中金公司策略周报：短期波动增加

　　反腐在短期对行业和个股的影响偏负面，一月份PMI 数据显示当然经济受融资成本偏高等因素影响依然偏弱。操作方面，短期市场风险偏好可能继续下降，等待积极信号出现，短期更加注重业绩确定性。中期来看，政策的适时调整和改革红利逐步释放仍将驱动市场前行。
　　一周回顾：消息面利空来袭，市场震荡回调。外围市场动荡，人民币贬值、监管力度不断趋严以及新股预期对市场情绪和资金面均形成短期利空影响，指数上周明显回调。从行业和主题来看，市场热点散乱，人民币贬值等预期使得金融行业继续领跌；房地产受成交环比下滑影响同样表现低迷；农业、零售和受益于改革预期的电力等行业表现相对较好。
　　未来市场展望：短期波动增加。2015年开始的几周市场环境较为动荡，我们上周周报开始提示《夯实基础再出发》。从外围来看，大宗商品（如石油等）继续大跌，波动加大；不少国家和地区央行竞相放松货币、竞争性贬值，外汇市场乱象丛生。从国内来看，上周末媒体披露民生银行有高管被调查，这可能意味着继之前的石油、电力、电信等领域的反腐调查之后，金融领域也终于进入反腐调查的视野。从历史上的反腐案例来看，一般民企高管受反腐调查对企业的影响比国有企业要大，这可能是因为在民企中高管对于整个公司的战略执行和管理起到相对更重要的作用。我们认为，虽然反腐在短期带来的不确定性增加对行业和个股的短期影响偏负面，但无论从对公司、行业和整个经济层面，反腐将帮助消除公司和行业隐患，对整个经济中长期利好。另外，周末披露的官方一月份PMI数据自有该数据以来一月同期值中仅好于2009年，显示当前经济受融资成本偏高等因素影响依然偏弱，货币政策有必要进行更加激进的调整。从中期来看，中国政策调整空间充足，只要政策保持警惕性和灵活性，不犯教条式错误，政策的适时调整和改革红利逐步释放仍将驱动市场前行。
　　操作及行业建议：等待积极信号出现，短期更加注重业绩确定性。1）除非政策及时调整，短期市场风险偏好可能继续下降，关注蓝筹医药、食品饮料等偏稳定增长的消费类行业；2）金融领域反腐力度增加，增加行业短期不确定性。但也不能夸大其影响，如果市场深度回调，将带来买入机会；3）主题方面，国企改革、一带一路、京津冀、新能源汽车及锂电池产业链等主题仍值得关注。我们也相应对模拟组合进行调整，适当降低金融板块权重。
　　年报业绩预览：整体业绩平稳，非银向好，上游不佳。中金重点覆盖的A股（市值占比约75%）业绩预览显示，2014年全年A业绩将增长9.7%，其中金融增长13.6%，非金融3.4%。券商和保险业绩较快增长，大消费平稳增长，但上游板块则下降明显（石油石化-19.7%，煤炭-21.6%，有色-68.2%）。具体内容请参考我们同期发布的2014年报业绩预览报告。
　　近期关注点：1）反腐进展；2）人民币贬值；3）多国货币宽松：多国央行近期降息或实施各种货币宽松政策；4）国企改革：员工持股改革细节正在落实；5）一带一路：总体规划有望近期正式公布；6）上证50ETF期权：9日即将正式推出；7）新股：又一批新股拿到批文，2月开始或存在一个月以上的空窗期；8）年报业绩：年报陆续启动，3月末和4月末是披露高峰期；9）地方两会：地方两会正陆续召开，关注改革议题方向。