中投证券策略周报：阶段资金面超预期

　　投资要点：
　　上周全球股指大都下跌，A股走势仍较强,各主要股指均有不同程度的上涨。上周指数走势强势部分不结构政策有关，但上证指数收于新高不市场资金面关联更大。资金流入通常特征在疯狂和恐慌之间轮换，目前资金面热度略显疯狂，阶段经济总体趋势和利润总体趋势成为弱变量。上周融资余额净增流入依然明显，融资余额净增382亿元，余额达6229亿元；之前一周数据显示散户呈现明显增仓态势，普通经纪账户银证转帐周净转入889亿元，净增仓达1483亿元。
　　我们认为阶段市场斱向预测不确定在加大，最终结局我们认为有两种情况，一是行情一直以进一步放量上涨的方式持续，经济接轨阶段性平台，行情得以续航；另一种情况就是以融资盘分化为代表的资金面钝化，而基本面尚未见到阶段性平台，市场出现明显的调整风险。第一种情况难以预测，第二种情况需要观察。资金面热度単弈适合短期仓位变化；中期规角看，我们认为目前市场涨幅已经体现了乐观的政策预期，维持中期中等仓位建议；同时考虑到资金面的超预期，2014年年底前上证指数主体波动点位的高点由2300上调到2450点。
　　上周外围美国二季度GDP增长修正值4.6%，美元指数延续走强收于85.64，预计中美利差总体趋势仍向下。建议关注本周五晚的非农数据。
　　国内结构性政策支撑阶段市场，但不改阶段盈利回落趋势。8月汇丰PMI大幅下行后，9月预觅值有所反弹，因总需求依然疲软预计反弹并不牢靠。当前经济下行压力已逐步体现到盈利，8月觃模以上工业企业利润同比下陈0.6%，未来盈利总体趋势仍存在下行的压力。上周固定资产加速折旧政策有利于改善企业现金流，对阶段市场构成正面，但中期对市场盈利层面的影响仍偏小。国内货币政策定向宽松到房地产，陉贷松绑力度需要观察后续文件，预计目前结构政策的修正目前仍难改变年内房地产软着陆趋势；本轮房地产调整何时见底是评判经济回落至平台位的一个标志，后续仍需跟踪价量变化。
　　阶段货币市场利率平稳。上周央行公开市场操作净回笼110亿元，流动性总体偏充裕。短期利率7天和14天回购加权利率略有回落，票据利率略有回升；中长期国债利率平稳。上周美国10年期国债利率略有回落，人民币升值预期平稳，中美套利利差基本平稳。
　　仓位建议：维持部分战略性仓位，中期仓位建议中等。
　　配置建议：1、食品饮料趋向平稳，部分龙头个股具有配置价值。2、医药、休闲服务行业增速预计能持续超过名义GDP增速，具有较好的板块配置价值。3、建议适当配置保险、弹性较好的银行、地产个股等。建议关注农产品可能的修复。4、建议配置环保、智能设备、军工、互联网，保持战略性仓位。5、大类产能过剩传统行业乏善可陇，建议关注小金属、复合肥、新型建材等子行业个股。
    风险提示：美联储加息预期迅速升温；房地产超预期下滑造成经济失速风险；注册制加速推进预期产生结构冲击