央行：信贷资产证券化实行注册制

　　继银监会、证监会双双推出信贷资产证券化备案制后，央行也送来政策大礼包。央行昨日下发公告称，信贷资产支持证券发行实行注册制。有专家表示，央行推出注册制，打通了信贷资产证券化的“最后一公里”，意义重大，有助于盘活银行资产，银行估值将得以提升。

　　信贷证券化空间广阔

　　央行官网昨日发布公告称，已取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能按规定披露信息的受托机构和发起机构可向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。

　　央行相关负责人称，此举为简化信贷资产支持证券发行管理流程，提高发行管理效率和透明度，促进受托机构与发起机构提高信息披露质量，切实保护投资人合法权益，推动信贷资产证券化业务健康发展。而在央行之前，证监会、银监会已将信贷资产证券化由审批制改为备案制。

　　央行此举标志着信贷资产证券化在银行间和交易所两大市场彻底告别审批制。

　　华泰证券首席分析师罗毅对此表示，2005年起，信贷资产证券化业务开始试点，2007年全球金融危机后业务停滞，2013年银监会主管ABS（信贷资产支持证券）发行额度仅158亿元，进展缓慢。2014年信贷资产证券化发行额度增至2825亿元，获得突破进展，不过较80多万亿元信贷资产规模，业务开展还在起跑线，未来空间广阔。近期一系列调研发现，银行信贷资产证券化业务开展有充分动力，此前预期5000亿元规模可能稍显不足。

　　中金宏观团队也表示，去年的ABS总发行量出现爆炸式增长，但仍属刚起步阶段，截至2014年底，信贷资产证券化产品存量仅占到整个债券市场存量的2.5%。相比之下，美国的信贷资产证券化产品占到整个美国债券市场的四分之一，高峰期的2007年信贷资产证券化产品存量占整个债券市场存量的35%。因此，中国未来信贷资产证券化空间巨大。

　　具有双刃剑特点

　　招商证券认为，信贷资产证券化是“盘活存量”大方向上的重要一步。预计2015年将陆续出台更多有利于银行资产调整和化解风险的政策，进一步利好银行股估值提升。在2015年没有超预期信用风险事件出现之前，浦发银行、中国平安、招商银行、兴业银行、中国银行等有望受益。

　　人民大学重阳研究院研究员董希淼昨日也表示，银行信贷资产证券化涉及银监会、证监会和人民银行多个部门，此前实行审批制，需要现在监管部门进行资格审批，然后再到央行进行项目审批，审批流程繁琐、时间较长，多个部门之间还时有争议。事实上，信贷资产证券化也一直是叫好不叫座，发展缓慢。不过从去年年底开始，情况发生好转。去年11月，银监会、证监会双双推出信贷资产证券化备案制，发布信贷资产证券化业务规则。比如，银监会对已取得资质的银行取消资格审批，发行产品“事前实施备案登记”。现在央行也推出注册制，打通了信贷资产证券化的“最后一公里”，意义重大。预计接下来，我国信贷资产证券化将迎来春天。

　　董希淼认为，信贷资产化对于银行业来说，是“极大”的利好。对于银行而言，信贷资产证券化具有流动管理、增加中间业务收入、提高资本充足率等多方面意义，是盘活存量信贷资产的重要手段。通过盘活存量资产，有利于银行增加信贷投放的增量，进一步提升对实体经济的服务能力。

　　不过也有分析指出，信贷资产证券化也是把双刃剑，最著名的事件便是由美国开始席卷全球的2008年的金融海啸，当时的起因就是由于次级贷等不良贷款被打包发行。

　　蚂蚁微贷联手中金再推资产证券化项目

　　信息时报讯 （记者 林志吟） 继2013年携手东方证券试水资产证券化后，蚂蚁微贷又联合中金公司，再推资产证券化项目。昨日，这款名为“中金-蚂蚁微贷2015年小额贷款资产支持专项计划”在深交所正式挂牌。

