湘财证券策略周报：自贸区接力利好市场

　　核心提示：
　　权重股仍是市场热点的重点。我们认为，随着近期资金面再度呈现紧张以及传统资金需求旺盛时点到来，货币政策进一步宽松的预期不断增强。虽然最近正回购利率下降及正回购持续暂停，但这仍不足改变市场资金面偏紧的状况，管理层或将采取更大力度的货币政策，降准降息必要性增加。在这一预期下，市场有望迎来一波中级反弹。而且随着管理层加大自贸区扩围措施及加大开放力度，上海自贸区及天津、广东及福建相关概念股有望继续获得提振。从投资机会的角度来看，建议关注非银金融、地产、建材、煤炭、有色、环保等行业的投资机会以及国企改革、自贸区等主题投资机会。
　　报告要点：
　　资金利率上涨倒逼央行加大货币政策宽松力度。自11月中下旬以来，银行间资金面呈现偏紧的状况，银行间隔夜拆借利率及反映实体企业融资成本的票据贴现利率也同步上升，并创出3个月以来的新高。我们注意到，银行间及实体经济融资成本的同步上升缺乏终端需求的支撑，毕竟目前实体经济整体上延续放缓的态势，前11月经济数据持续回落。我们认为，目前资金面整体偏紧与近期火爆的资本市场与中登公司出台的城投债回购资格调整有关，资金面持续偏紧将倒逼央行进一步货币政策宽松力度，若保持实体企业融资成本较低的目标，央行必须通过降准等多种方式释放流动性，保持银行间及实体经济融资成本不至于大幅反弹。
　　中央经济工作会议确定明年的财政与货币政策。上周中央经济工作会议闭幕，会议的看点主要集中在：1、确定明年积极的财政政策，而且财政政策要有力度，意味着明年财政赤字规模将进一步扩大，稳增长力度加大；2、确定明年稳健的货币政策，货币政策要松紧适度。我们认为，这一定调意味着明年货币政策属于相机宽松型货币政策，只有市场资金面紧张才可以驱动政策放松；3、会议公布用相当的篇幅论述管理层对当前经济的看法，意味着管理层将不简单重复过去的经济刺激政策，即使采取稳增长的刺激措施也要更加关注符合经济结构调整方向与市场需求，更加扶持新兴产业与基础设施互联互通；4、确定明年经济增长目标将下调。
　　自贸区战略进一步推进，有望继续提振自贸区概念股：继近期中共政治局12月5日就加快自由贸易区建设进行第十九次集体学习之后，上周国务院常务会议再度决定深化上海自贸试验区改革开放，进一步压缩负面清单，在服务业和先进制造业等领域再推出一批扩大开放举措，并将部分开放措施辐射到浦东新区，在全国推广包括投资、贸易、金融、服务业开放和事中事后监管等方面的28项改革试点经验，在全国其他海关特殊监管区域推广6项海关监管和检验检疫制度创新措施，依托现有新区、园区，在广东、天津、福建特定区域再设三个自由贸易园区。我们认为，自贸区进一步扩展到天津广东和福建，以及扩大上海自贸区开放力度，显示管理层自贸区对外开放的力度进一步增强，有望继续提振相关区域的自贸区概念股。