低价定增的诱惑：黑牛食品大股东拟“高抛低吸”

　　对比9元每股的定增底价，黑牛食品在昨日下跌逾6%后，股价依然在23元以上，如果大股东定增认购和减持计划同期实施，则更带有明显的“高抛低吸”意味

　　昨日，黑牛食品控股股东、实际控制人林秀浩发布了未来六个月可能减持超过5%股份的消息。但此时减持恐怕并非好时机，因为6月6日公司刚刚宣布定增方案获得证监会通过，尚在等待核准批文，且在此方案中，林秀浩将参与认购定增股份。这意味着，公司实施定增的时间与林秀浩的减持时间将会高度重合，触发“短线交易”的可能性极高，由此成为威胁定增顺利实施的“暗礁”。

　　极易触发短线交易

　　据公告，黑牛食品于8日接到林秀浩的《减持股份计划告知函》，其称为满足支持黑牛食品经营发展的资金需要和个人投资发展需要，拟通过交易系统或其他方式减持部分股份，减持时间为6月11日至12月10日，六个月内出售股份可能达到或超过公司总股本5%以上。

　　这在两市如潮的减持大军中原本并不显得特别。然而不巧的是，就在6月6日黑牛食品还曾发布公告，称其定增方案已获证监会通过。据公司4月25日发布的修订后方案，此次定增的发行股份数量不超过6005万股，对象不超过十名，但包括林秀浩本人，其将认购10%的定增股份。由于目前公司已经完成了“10派0.1转5”的年度分配方案，发行底价由13.51元每股调整为9元每股。随着公司定增过会，在等到证监会的正式批文后，即可进入实施阶段。

　　但问题由此产生，鉴于林秀浩本人将认购公司定增股份，时间应该就在公司获得批文后的6个月内（批文有效期内），其同时在6月11日至12月10日还计划减持公司股份，这段时间存在“重合”可能，无论其先认购再减持还是先减持再认购，很可能触发短线交易行为。当然，理论上这一组买卖行为可以时间间隔在6个月以上。不过，由于拿到定增批文后一般6个月内需要实施完成，除非林秀浩更改其减持计划，或者公司能够取得足够“时间差”，否则林秀浩触发短线交易将是大概率事件。

　　高抛低吸意图明显

　　这则减持公告的不合时宜，不仅在于可能会带来短线交易问题，也因为公司正处于敏感期——等待证监会的定增核准批文。已有案例显示，监管机构对定增过程中的减持行为是否触发短线交易高度关注，黑牛食品的这则公告，是否会影响到公司的定增进程呢？

　　既有案例显示，此前国中水务股东国中天津在2014年5月16日减持公司7200万股，交易价格为4.33元每股。两个月后的7月26日，公司发布定增预案，姜照柏作为国中天津母公司的最大单一股东，又计划以4.01元每股的价格参与认购。上述方案在提交证监会后，就被监管层要求就此举是否触发“短线交易”做出说明。

　　当时，国中水务的主张主要有两项：一是减持主体为国中天津，而认购主体是姜照柏，并非同一持有主体；此外，是否触发短线交易所规定的“6个月”时点，取决于最终增发实施的时间，6个月的窗口期还是可以规避的。

　　虽能自圆其说，但国中水务的这份定增计划最终并未获得证监会通过，而其原因是否与涉嫌“短线”有关不得而知。但在实务操作中，显然监管层已经关注到这一问题。如海鸥卫浴在去年发布的一份定增方案中，还特意做了规避设计：公司二股东创盛达计划转让几乎全部持股，退出上市公司实际控制人阵营；在此前提下，上市公司转而向另一方实际控制人旗下公司发行股份募资。由此避免了实际控制人阵营下减持和增持行为并行的情形，以撇清短线交易之嫌。公司增发方案后获得证监会批文。

　　就在上述公司努力将定增和“短线交易”撇清关系的同时，黑牛食品大股东却急于在定增的关键进程中发布减持公告，可谓对比鲜明。而值得一提的是，对比9元每股的定增底价，黑牛食品在昨日下跌逾6%后，股价依然在23元以上，如果其定增认购和减持计划同期实施，更是带有明显的“高抛低吸”意味。