　　据介绍，该资产证券化项目在2015年1月29日正式成立，第一期总认购金额为10亿元。昨日出席挂牌仪式的蚂蚁金服集团副总裁俞胜法表示，这次合作“一次性为超过2万蚂蚁微贷的客户提供了共10亿的资金。”

　　根据不同的风险和收益特征，该期专项计划分为优先级、次优级和次级支持证券，认购份额比例为78%、12%和10%。其中，优先级的预期收益率为6.38%，次优级的预期收益率为8.5%。

　　经过本周的振荡盘升之后，上证指数初具慢牛形态，尽管不少人恐高症时有发作，但在犟牛面前只得低下过于主观的头，跟随趋势继续前进。

　　恐高症其实主要发源于创业板为主的中小盘股。同花顺统计表明，截至周五，创业板平均动态市盈率为92倍，市净率为10.76倍；同样的指标，中小板也已达67倍和5.6倍，且呈继续攀高之势。不过，就整个A股市场而言，平均动态市盈率为22.82倍，市净率为2.73倍，仍处于合理区间；上证A股则只有17.27倍和2.19倍，与历史相比仍可列入低估值区间；沪深300个股的这些指标则是15.05倍和2.07倍，也是低估值区间。

　　这也许就一目了然了：市场整体估值其实并不高，只是出现了“结构性”的问题。从投资角度，也许听从一些分析人士的建议，转入风险防御阶段的办法，就是弃小就大。不过，事情不可能这么简单。毕竟，周期股和成长股是不同风格的股票，估值难有可比性，特别是经济周期尚未真正进入复苏阶段，周期股的上行不免显得有点步履蹒跚；成长股的高估，也许正是在这种情况下，让A股投资者以过多的资金去追逐有限的“资源”所导致。

　　虽说“泡沫只有在破灭后才知道是泡沫”（格林斯潘），但眼下小盘股“泡沫”基本上已成为理性投资者的共识。这种情况下，“泡沫”的消除，只有常说的“硬着陆”和“软着陆”两种方式。前者以崩塌的方式，那些正在“泡沫”中游泳的博傻者可能会最后被证明是裸泳者；后者则靠公司业绩快速成长来去除“泡沫”。

　　以目前的股价，要大量小盘公司业绩快速成长消除“泡沫”，估计属想象力可达到现实却难达成的事情，因此，小盘股总有“泡泡”吹不成的一天，只是用什么方式结束这个进程？难以估计。笔者觉得，如果是迅猛下跌，将对低估值个股也产生冲击——非系统性风险或许会转化为系统性风险。

　　上证指数的慢牛而不是蛮牛走势，应该是慢慢消除小盘股泡沫（前提是小盘股不要暴跌）的好办法，毕竟创业板暂时难以撼动主板地位，只要行情重心逐步转移过来，创业板的“失血”也会渐渐被忽略。但主力能否把握某个“度”，只能细心观察。林鑫

　　信息时报讯（记者 叶静）一人多账户将在上交所成为现实，这标志着困扰A股投资人多年的取消原账户难情况将成历史，以后一人名下的股票投资账户可以像银行卡一样持有多个，投资人可根据服务质量和服务费用进行择优选用。

　　上交所昨天表示，自上海证券市场1998年实施全面指定交易制度（投资者只能选择一家证券公司作为证券买卖的唯一受托人）以来，投资者所持证券被盗卖情形基本消除，但可以选择多家证券公司作为受托人的需求受到了一定限制。为此，中国结算和上交所将积极完善相关方案，维持指定交易制度的基础上，允许投资者一人开设多个证券账户：投资者可在多家证券公司开设账户，每个账户指定一家证券公司。

　　尽管上交所并没有明确取消上海指定交易，但业内普遍认为指定交易将被“自然”取消。在此之前，股民需要去另外一个券商开上海证券账户，必须取消原来指定的券商账户，手续繁琐，而现在都不需要转户，而是直接新开账户。

　　大部分券商人士认为，一人多户的最大受益者是通过与互联网巨头合作、佣金率低廉的互联网券商，该类券商的市场份额有望迅速提升。