刘煜辉：2014宏观策略

　　权且当作2014的策略吧。今年经济指标不必盯得过细。最近参加一圈宏观部门会。基本是共识的：资金供给端是没太多办法的（至少是央行的看法），需求端则主要要看三个事是否允许发生：关厂、下马、和违约。否则无解。

　　所以个人感觉，目前宏观状态倒是近十年相对简单的时期，不像之前要时刻盯着周期（库存和价格的波动）。

　　看流动性就行。代表性中枢，十年公债，个人感觉如果一直中医疗法养着的话，今年不排除冲5.5的可能。抓这种波段做主题，仍是宏观策略最关心的问题。

　　这几年重主题比重周期容易胜出。看库存加价格的，一次又一次都郁闷收场。当今之所以要把握流动性，倒不是为了要搏周期，而是看看是否会引发风险偏好崩裂的风险而已。如果流动性不至于坏到此，主题方向机会还是可以找。 我个人对周期的看法是，先破才有大机会。否则累人累心的活呀。

　　还是去年讲的那句话，改革转型的预期在利率刀锋上“跳舞”。去年上半年压力没出来，下半年压力出来了，但当时认识预期还没统一，开始多数人认为是偶发性，央行冲一冲就能下去，但现在大家相信可能是习惯性的了。风险偏好就不一样了，胆子会开始变小。这是今年的主要难度。偏好这东西都是正（负）反馈的，人气泄了，修复得好一阵子。