首批基金2013年4季报登场
[编者按] 今日，包括华夏、嘉实、南方等20多家基金公司披露了2013年度基金四季报。统计显示，主动偏股型基金四季度维持了较高的平均股票仓位，整体仓位水平依旧维持在八成以上，但各家公司之间分化十分明显。
展望后市，基金普遍预期，在经济增速下滑的情况下，趋势性行情难现，而经济转型背景下结构性行情将延续，相对看好移动互联网、医疗、节能环保及军工行业的投资机会。
整体高仓位 策略分化
中国证券网讯（记者 丁宁）天相投顾数据显示，纳入统计范围的215只主动偏股型基金（A/B/C合并计算）去年四季度末的平均股票仓位为80.54%，相较于三季度末81.53%的仓位略有下降，但整体依旧维持较高水平。
开放式股票型基金仓位高达83.46%，开放式混合型基金平均仓位76.15%。
需要指出的是，目前披露季报的20多家基金公司仓位策略分化明显。其中华富、华商和摩根士丹利华鑫3家基金公司的平均股票仓位分别高达86.44%、86.41%和85.61%；而金元惠理、金鹰和海富通3家公司仓位则低至67.94%、68.84%和70.11%。
从单只基金看，分化更加明显。有26只基金仓位超过90%，金元主题去年四季度末股票仓位达到95%，已满仓运作；而海富通回报、纽银新动向和建信恒稳等16只基金股票仓位则不足六成。
去年四季度仓位提升最快的是嘉实主题，从三季度末的42.69%上升至四季度末的91.79%；而金鹰主题则将仓位从三季度末的81.46%降至年末的58.86%。
结构性行情可期
展望后市，基金谨慎乐观。一方面经济下滑使得大行情难现，另一方面转型的动力促使基金对结构性行情普遍有所期待。
嘉实增长预期，股市持续扩容会对市场形成一定压力。证券市场整体仍将是结构性为主的机会，符合经济转型方向、估值合理、治理规范的上市公司将具备相对较好的投资吸引力。
华商主题表示：“市场特别大的表现可能难以看到，而结构性的机会依然存在。”
华夏盛世认为：“随着投资者对经济中长期前景重建信心，市场中长期逐步向好的概率增加。其中两大类投资机会值得重视：一是改革深化给传统企业带来的投资机会，二是新的商业模式、新的商业领域给成长型企业带来的投资机会。”
医疗环保大热
移动互联网、医疗、节能环保及军工行业等成为基金相对看好的投资领域。
嘉实主题表示，在经济转型期，对与经济关系非常密切的强周期行业还是保持尽量规避的态度，积极寻找符合经济转型的主题标的，如医药、节能环保、军工等等。
华商盛世则将重点挖掘符合转型方向且业绩稳定增长的企业，尤其关注包括旅游在内的大众消费、节能环保和以移动互联网为代表的信息消费等领域的投资机会。
“展望未来，中国经济增长方式转型的过程中将涌现出一批又一批优秀企业，TMT和医药仍将是我们最为关注的重点。”景顺长城内需增长这样表示。
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仓位稳定不急不躁 基金或已提前放假过年
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仓位保持低位稳定基金或已提前放假
本周股市延续低迷弱市格局，指数震荡下行至2000点附近。市场无热点，风格上也不明确，相对而言，创业板走势继续一路高歌，而蓝筹风格继续低迷。基金操作上也较为谨慎，仓位相对保持平稳，未出现大规模加仓或者恐慌性减仓的现象，随着IPO的市场资金分流减缓，市场资金环境或有好转，但是在无明显利好支撑下，基金仍处于低位谨慎保持仓位的状态。
一周基金仓位：仓位稳定不急不躁。本周基金仓位相对稳定，体现在基金加仓减仓幅度较小，最高也仅在2%；另一方面，偏股方向基金仓位多数微降，市场没体现出过大的恐慌，也并未看出对市场坚定的看好。可以看出，在资金相对宽松，IPO开启、基本面相对乏力的情况下，观望成阶段基金主要选择。
