申银万国策略周报：再续反弹 高位整固

　　上周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指涨幅分别为4.93%、4.75%、4.75%、5.12%和5.43%。两市成交量1.81 万亿元，环比放大42%。
　　上周市场再续反弹，量价齐升，大幅超出我们预期，市场情绪再度走高，不过短期2350 点附近阻力较大。
　　经济数据不好，政策预期再起。2200 点上方高位盘整18 个交易日后，上周市场重回强势，指数六连阳，量能大幅放大，量价配合非常理想，我们认为上周行情一方面是政策预期推动，另一方面是沪港通预期推动，再加上巨额新股新购资金回笼，场内资金激活，场外资金流入共同推升。1）8 月官方PMI 与汇丰PMI 双双结束上升趋势掉头回落，尤其新订单和新出口订单降幅较大，7 月份数据公布以来，市场首先反映了经济不及预期的风险，继而重燃对政策的预期，尽管所谓“定向降息”力度甚微，但数据不好之下市场期望却日益走高，加之官媒持续发文唱多，鼓舞投资者热情。根据中国证券投资者保护基金数据，8 月份A 股投资者信心指数环比上升19%，连续三个月上升，创09 年11 月以来最高值，达到08 年4 月指数创立以来的第二高值。节日期间外贸数据继续不及预期，进口甚至负增长，如果后续8 月份数据延续大幅走弱，可能继续推升政策预期。2）随着四方协议签署，“沪港通”开闸时点越来越近，对海外援水的预期也越来越强，做多热情再度高涨。中国证券投资者保护基金数据显示，截至8 月29 日，证券市场交易结算资金银证转账净变动增加额为2179 亿元，单周净转入逾2000 亿元，创出了该数据自2012 年4 月有统计以来的新高，此外据中登公司数据显示，自7 月底以来，A股开户数已经连续5 周保持在13 万户以上的水平，最近3 周则超过15 万户。基金开户增长情况更为持续，周开户数已连续11 周保持在10 万户以上的水平。3）上周巨额新股申购资金回流，且18 日前是新股空窗期，供求压力缓解。4）趋势性判断不变：转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但信心严重不足，进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观，向上还缺乏持续动力，可能有较长时间维持区间震荡格局。
　　2350 点阻力较大。上证综指一举向上突破2300 点整数关，且呈现出量价配合理想的强势上攻态势，以至牛市言论再起，我们认为短期需要整固，不排除冲高回落可能。1）当前行情由流动性预期推升，缺乏基本面支撑，短期急涨过后获利盘丰厚，上行基础并不稳固；2）尽管新股巨额申购资金回流，增量资金入市意愿积极，但上周放量过大，能否持续需要观察；3）3478 点以来下降通道上轨在2280 点左右，趋势的有效突破非一日之功，短期来看还不具备扭转条件，2350 点一带阻力较大。
　　上证指数核心波动区间判断（2280，2380）