来。某大型上市券商称,截至上周五,公司已为近300名客户开立了期权账户,目前仍有100多客户的开户申请在受理之中,公司将加快投资者适当性评估流程,让这批客户尽快加入“实战”。

  上海鼎锋资产有关负责人表示,公司对期权这一新兴衍生品种颇有兴趣,旗下的某些产品已开立好期权账户,拟在上线首日尝鲜。“因为上交所对期权持仓有限额规定,产品净值影响有限,未来随着额度放开及对规则的熟悉,公司将开发更多的组合策略,并利用期权进行有效的风险管理。”

  做市商们也对参与期权这一新兴衍生品跃跃欲试。此前,包括中信证券在内的多家券商纷纷从海外引进期权人才,并投入数亿资金用于做市。华泰证券相关负责人表示,公司是首批获准开展期权做市业务的券商,期权团队具有多年海外市场实战经验,并已建立起以风险管理为核心、系统化交易为基础、波动率交易为特色的期权做市业务体系。

  上交所方面表示,未来上交所衍生品业务工作重点首先是进一步完善ETF期权保证金机制,包括组合策略保证金机制、证券冲抵保证金机制等;其次是研究建立相关配套机制,重点是上证50ETF延期交收交易产品和高效的证券借贷产品;最后是进一步拓展期权标的范围,如拓展到180ET、跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等,然后拓展到个股。在此过程中,上交所也会视市场情况研究推出合约条款更多样化的期权,如美式期权、周期权、长期期权等。

  中金公司认为,因ETF期权实行实物交割,加之风险对冲工具完善增加现货的配置价值,ETF期权的推出短期将增进上证50ETF及其成分股的交易活跃度。

  国海证券认为,中长期看,期权对正股影响中性,但现实中期权推出后存在短期交易性超额收益机会。从我国香港、台湾和日本等地推出期权的经验来看,个股期权推出后的1个月内,正股均有超额收益。

  【市场影响】

  走进期权新时代 四功能引发市场三转变

  今日,上证50ETF期权合约将在上海证券交易所上市交易,A股市场也随之正式跨入“期权时代”。从国际市场看期权交易具备四大功能。一是有利于大的机构投资者参与,二是有利于提高经济体的效益,活跃现货市场,三是能提高流动性。四是能够舒缓市场波动性。

  股票期权助推A股先抑后扬

  由于上证50ETF标的股在A股总市值中占比较大,接近30%,故机构随后通过同时卖出开仓看跌期权和买入看涨期权的同向放大杠杆操作,在快速掠夺个人投资者产生巨额收益的同时,通过撬动该类成份股方式带动指数先“抑”后“扬”将成为必然。

  50ETF期权对A股有多大影响?

  自从高杠杆的金融衍生品股指期货出台以后,市场盈利模式有重大改变,大量投资者利用股票和衍生品的期现线性和非线性关系套利、套保和投机获得了丰厚利润。此次,50ETF期权合约出台后市场会出现哪些改变呢?

  股票期权首秀对市场影响不大

  综合多家券商机构看法,考虑到管理层对于推出新衍生产品的谨慎和较强的风险控制意识,期权在运行初期对市场的影响不会太明显,投资者不必过于担心。

  【相关新闻】

  上证50ETF期权合约今日挂牌

  今日,上证50ETF期权合约正式上市交易。上市交易的上证50ETF期权有认购、认沽两种类型,4个到期月份,5个行权价格,合计40个合约。作为我国首个场内期权产品,该产品的推出标志着我国资本市场期权时代的来临。

  上证50ETF期权上市 入场投资者凤毛麟角

  截至上周五,券商除了投资者教育、期权知识水平测试、期权仿真开户及交易之外,多数已提前启动接受客户开立正式衍生品账户的申请。但是,监管层对期权市场参与者的要求很高,个人投资者在投资者适当性方面需跨过资金门槛、经验门槛、知识门槛。各家券商以对此项新业务谨慎、合规、有序的思路进行筹备工作,目前在券商申请开户且成功入场的投资者仍凤毛麟角。

  期权“五有一无”高门槛 考试难制度严挡住不少个人投资者

  多位业内人士称,股票期权对于国内大多数个人投资者还较为陌生,再加上交易所严苛的制度和条件,是限制个人投资者开户数的重要因素。

  【业务研究】

  期权业务短期难盈利 长期战略价值大

  10家期货公司获准成为上交所股票期权交易参与人,但一周下来开户情况冷清,两家期货公司的客户开户数不到10个,一家规模排名前三的期货公司开户数也不到20个。除了本身客户资源基础小之外,准备时间短和受到投资者适当性制度限制是主要原因。有多家期货公司高管表示,上述情况符合公司预期,预计今年股票期权业务很难盈利,但公司更看重该项业务的战略意义。

  期权时代开启 股票定价合理性将提升

  “上证50ETF期权上市,将增加市场交易手段,提升市场活跃度,有利于提升A股股票定价合理性,但不会改变股票市场长期趋势。”星石投资总经理、首席策略师杨玲在接受采访时指出。

  【观点】

  巴曙松:从金融功能角度看股票期权的发展与市场影响

  继股指期货推出以后,上证50ETF期权也将于2月9日在上海证券交易所上市。期权作为一种非线性的金融衍生品,无论是从本身的经济功能角度来看,还是从对现货市场的影响来看,预期均会对资本市场产生多方面的积极影响。