光大证券策略周报：警惕上升途中的短调

　　市场表现回顾
　　截至2014年11月07日，上证综指、沪深300指数、中小板指和创业板指周涨幅分别为-0.08%、-0.25%、-1.11%和0.62%。行业表现方面，建筑、非银行金融、交通运输等领涨；而食品饮料、有色金属、银行等领跌。
　　长期看多市场立场不变
　　基于目前判断，我们仍然坚持14年下半年以来的判断---中长期牛市仍在继续，且支持其上涨的理由并未发生改变。自6月底以来，我们先后发布了《掘金新常态（2014/06/30）》、《主板配置价值凸显，已具备操作意义（2014/07/24》、《配置蓝筹时机已到（2014/07/28）》、《重估蓝筹（204/08/01）》、《曲折上行（2014/09/01）》、《政策红利（2014/10/7）》和《慢牛继续（2014/11/02）》等报告，持续看多股市。其主要逻辑是，抓住了国家降低社会融资成本这条主线，在金融、地产政策持续性放松的过程中，国家不断出台大型基建托底。经济看似疲软，但并无系统性风险。加上无风险收益下滑，引进沪港通增量资金，证监会政策激活上市公司兼并重组等，都对股市的估值与业绩起到了提振的作用，并且这一逻辑仍将会继续贯穿未来的行情演绎。
　　短期市场存在较大的回调压力
　　在中长期看多这一基本判断基础上，我们近期也观察到了股市正在发生一些变化，短期内可能存在较大的回调压力，这也是我们自7月以来首次提示市场风险，但我们更愿意把这看成是牛市途中的正常调整。
　　首先，货币与财政政策利好已基本兑现。央行三季度通过MLF投放基础货币7695亿元，房贷利率优惠政策重启，发改委近两个月集中批复了6933.74亿元的基建项目，沪港通再开已逐步形成共识。我们认为后续还会有相关稳定经济增长、支撑改革转型的政策出台，但是政府需要对已出台的政策效果进行评估，故短期之内再次出台大型政策的可能性较低。
　　其次，3季报平淡，短期警惕回调。前三季度全部A股净利润增速为9.22%，比中报下滑0.25个百分点；中证500为5.59%，比中报下滑1.59个百分点。宏观经济对业绩的影响已逐步显现。
　　第三，多数股票经历了三个月的上涨涨幅较大，市场有获利回吐的可能。
　　市场展望
　　根据以上判断，我们认为本轮上涨似乎已经透支了市场的预期。长期上涨方向不变，但短期需要警惕在上涨过程中出现的回调，而这一过程可能会经历2-5周的时间。
　　从操作而言，我们认为对于前期无基本面支撑的企业逐步减仓可能是较好的策略；而对于有实质性利好、有业绩保障的上市公司来说，回调将提供较好的买入机会。我们仍然建议重点关注以一二线蓝筹为主的股票。