湘财证券策略周报：防御性配置仍是重点

　　核心提示：
　　政策空档期及主题效应递减拖累市场。随着市场逐渐进入11月份，市场将逐渐进入政策空档期。在这个时点上市场将面临估值切换的需求，市场将更加关注明年的政策走向，而在明年政策落地之前，市场将面临政策空档期；另外，宏观经济或将持续延续放缓，APEC会议的召开所带来的“稳环境”的需求将为经济造成新的制约因素。最后，支撑市场的主题投资面临后续效应递减的制约。从投资机会的角度，建议采取防御性配置，建议关注医药、铁路设备、核电设备、军工及三季报预增等板块的投资机会，在市场风格上重点关注蓝筹股中的主题概念股。IPO开启后，重点关注打新炒新的投资机会。
　　报告要点：
　　前三季度投资需求延续放缓。国家统计局公布的数据显示，前三季度城镇固定资产投资同比增长16.1%，较前8月增速回落0.4个百分点；前三季度房地产开发投资同比增长12.5%，较前8月回落0.7个百分点。其中，基础设施投资和房地产增速的放缓成为拖累前三季度城镇固定资产投资增速放缓的主要因素。考虑到前三季度新开工项目计划投资增速延续放缓的态势，我们预计第四季度城镇固定资产投资仍缺乏增长的动力，预计第四季度投资需求仍然较为疲软。
　　9月工业产出增速略有回升，但库存压力抑制产能利用率。国家统计局公布的数据显示，9月工业增加值同比增长8%，较8月回升1.1个百分点。9月工业增加值增速的回升主要受公用事业产出增速的带动，随着北方气温下降，供暖需求带动公用事业产出增长。但9月工业产出的增长的不具有可持续性，主要考虑到前8月工业企业产成品增速在持续回升，工业企业不断攀升的库存压力显示工业企业未来将面临更大的去库存压力，显示终端需求持续疲软，制约未来工业增加值回升的动力。
　　放松限购对房地产销售面积影响微乎其微：国家统计局公布的数据显示，前三季度房地产销售面积同比下滑8.6%，较前8月降幅扩大0.3个百分点。我们关注到自今年第二季度以来，房地产政策不断松绑，除了一线城市北上广深外，二三线城市已经全部松绑限购。但从房地产销售面积的情况来看，地方政府放松限购对稳定房地产市场销售的作用微乎其微，显示房地产内生动力才是制约房地产市场调整的核心关键。随着9月末央行放松限贷及目前二三十个城市加码契税优惠，我们认为，短期内房地产市场销售或将企稳，但随着这些优惠政策的效果逐渐消化，未来房地产市场销售或将延续低迷。
　　央行再度向商业银行提供注资主要为缓解短期流动性。据《华尔街日报》报道，多名银行高管透露，中国央行将向约20家全国或区域性股份制银行注入至多人民币2000亿元的流动性，这也是央行年内第三次向商业银行提供流动性支持。我们认为，此次央行向商业银行提供流动性支持的主要意图在于平稳短期流动性波动，10月是财政存款上缴的旺季，加上新股发行启动及外汇占款的下降等使得短期流动性可能出现波动。