偏股基金仓位动向：1月16日仓位测算数据显示，偏股方向基金本周继续保持高位持仓，主动变化轻微。可比主动股票基金加权平均仓位为83.20%，相比前周微降0.12%；偏股混合型基金加权平均仓位为75.95%，相比前周微降0.12%；配置混合型基金加权平均仓位69.54%，相比前周微降0.15%。测算期间沪深300指数下降0.47%，仓位略有被动下降。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金保持稳定。
偏债基金仓位动向：本周非股票投资方向的基金股票仓位加减不一。其中，保本基金加权平均仓位5.27%，相比前周增加0.13%；债券型基金加权平均股票仓位5.11%，相比前周增0.08%；偏债混合型基金加权平均仓位11.72%，相比前周下降0.11%。
规模基金仓位动向：从不同规模划分来看，大规模公司增仓，而中小型公司减仓明显。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位79.6%，相比前周增仓0.17%。中型基金加权平均仓位80.98%，相比前周微降0.16%。小型基金加权平均仓位78.61%，相比前周微降0.18%。
加减仓数量分布：减仓多于加仓，加减仓幅度较小。从具体基金来看，本周减仓基金仍明显多于加仓基金，但是减仓和加仓的幅度较低，市场仓位整体保持稳定。扣除被动仓位变化后，2只主动增持幅度超过2%，其中未出现增仓超过5%。而与此同时，8只基金主动减仓幅度超过2%，未出现大幅减仓的基金。
重仓基金区间分布：基金整体仓位平稳，重仓者减少。本期间基金仓位水平分布：重仓基金（仓位>85%）占比35%，相比前周降低0.2%；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比30%，占比上升0.47%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比为15%，占比大降2.11%；仓位较轻或轻仓基金占比20%，占比减少2.04%。
分公司仓位操作动向：基金公司操作平稳，混合基金加仓忙。从具体基金公司来看，本期基金公司操作分化不明显，主动加仓、减仓的幅度均不大，且增仓的主要集中在配置混合、偏债方面的基金，低位增加仓位以抵御债市低迷的收益损失。这些公司如反映较为敏捷的国泰、兴全、南方等旗下的偏债产品。而减仓的基金如华安、国海、国投等旗下产品。(金融投资报）
最"熊"基金经理的自白
1970年出生的基金操盘人董宝珍身上集聚了太多娱乐的色彩。董宝珍样貌与演员郭涛很像，作为投资人，他讨厌被娱乐化，但却偏偏成为投资界里的娱乐话题。
因为只持有贵州茅台，董宝珍的基金2013年年底的净值已经只有0.43，基金净值被腰斩，业绩应是熊冠全球。
而更娱乐化的是，作为茅台多头的代表，董宝珍和人打赌茅台市值不会跌破1500亿，结果全世界都和他作对，茅台很快跌破1500亿市值，董宝珍也输的只有公开裸奔，还要拍照留念，以表责任。公开、私下里，董宝珍自称已经不下1000次的说过茅台股价反转，结果1000次的落败。
董宝珍早年是信托公司的一名工作人员，后来转到投资，后创办否极泰、凌通价值。给董宝珍带来最多回报的股票是伊利股份。早在三鹿奶粉事件以前，董宝珍就持有伊利股份。但三鹿事件对伊利股份影响巨大，董宝珍最多的时候亏损70%，不过伊利股份反转后，股价从6块涨到了30多块。在董宝珍的眼里，现在的茅台就是他当年遇到的伊利股份，他对自己看好的公司都分外坚持。
因为价值投资的理念，董宝珍认为价格不断下跌的茅台正是价值投资的最好标的，宁愿破产也不愿意改变自己的投资信仰。他有巴菲特的理念,但不具备的是巴菲特源源不断的低成本资金。
“看企业看对了，但是被市场残酷的绞杀了，这样的人很多。大家可能希望我也成为这样的案例中的一员，但是我不会变。”董宝珍对记者说。面对合伙人（合伙制基金的投资者）的压力，董宝珍坦言自己努力想求得合伙人的理解，“我不能改变，如果我改变了，我更对不起合伙人。如果我的理念是成功的，我的企业也将是成功的，我为我的判断、行为负责任。”
记者与董宝珍在2014年1月两次见面，有专访,也有旁听他的投资沙龙。2014年年初至今，贵州茅台的股价又下跌了6.37%。现实的问题是，董宝珍还有多少资本可以持续不断的加仓贵州茅台而不致爆仓。
