国泰君安策略周报：反弹第三阶段展开
9月13日公布8月经济数据，其中引人关注的是两项。第一是M2增速跌至12.8%，第二是工业增加值跌至6.9%(68个月以来新低).8月宏观数据可能导致第三次误判，但我们认为这也形成难得的再次上车的机会。将现在的宏观环境和增长预期与08年金融危机时相比更是刻舟求剑的思路，过于僵化。实际情况是今年以来市场对宏观数据的关注越来越少，对增长冲击的敏感度越来越差。
四中全会之前改革预期将进一步酝酿，理想也将进一步丰满
中国的系统性风险已经被PSL项目(中国版QE)所基本消除，负面数据甚至反而会引发对于对冲政策，比如降息的预期。四中全会即将开启，各方面对于改革加速的预期也在进一步强化。理想进一步丰满，A股第三阶段行情进一步启动。
放大宏观负面数据影响是今年以来投资者对市场误判的主要来源
第一次是3月社融数据低于预期，表外融资增速下降。很多人认识融资下降形成对增长端的威胁。但事实是3月数据实现了全社会无风险利率下降的首次确认(《400点大反弹：抢蓝筹，夺龙头》，14年4月7日)。第二次误判在7月新增信贷低于4000亿发布时，不少机构做出错误预判，过早下车。事实是7月数据是今年第二个重要信号，意味着商业银行机构风险偏好出现过去十年首次调整，也带来A股面临的利率环境进一步转好(《立体博弈六：向下的贴现率走廊》，14年9月9日).
从哑铃型配置向纺锤结构，即大消费板块及创业板转移
成长股中我们推荐权重板块及白马成长股。我们在7月14日报告《博弈政策分歧下的反弹》中开始推荐哑铃型配置，这也是大反弹第二阶段的主要配置特征。进入第三阶段，我们认为政策、业绩及来自海外的因素可能正在推动大消费板块及创业板指数进入爆发期。海外因素可能持续维持正面。美日欧各主要指数8月初以来明显反弹。阿里巴巴上市受欢迎程度也反映了全球投资者对于成长性股票机会的热情。我们认为当前影响市场方向的主要因素，包括国内的改革预期、海外的货币政策、地缘冲击等因素，都仍然在积极地推动市场向上攀升。
理想丰满，迎难而上
我们维持2400点的目标判断，推荐大消费板块(食品饮料，医药，新机械，汽车，家电，环保等)成为第三阶段市场的主流配置，沪港通有望成为持续的催化剂。同时，四中全会前建议全面布局改革主题，分布式光伏发电扶持政策落地和中石化混合所有制改革方案出台将分别成为国家能源战略和国企改革的催化剂。我们继续推荐国家能源战略和国企改革主题相关标的。
