博时基金收评：结构性行情 安全性是首选
大智慧阿思达克通讯社1月20日讯，博时基金2015年投资策略报告日前发布，博时基金认为，2015年宏观面趋势向上的动力在递减，通货紧缩、汇率贬值、债务风险和地产泡沫、国有股减持等风险如达摩克里斯之剑随时会打断市场向上的趋势。2015年股债都是结构性行情，债券分化，安全性将是配置的首选。
而针对昨日暴跌，博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，这轮行情发展到现在，投资者对“牛市”的信心开始膨胀，尽管监管层对股市走强的态度没有根本变化，但是对疯牛已有所忌惮，单靠杠杆资金的“牛市”难以走远。
因此博时基金提出，2015年配置讲求“推陈出新。“推陈”是战术，“出新”才是战略。从战略上讲，适应新常态是未来几年投资必须坚持的基本原则，遵从产业演化的规律进行战略布局是真正的牛市思维。
A股走出周期复辟行情复盘
博时基金认为，2014年美元走强引发全球资产重新配置，投资者青睐改革、创新的中国、印度与美国市场。后地产周期中国居民资产配置发生重大变化，A股走出周期复辟的结构性行情，可转债一马当先，债券全面牛市。这是在市场持续出清、金融堰塞湖、资本市场重新定位等基础条件下，政策触发等多因素驱动的结果。
债股双牛趋势下降
博时基金认为：2015年股债双牛的概率下降，二者收益都会边际递减。从宏观面上看，趋势向上动力递减。原因是改革预期难以爆棚、宏观基本面依然疲弱。而流动性宽松趋势虽成，但在节奏的掣肘下，力度有限。因此2015年不会有2014年的风平浪静。通货紧缩、汇率贬值、债务风险和地产泡沫、国有股减持等风险如达摩克里斯之剑随时会打断市场向上的趋势，第二季度风险相对较大。从微观面上看，企业盈利决定了趋势向下动力不足。从产业上看，布局可能形成主导产业的新增长点仍是大势所趋。
2015将呈结构性行情
博时基金认为，2015年股债都是结构性行情。债券分化，安全性将是配置的首选。股票市场，从纵向结构决定二级配置，横向结构决定三级配置。纵向结构有两条主线，基本面和政策面。基本面方面，由短期至中长期，分别布局上游成本与融资成本下降、资产负债表自我修复、以及产业生命周期三大逻辑。
政策方面，偏向结构调整和新兴产业发展，重视“十二五”规划目标对产业的约束。横向结构主要关注要素、技术、需求、政策四项因素冲击下的产业分布特征，关注工业4.0、“十三五”规划、新中产、估值国际化等主题投资机会。
一季度不具备市场风格转换条件
博时基金认为，2015年市场交易工具、交易制度以及监管环境将发生重大变化，对股市的影响将会大有不同，突出表现为监管将会趋严。从技术面看，极端情况存在可能性降低。
一季度不具备市场风格转换的条件。全年在提防融资杠杆的风险，当日交易量低于6000亿到8000亿这一区间时，要当心市场下行的自我强化。2015年周期或成长的拉据战将会成是明显的交易特征。
配置讲求推陈出新
博时基金认为，2015年配置讲求胜战：推陈出新。战术上要避免陷入格瓦拉困境，重犯非大即小的错误。放下包袱，轻装前进，适时将阵地战转向游击战与运动战，将会凸显战术的价值。从战略上讲，适应新常态是未来几年投资必须坚持的基本原则。遵从产业演化的规律，进行战略布局是真正的牛市思维。推陈是战术，出新才是战略。
从博时系统性配置出发，一级配置中全年可以考虑超配股票、标配债券、低配现金，二季度是风险点。二级配置，全年可以考虑超配环保及公用事业、通信、机械、电子元器件、计算机。一季度可以考虑超配建筑、建材、环保、餐饮旅游、保险、通信。三级配置以主题投资为主。
靠杠杆资金牛市难走远
同时针对昨日暴跌，博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，这轮行情发展到现在，投资者对“牛市”的信心开始膨胀，融资余额在年前震荡之后，年后再度节节攀升。虽然监管层对股市走强的态度没有根本变化，但是对疯牛已有所忌惮。12月以来，监管层已经表达对市场过快上涨的担忧，查两融、放新股，这表明监管层已经采取措施。而新华社发表“致杠杆牛市的四封信”，也表明单靠杠杆资金的“牛市”难以走远。
这次证监会对券商违规融资的查处，是否会酿成又一个“5.30”惨案。魏凤春则认为不一定发生。原因之一，是监管层希望股市健康上涨，这对投资者而言是一张明牌，知道了政策意图而发生全市场的踩踏，这不是一种理性的反应。另一方面，如果投资者看清楚政策的底牌，而完全不虚与委蛇，那么监管层可能还有后手。
这种情形下的博弈结果，只能是结构性的调整，快牛变慢牛，就得规避影响指数的权重蓝筹，再度转向中小市值。从历史的经验看，现在查券商的两融，与2007年初查银行资金违规入市有得一比，只是对入市资金的监管很难影响市场趋势。
魏凤春称，目前消费、科技偏强，工业服务与设备制造次之，金融地产与周期最弱。与前一周比，板块强弱格局已确定发生转换。从基本面来看，对上市公司的盈利预期跟踪切换至2015年，而市场对2015年的盈利增长预期好于2014年。所以，无论是技术面，还是基本面，短期可能对中小板、创业板有所支撑。同时也要注意，新兴成长板块的估值也不便宜，短期或受益于资金挤压，但这种行情的持续性堪忧。
