四季度A股投资风险依然严峻
资深市场研究人士/财经评论员 肖玉航
新华社瞭望智库特约研究员
起于沪港通政策与微刺激因素的此波反弹，即将进入第四季度。从深沪综合指数的季度K线组合来看，其表明第四季度初期仍有可能出现反弹冲高动作，但如果我们配合季度MACD及年度MACD指标来看，年度MACD的高位死叉，显示A股市场在反弹过后仍将面临较大的回落调整风险。市场行为涵盖一切信息，技术图表给出的信息如果从四季度基本面演变来看，笔者认为市场的投资风险依然严峻，尽管部分品种或受题材或突发性政策影响而表现。
从四季度股市运行的环境来看，笔者认为其风险演变将主要来自于宏观金融情况与地产市场的不确定性风险演变。
首先，金融数据显示金融领域不确定性风险。从金融情况来看，笔者关注到今年7月份的宏观金融数据处于恶化的趋势，而8月份的数据虽然没有出来，但一些先期指标数据已显示出不确定性风险或将演变到系统面上。日前央行公布的7月金融统计数据报告显示：当月人民币贷款增加3852亿元,同比增少3145亿元。与6月新增信贷10800亿元相比,环比减少了64%;与去年7月6999亿元新增贷款相比,同比减少了45%,创2010年来新低。7月份社会融资规模2731亿,分别比上月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元。笔者观察到8月份前两周四大行存款情况其再发生下降信号，相关数据显示：截至8月17日，四大行存款负增长近5300亿元，其中中行减少近2500亿，工行减少近1300亿，建行减少1000亿，农行减少500亿。同时，8月前两周，四大行新增信贷规模仅560亿元，配合8月份中国汇丰PMI指数创三个月新低，因此如果工业需求与投资受抑背景下，如果地产市场出现连锁危机事件，可以判断金融形势将异常严峻。
其次，地产市场的风险或将集中体现。如果说地产市场在前些年地方政策性保护或支住产业等相关利益体热力护盘下，其投资风险隐匿，延迟了地产市场风险集中的暴发的问题，但目前的情况是，严峻的上市公司存货、资产负债率创新高与现金流等敏感数据，已显示到问题的严峻性。据市场相关统计显示：截止2014年8月27日，98家上市房企整体经营活动现金流量净额从去年同期的-428.40亿元减少至今年中期的-824.78亿元，同比大幅减少92.53%。98家上市房企库存从去年同期的3.34万亿元增加到了3.56万亿元，同比新增库存2246.64亿元，增幅达6.7%。对于上市房企而言，如果用存货占总资产比重来衡量上市公司库存水平的话，从2012年2季度开始去库存过程开始，到2013年3季度开始加库存，目前该指标为65.7%，已创下历史峰值，同时其资产负债率也处于历史峰值。如果我们把视野放眼全国，其情况同样严峻。同策咨询研究部数据显示，截至2014年7月底，监测的一、二、三、四线35个城市，商品住宅累计库存余量为30216万平方米，环比小幅上扬2%，同比增幅达39%；35城累计存销比为22.58个月，环比增长3%，同比涨幅为61%。这说明这一影响指数权重及上下游行业过重的地产行业面临的投资风险已临，其如果没有相关政策化解，年底资金紧张及还款背景中，就会出现大量的地产公司危机事件，进而波及相关行业与市场投资。
最后，跨界并购所体现的题材炒作与新股炒作风险将暴露。
笔者认为，集于上下游产业链整合的并购利于上市公司做大做强，有着积极意义，比如腾讯、宇通等对上下游产业链式的并购等，但盲目跨界经营与跨界并购，其虽然短期能够在利益、题材炒作中表现，但从中长期及企业长远健康发展而言，则可能出现“毒资产”,带给企业走向亏损与惨淡经营的境地，笔者认为，跨界并购存在较大的风险，在历史案例及企业发展过程中也鲜有成功案例出现，但我们看到长期累积的题材式跨界并购的炒作已使不少绩差、亏损或绩平公司股价上到一个估值PE极高的位置，预计在四季度沪港通等推出，引发绩差股对应香港仙股、股价巨大分化、退市情况及投资者认知了现实观察后，这些炒作较高的题材跨界类股票或将面临重挫，进而带给市场较大的投资风险冲击。同时，一些业绩平平新股炒作的高估值体量回归的概率也非常之大。
总体来看，笔者认为四季度A股市场有可能出现冲高回落行情，而从宏观金融数据、地产市场的严峻性及题材股估值风险冲击等因素来看，具有较大的不确定性演变风险，因此笔者认为四季度的投资风险依然严峻，不排除极端式品种崩跌的可能，操作上切忌追高与持有不当演变的风险品种深跌。建议在不确定性风险演变中国，对于黄金、新兴技术及军事、医药类的股票加以波动性关注较为稳妥，对于地产、建材、金融、绩差及炒高的新股采取大阶段回避为主。
(作者简介：资深市场研究人士，在国有企业、美资公司从事高级管理工作多年，并在证券公司、证券投资咨询机构执业证券市场研究10年以上，多年来在国内外主流媒体发表财经、证券市场研究等近10000篇文章，具有国家证券执业一级资格证书，研究方向为市场经济与证券市场策略、公司研究）
