兴业证券策略周报：怀着怜悯的心买入

　　★回顾：《震荡纠结期，仍是布局期》 （1）20150103《春季攻势的布局阶段》：大涨之后短期多震荡，历史上证综指月涨幅超过20%的次月均呈现宽幅震荡。（2）20150110《利用大波动布局》：注册制推出以及两融余额快速增长引发的各种调控担忧，利用大波动逢低布局。（3）20150125《震荡纠结期，仍是布局期》：短期市场将维持区间震荡，上证3400点的政策降温以及暴跌至3100点后的政策呵护，可以看作是短期的政策顶/底。
　　★展望：2月先抑后扬，利用市场悲观情绪布局反弹
　　——2月初悲观情绪下，行情惯性调整。（1）投资者情绪短期趋于谨慎，“利空”在互联网的传播下会增加对政策“黑天鹅”的担心。人民币兑美元即期汇率快速贬值、新股扩容加速、媒体揭秘安邦、民生银行乱局等打击风险偏好。（2）赚钱效应下降，短期缺少驱动指数上涨的板块。大盘蓝筹缺少“风”。成长股龙头经历1月份的大涨且创业板整体PE(TTM)重回70倍高位之后，短期获取超额收益的难度增加。而主题投资和高送转偏重自下而上、单打独斗，对指数的拉动作用有限。
　　——2月中下旬反弹的催化剂：(1) 没有“风”也能反弹，上证综指存在显著的春节上涨效应，且节前效应更为显著。1996年至今，春节前后10个交易日和后10个交易日获得正收益的概率分别为84%和79%，平均收益率分别为3%和2.1%。(2)2月来“风”的概率在增加。2月中旬公布的1月份通胀偏低以及春节对于资金面扰动，货币政策对冲的力度可能加大。（3）2月9日上证50ETF期权推出，有助于提升风险偏好。（4）牛市中的调整本质上是提高存量资金的持筹成本，同时以价格调整吸引新的投资者加入。历史上数次牛市初期的震荡，振幅通常在10%左右。基于牛市逻辑，2月初上证综指大跌的概率不大，调整有助于吸引场外资金。
　　★投资策略：怀着怜悯的心买入，至少可以博弈跌深反弹
　　——“被利用优化资源配置”的牛市逻辑仍在，可以怀着怜悯的心布局反弹、守卫短期“政策底”。2月初，若是恐慌情绪导致行情超调，则是很好的买点。
　　——投资机会：1）博反弹逢低布局券商股，行业逻辑强，调整时间和空间都最充分，一旦反弹最容易成为人气聚集点；保险银行地产等大盘蓝筹有望跟进。2）主题投资：关注2月有事件驱动的上海本地股、京津冀、农业现代化、国企改革等。3）精选“风口上的鹰”即成长股龙头（高铁、新能源、油气设备、车联网、工业4.0、传媒、体育等），短期涨幅较大的，可以做波段、见好就收、大跌大买。4）谨慎型投资者可以配置具有业绩确定性及估值优势的医药、消费股。5）量化角度构建国企改革和并购重组股票池。