招商证券策略周报：市场有效性正在提高

　　虽然我们在加息当周末几乎是市场上最乐观的券商，不但喊出行情会旱地拔葱快速冲击2600-2700一带，并且联合银行研究员看多银行板块的绝对收益，但是行情的发展仍然大幅超越了我们的预期；
　　我们担心行情的逻辑正在发生变化，投资者需要警惕行情风格向12年底银行股主导的暴涨行情演化。12年底行情启动前投资者对次年的行情机会趋于乐观，并且银行行业有一个可信的价值重估故事，同样的事情现在正在发生。现在分析师对于2015年的行情预期普遍都在3000-3200之间，并且还有往上调的空间（所谓的大牛市来临）；并且越来越多的投资者开始相信银行为了混合所有制改革而有动力消灭1倍PB以下的估值，这意味着投资者可以预期银行股普遍还有10%-20%的初步上涨空间。
　　2012年底行情的特点就是逼空。上周五盘中股指期货的隔季合约一度逼近贴水，这在市场一致预期明年牛市的背景下显得尤为突兀，反应了市场参与者短期强烈的看空情绪，但是下午终被迫认赔。
　　我们认为逼空是反应了A股市场有效性提高。当市场一致预期仍然有较大上涨空间的时候，从有效市场理论的角度来说，价格理应快速一步到位。我们认为在这种情况下，技术面的判断应该从属于更高层级的基本面逻辑，毕竟技术分析是根基于市场并非有效这一假定之上；
　　如果已经踏空了，那么现在可以买什么？我们继续看好金融地产现阶段的强势。参考12年底的行情，如果投资者排斥追高的话，实际上还是有其他介入行情的机会，早周期+寻找补涨的机会似乎是可行的。