中概股退市潮涌 资本掘金回归良机
【核心提示】短短一周内，360、如家、优酷土豆、酷6传媒纷纷宣布达成私有化，半年内还有6家排队回归A股。从积极赴美到苦等回归的转变，似乎不过匆匆数年。在外行看热闹时，嗅觉敏锐的资本已经开始布局这难得一见的投资机遇。
有分析称，在今年总体呈现资产荒的背景下，密集的中概股退市潮或将成为资本决战的重要阵地，通过有限合伙、收购股权、参与拆VIE等方式将资本往前端移，直接分享股权收益。尽管上述领域对大量中小投资者来说门槛颇高，但国内接触类似业务的资管人士对上证报记者表示，其中仍然机会多多，资管、信托已经推出参与中概股回归的产品，市场上中有优质壳资源的公司也可以密切关注，另外一些上市公司与相关中概股有关的，更是会受到催化剂影响节节攀升。“机会遍地都有，就是看研究的深度和广度了。”该人士表示。
一场由360引发的“疯狂”
3月30日，奇虎360在位于北京朝阳区酒仙桥路6号的公司总部2号楼3层召开特别股东大会，对公司此前达成的私有化协议进行最终投票表决。此次表决获得正式通过。一时间，市场上关于中概股回归的炒作达到前所未有的热度。那些带有“360”代码的股票竟然都跟着涨了一轮，这种热情已经令那些尚在美股的中概股“坐不住”了。
4月6日，合一集团（优酷土豆）宣布，依据2015年11月6日宣布的合并计划，合一集团与阿里巴巴集团已完成合并交易，正式成为阿里巴巴旗下全资子公司。根据合并协议的条款，这次私有化交易的价格为每股ADS（美国存托凭证）27.6美元。合一集团同时宣布申请停止其ADS在纽约证券交易所的交易。合一集团董事局主席兼CEO古永锵表示：私有化是合一的新起点，阿里和合一的联动，在全世界范围内首次打通了电子商务和文化娱乐两大生态。
而在此前一天，合一集团曾经的对手、酷6传媒宣布，已与盛大投资控股有限公司和酷6收购有限公司(盛大全资子公司)达成最终的私有化协议。
更早前两天，A股公司首旅酒店发布公告宣布，4月1日，如家酒店与首旅酒店（开曼）完成合并。如家酒店集团作为合并后存续主体，成首旅酒店的控股子公司。同时，如家酒店集团美国存托股份已停止在纳斯达克进行交易。此外，如家酒店集团已通知纳斯达克向美国监管机构递交“Form 25”表格，办理后续退市事宜。
至此，360、如家、优酷土豆、酷6传媒相继宣布私有化，鲜明的表态正式掀起中概股集体退市潮。
资金渴望向前端延伸
在今年整体资产荒的背景下，中概股回归的热潮令大量资金渴望向前端延伸。大型金融机构资金规模巨大，在PE、VC端的配置非常有限，因此中概股回归成为这类机构觊觎的价值洼地。
在360买方团中，两家A股上市公司赫然在列。中信国安3月29日发布公告，审议通过参与奇虎360科技有限公司私有化的议案，拟通过下属控股子公司西藏国安睿博投资管理有限公司发起设立的奇虎360专项投资基金参与奇虎360科技有限公司私有化，预计投资金额约为4亿美元。另一家国内上市公司——湖南电广传媒也通过公告宣布：拟以认购“华融360专项投资基金”的方式间接投资奇虎360科技有限公司股权。其中，公司投资额不超过3亿元人民币。“华融360专项投资基金”是华融证券股份有限公司为参与奇虎360私有化回归A股上市项目而专门设立的一只投资基金。业内人士对记者表示，如今一批产业资本更希望将资金向前端延伸，“从去年开始，资产荒就特别严重，在这种环境下，产业基金一定不会放过中概股回归这种比较确定的投资机会。”值得一提的是，上述相关公司股价在360公告私有化后表现不俗。
对公募而言，同样面临资产荒的问题，大型公募基金也在寻找股权投资的机会。去年，IDG与二级市场顶级公募博时基金联合成立合资公司和谐博时管理有限公司，正式发行第一期股权投资基金。这是中国资本市场截至目前首家由VC和公募基金子公司强强联合成立合资公司布局股权投资市场。接近博时基金人士对上证报记者表示：“奇虎案例为公募基金开发产品线提供了极佳的范本，尚有30多家公司等待回归，相信公募会加快布局其中。就目前来看就有31家中概股私有化回归的机会摆在面前，在资产荒的大环境下，这些都是收益大于风险的机会。”
解析跟投路径
“别人布局，我来猜谜。”是另一种玩法。此前一年，对于中概股回归更多的预期是落地战略新兴板，今年由于该政策受到微调，因而中概股将“借壳”上市呼声再起。
据了解，目前市场上有多家券商资管制定了针对“壳资源”的产品，其中就有针对360的，同时还有一些布局其他中概股的产品；此外，多家信托公司也推出了相关计划。
3月初兴业证券资管推出一系列策略定制的资管产品，其中就包括主要投资潜在“壳资源”的“小而美”策略产品。长江资管正在筹备针对A股“壳资源”概念进行重点投资的集合计划。与此同时，近期有不止一家信托公司推出了针对360私有化的信托计划，这些信托投资标的中包括奇虎360私有化在内的一揽子中概股私有化的标的，起步门槛一般在300万元以上。
但市场人士特别提醒投资者，从大多数中概股的情况来看，从退市到重回A股要经历两年甚至更长时间，考虑到上市后的限售解禁期，投资资金可能要4年至5年以后才能完全退出，因此这类产品面临时间成本，同时还需要考虑投资风险、债务风险、信用风险和处置风险等，一旦任何环节出现问题，投资者有可能最后本金和收益均全部损失。
还有一类现象不容忽视，一些具备优质“壳资源”标准的公司，同时又被机构举牌。这些举牌动作曾经在市场上引起过高度关注。
中科招商是去年新三板公司中的“举牌王”，一口气拿下16家上市公司，其纳入囊中的公司有10家市值不足30亿元，仅有一家市值超过50亿元，小市值成为挑选标的的首要选择。近一两年来，私募已经成为举牌上市公司的一股重要力量。根据东方财富Choice数据，2016年以来创势翔、西藏康盛等公司频频出手举牌多家上市公司。去年重阳投资举牌上海家化、思考投资举牌园城黄金都曾引发市场关注。
格上理财分析报告指出，越来越多的私募不再满足于被动地进行二级市场投资，等待上市公司股票价格的上升，而是积极主动地去争取实现自己的股东利益，通过举牌争夺公司话语权，进行公司治理套利。
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“80亿美元太低估了。”这是奇虎掌门人周鸿祎对美股最大的不满。用他的话来说，宁可亏待了自己，不可亏待股东。这似乎代表了一批回归者的心声：回归中国A股市场，更看重这里的估值能力。然而，A股固然估值相对较高，可投资人也不要忽略未来市场可能发生变化的客观规律。
这轮中概股回归就有一点“美人迟暮”的味道。过去十年中概股出海路，可谓“华丽开幕”。2011年包括奇虎在内有13家企业赴美上市，总融资额达19亿美元。但蜜月期很短，短短几年后，就有近40家中概股公司遭遇集体诉讼，且屡屡遭做空机构轰炸。自2011年11月起，做空界的 “战斗机”香橼连续5次对奇虎发布质疑报告。2012年7月新的做空机构Anonanalytics质疑奇虎导航页流量造假，导致奇虎股价大跌7.46%报16美元。
