“股市不死鸟”年中忙“包装” 退市制度还需更加给力

　　上半年刚过，一些公司刚刚从退市的边缘挣扎回来，又在为不被暂停上市而费尽周折。股东注资、资产重组、关联交易、债务剥离……为了实现盈利和资产增值，各种“包装”花样不断。

　　最新退市制度规定，从２０１２年起，连续两年净资产为负的上市公司将被暂停上市。而在目前＊ＳＴ板块５４家公司中，大部分２０１２年都资不抵债。这些“股市不死鸟”今年若不能逆转形势，将再被“停市”。

　　注资重组关联交易　各显神通化险为夷

　　为了尽快实现净资产“扭负为正”，曾被暂停上市近３年的＊ＳＴ武锅Ｂ想到了与股东关联交易。６月２８日，武锅召开股东大会，通过一项关联交易议案。２０１３年武锅拟发生的关联交易总额预计为２４．９１亿元，关联交易类型主要为业务类关联交易和委托贷款。

　　报表显示，截至２０１２年底，武锅的净资产为－１２．４亿元。业内人士表示，如果武锅今年净资产继续为负，则必然再次被暂停上市。武锅也发文表示，如果没有通过关联交易预计议案和股东贷款议案，公司的经营计划将不能正常实施，必然进入破产清算，以及被迫退市和注销。

　　相比关联交易，更受欢迎的“自救方式”是股东注资。日前，＊ＳＴ兴业公告拟向公司第二大股东大洲控股定增募集资金２．１７亿元，用于偿还债务并补充公司营运资金。若完成此次非公开发行，公司的净资产及每股净资产将由负转正，改变公司长期资不抵债的困境，也逃避了明年初被暂停上市的噩运。

　　更多公司则是采取重组、剥离、注资等组合方案的“捷径”。＊ＳＴ天龙近日公告，为尽快解决＊ＳＴ天龙的困境，第一大股东中铁华夏担保有限公司决定，从即日起研讨筹划解决上市公司脱困的重大方案，且不限于重大资产重组、发行股份、债务重组、资产剥离、资产注入等重大事项。

　　据不完全统计，与武锅、兴业、天龙等公司一样，正在为暂停上市而苦恼的上市公司有近３０家，都在采取各式各样的自救方案“自我包装”。

　　暂时避难更应考虑长久效益

　　虽然武锅关联交易议案获得通过，但仍有不少股东认为，关联交易是阿尔斯通转移利润、造成武锅连年巨亏的“祸首”，如果支持关联交易，阿尔斯通将继续转移利润，加上债务负担逐渐加重，今年武锅仍将亏损，资不抵债状况不能缓解。

　　２００７年８月，阿尔斯通从武汉锅炉集团收购武锅５１％的股权。此举本被市场人士所看好，却迎来的是由盈转亏。其后三年，武锅连续亏损数亿元，仅在２０１０年获得武汉市１亿元的财政补贴才避免退市。但２０１１年，武锅又陷入了２．６亿元的巨亏。２０１２年继续亏损。即便如此，２０１３年１月，武锅还是获得了深交所审议通过，重新上市。

　　武锅董事会秘书秦亮说，武锅目前面临的主要困难是债务压力，但其技术水平堪称一流。经过阿尔斯通向其技术转让，武锅新厂房已经建成，持续生产和盈利能力正在形成。最近正在加大开拓国内市场，特别是针对６０万千瓦以上的高容量锅炉，争取获取更多的国内订单。

　　事实上，在退市新规之前，暂停上市不但没有起到警示作用，反而成了不少绩差股的避风港。它们通过处置资产、政府补贴等方式重新上市，而本身主营业务没有好转，内部治理结构未有改善，继续大量亏损，股民利益得不到保证。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说，提前着手准备“保壳”是忧患意识的体现，但不能只为了暂时度过危机，而要真正加强整改，从公司主营业务、成本管控、市场开拓等方面“厉兵秣马”，形成持续的盈利能力，避免再次被“拉下马”。

　　新退市制度存两缺陷

　　业内人士认为，我国当前的退市制度仍然存在诸多不足，给一些“垃圾股”留下了可乘之机。

　　资深股市研究员熊锦秋认为，当前的退市制度改革力度仍显不足，退市门槛过高，大量垃圾公司仍然滞留在市场，而壳股在重组运作等方面存在许多暗箱操作，使得市场乌烟瘴气、闹剧频频上演。

　　海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷建议，监管层应该进一步加强对上市公司的监管，完善退市制度。只有不断淘汰劣质企业，价值投资理念才能深入人心。
　　而按照新的退市制度，２０１２年起连续三年亏损才能触及退市红线。这意味着真正的退市潮，要到２０１４年的年报公布，即２０１５年年初才会到来。因此，类似武锅的“保壳行动”，至少还将持续两年，更多公司也会陆续加入进来。

　　业内人士建议，在此期间，监管层要防止“垃圾股”专心“包装”，而不是一心经营。董登新说，新退市制度中两大问题亟待改进：一是“垃圾股”暂停上市后，恢复上市的标准太低；二是“垃圾股”退市后，重新申请上市的标准太低。“这两点缺陷极有可能为‘垃圾股’退市留下制度隐患，最终导致市场淘汰机制形同虚设，停市退市成为垃圾企业操盘套利的机会。”