下文的自述基于记者对董宝珍的两次采访整理而成，仅代表董宝珍的个人观点。
董宝珍自述
我的投资分析就是定性为主，定量误差很大。我选吃喝饮食，我最大的定性分析就是在消费股里面待着。最早买入伊利股份。伊利股份是我的家乡股。2008年的三聚氰胺事件，我是活生生的在伊利股份里面的，最后我亏损了70%。但我不怕下跌，我只有一个信念，人们不可能不喝奶，喝奶就喝伊利、蒙牛那两三家。最后是我有钱了就加点，根本就没有技术观念，有钱我一定会加仓，加了之后还要再跌。我认为跌了就安全，没有其他的道理，也没有人告诉我，我就是这种本能的认知。
伊利股份之后开始关注白酒。白酒是消费里面的特色品种。白酒不仅可以穿越周期，白酒可以穿越人类社会的动荡，虽然白酒本身有周期，但是人类社会的动荡，相对来讲，白酒都能够克服。我自己认为，最好的投资对象应该是烟，如果没有烟的话，就买酒。烟是全社会打压对象，烟的税收占全部成本的一半，烟不可以公开做广告，但还是压不住。而酒不只是饮料，酒在中国变成文化、人际关系。
我2010年开始重仓茅台，对于茅台是综合调研。首先是逻辑证据，要搞清楚茅台为什么毛利润那么高？茅台的利润率高达50%，很多人认为茅台这种高利润率是一种风险，太高了，终究要掉下来的。
过去买电视，用掉几个月甚至一年的积蓄，但现在大概只要一个月的工资。电视这类消费在收入中的占比一般是下降的。
但茅台的价格和人的收入水平是同步增长。茅台在上个世纪80年代卖7块钱，当时人均工资就二三十元。现在全国人均工资3000元左右，茅台价格在一千元上下，这个比例始终没变。
我总结茅台就是“压岁钱产业”，压岁钱也和人的收入同比变化。只要理解了为什么压岁钱年年涨价，就能理解茅台长期涨价的秘密了。巴菲特的喜诗糖果，成本不变，价格逐年上涨，是同一个道理。
三公消费的错误是使得高端白酒价格脱离大众，变成了权贵的玩物。依靠公款把茅台价格顶到了天上去，现在公款一下子撤掉了，茅台价格腰斩，实际效果是草根、白领，能够消费得起茅台，这是未来茅台的本质。
因为现在的估值太低，我全仓持有贵州茅台，还在融资买入，我理解不了现在荒谬不堪的估值，这和当年的伊利股份很类似。伊利股价跌到8元，我身边的很多人都觉得不可能再跌了，结果跌到了6元。如果茅台的价格跌到90元，就相当于5倍的市盈率，和银行一样。
2013茅台是多种矛盾集中爆发，深层的、表象的、内部的、外部的都交织在一起。从军队禁酒，需求归零；泛三公消费的需求也没有了，经济减速，社会的自然需求也没有了。2012年冬天开始，有一批囤积茅台的投机者开始抛售茅台，这些渠道库存大概在5000吨，这些炒家是当趋势走坏的时候无论茅台多少钱一定要抛的，最后导致茅台跌到830块钱一瓶。茅台下跌的阶段，我一直没有动作。我认为我是公司的投资者，不是炒家。
茅台股价最高达到过259.66元。从200元左右开始，我开始加仓，现在是在融资加仓。你要理解我，如果我想让我的净值停止下跌，不要一分钟，全部卖掉就可以了，但我不会这样做。我不认为我有能力高抛低吸，我甚至不认为每天研究这些细节有意义。
投资人可以直接迎来一次破产，但是不能破坏信仰。投资投的是信仰，对市场理解浅，水平低，可以迎接一次破产，但是不能改变原则。一个人的原则是一个人一生的立场，信仰是立场的浓缩的，几十年浓缩。如果改变，等于过去的几十年白活了。
我只持有一只股票，而且是融资买入。另外一种做法，分散可以避免风险。但逻辑是什么呢？ 未来是不确定，有两种方式解决这个问题。指数投资，还有一种情况，如果你不是被动投资的，就必须选股。如果未来是不确定的，你面对三个不确定的难度大还是面对五个不确定的难度大？我认为集中投资是保守的，分散投资是冒进的，这与常人认知不一样的。分散投资是人的本能，本能最后的就搞成指数化，集中投资是反本能的行为。
至于茅台，我每个月给100个经销商打电话。年初的时候，经销商信心很弱，现在的经销商就是说价格跌不下来。茅台的增长只能抢夺别人的份额。现在茅台的渠道库存比牛奶的库存还低，牛奶的保鲜期一个月，茅台的库存量还不到一个月。
茅台酒的权贵历史已经结束，现在是土豪消费、大众消费崛起的时代。(财新网）
