西部证券策略周报：市场有望继续上行

　　◆策略视点：降息周期开启，货币政策从定向宽松转为全面降准降息。中国人口结构和房地产行业拐点出现之后，实体经济融资需求增长放缓，资金成本处于长期的下行趋势之中。我们认为，政策托底仍将持续，增长预期趋于平稳，货币环境持续宽松，结构改革继续深化，风险偏好趋势回升，未来市场有望继续上行。
　　◆降息周期开启。11月21日，央行宣布不对称降息，标志着本轮降息周期的开始，货币政策从定向宽松转为全面降准降息。事实上，央行在二、三季度货币执行报告中都强调要降低实体经济融资成本。央行自7月底以来已连续数次引导正回购利率下行。而到目前为止，央行定向宽松政策对多数工业企业的政策效果仍不明显，加权平均贷款利率仍未见有明显下行。鉴于当前实体经济资金成本仍处高位，货币体系传导机制不畅，本轮降息周期才刚刚开始。
　　◆资金成本长期下行。我们认为，未来资金成本将长期下行。从中短期来看，在转型背景下，下游需求难有明显改观，通胀压力中期无忧，而实体经济融资成本仍处高位，央行引导实体经济融资成本下行的政策取向不会改变。从长期来看，中国人口结构和房地产行业拐点出现之后，中国潜在经济增长平台下移，实体经济融资需求增长的长期放缓，期间还伴随的过剩产能的不断出清，地方政府融资行为的不断规范，社会资金成本正处于长期的下行趋势之中。
　　◆未来市场继续上行。内需增长初现企稳，未来经济增长预期有望趋于平稳。未来改革将继续深入，相关改革措施将陆续出台。降息周期已经开启，未来宏观货币环境整体仍将维持偏宽松的态势。总体来看，我们认为，政策托底仍将持续，增长预期趋于平稳，货币环境持续宽松，市场利率显著下行，结构改革继续深化，市场风险偏好回升，未来市场有望继续上行。