中信建投策略周报：适应风格转换

　　在上周二出现了当日天量调整后，市场逐渐从“快牛”第一波迅速的冲顶过渡到一个短暂的整固，但是牛市的逻辑和趋势依然稳固，本周沪指最终突破前期高点，站在了 3100 点之上，也实现了连续六周上涨：上证指数上涨 5.80%，收于 3108.6 点；中小板则下跌了 1.91%，收于 5668.15；创业板则下跌了 1.65%，收于 1596.81。风格的分化再次体现。行业方面，涨幅靠前的是建筑、非银、银行、钢铁、交通、采掘和公共事业，而跌幅靠前的则是电子、传媒、轻工、医药和综合。主题方面，上海自贸区、高铁、迪斯尼、广东国资改革、中日韩自贸区等涨幅靠前。
　　本周行情特质表明,在改革方向明确的背景下，主题相对集中且有较强的持续性。叠加增量资金入市导致风格转换明显，容易形成个股跌多涨少的局面，因此应当结合风格与主题，重点在蓝筹和低估值领域进行挖掘。下周的主要看点如下：1）注册制改革向前推进，风格转换冲击或延续；2）改革深化持续，“一带一路”不断发力；3）改革深化与“可复制、可推广”，关注国内自贸区推广以及电力改革的深化。此外，金融改革、土地改革等领域也都会是未来一段时间内改革的重点，政策会频发。而接下来改革的重头戏应当是国企改革。目前，基本可以确定的是国企改革的顶层设计文件《深化国企改革指导意见》、《国有经济布局结构调整方案》将会在 2015 年一季度推出，因此结合行业与风格特质挖掘混合所有制改革以及并购重组将是未来投资的一个主要方向。
　　那么展望 2015 年，道路方向的选择是清晰的，在经济周期共振向下的压力下，以“稳增长”和“控风险”的手段为改革争取时间。清晰的方向背后，充满变数的是政策的效果，以及改革能否顺利地加大力度推进。当前来看，选择乐观是对改革的信任，前期的市场趋势也反映了投资者的乐观情绪，那么就资本市场的投资而言，更多的是在不断关注支撑趋势逻辑的变化。从中长期看，是改革对于内部外部需求的挖掘。所以 2015 年，应该在改革的深化中探索从“快牛”向“慢牛”的切换的线索。从配置上，则应当紧扣产业趋势与制度变革。短期仍然关注以银行、券商、地产、基建、交运、公共事业以及能源和资源品等传统行业在改革深化过程中获得的重估，回避高估值单纯题材类成长转型主题。