银河证券策略周报：秋收行情重视收割

　　上周市场高位震荡，成交量降低，其中上证综指上涨18.27点，涨幅0.78%；创业板指数上涨12.24，涨幅0.82%。行业上，国防军工、非银行金融、通信、农林牧渔、石化等涨幅居前，食品饮料、钢铁排名靠后，银行下跌。
　　我们9月中旬起提示行情已过中程，预计十一前市场将继续呈现高位震荡调整格局。政策微刺激的力度难以发挥更大的效果，经济微改善也已被数据打断。而改革的逻辑无关短期波动，改革过程有底部、没高度，有牛股、无牛市。秋收行情重视收割，提前布局医药消费方为上策。
　　行业配置上，我们建议布局稳定增长的细分领域创新医药龙头和品牌消费，同时优选方向明确、空间较大的科技股，如新能源汽车、机器人、智能生活。主题配置上继续推荐国家安全产业链（国防军工、信息安全）及发达地区国资的混合所有制改革。
　　政策方面，李克强强调维持稳健货币政策着重于定向宽松措施。9月22日，国务院总理李克强表示，中国将维持稳健的货币政策，并着重于定向宽松措施。“我们仍需保持专注，坚持积极的财政政策以稳定市场预期。”重视高端装备制造业的主题性机会。9月24日，国务院常务会议在减轻企业负担、促进制造业转型升级的方向上再出实质性举措。会议要求，加快落实完善固定资产加速折旧政策，努力用先进技术和装备武装“中国制造”，推出附加值更高、市场竞争力更强的产品，并提出将根据实施情况，适时扩大政策适用的行业范围。据测算，A股所有上市公司第一年由此节省税收高达2333亿元，相当于2013年经营活动现金流总额的7.8%。
　　汇丰PMI初值超预期，但8月工业企业利润增速回落，经济状况依然不乐观。9月23日，汇丰公布中国9月制造业PMI初值50.5，预期50，前值50.2。数据好于预期。汇丰同时公布，中国9月汇丰制造业就业指数初值降至46.9，创五年半低位，前值47.4。虽然汇丰PMI初值超出市场预期，但经济改善的力度依然偏弱，仍需其他数据多方验证。8月工业企业利润增速回落。1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额38330.4亿元，同比增长10%，增速比1-7月份回落1.7%；其中8月份当月，规模以上工业企业实现利润总额4825.6亿元，同比下降0.6%，而7月份为同比增长13.5%。另外，根据财政部数据，1-8月全国国有企业营业总收入同比增幅继续放缓，利润总额同比增幅出现下降，成本增幅继续高于收入增幅。实现利润。1-8月，国有企业利润总额16441.1亿元，同比增长8%。结合汇丰PMI数据以及工业企业利润数据看，8月份经济数据是否是全年底部仍无法确认，经济状况依然不乐观。
　　房地产政策扑朔迷离、一波三折，但都不改地产下行趋势。上周先是四大行放松首套房认定标准，再是兴业、浦发等股份制银行率先执行该标准，但9月23日傍晚兴业又否认了该消息。9月25日，有关房贷松绑的最新消息称，房贷新政将明确下限7折利率政策，或近日公布。9月25日，央行副行长刘士余对房贷松绑的问题进行了简短回应，“具体内容要等文件”，同时补充“惠民生，调结构，始终是我们工作的重中之重”。我们一直强调三季度是房地产政策放松的高潮期，近期的各种试探性政策频频，已经超出地方限购放松范围，目前全国也仅有5个城市还存在限购政策。但是受房地产市场的天量存量影响，这些政策都不会改变地产市场的长期下行趋势。