银河证券策略周报：政策宽松预期增强

 
　　市场大幅反弹。上周市场明显反弹，不同风格指数均实现大涨，上证综指上涨127.92点，涨幅4.16%；创业板指上涨94.52点，涨幅5.46%，再创历史新高1828.24点。行业普涨，传媒、非银行金融、计算机、通信、建筑涨幅居前，石油石化、煤炭居后。降准之后，一方面对宽松预期最为敏感、弹性最大的券商大涨，另外受益于流动性推动成长股、题材股继续暴涨。
　　政策宽松预期增强，流动性无忧。1月份经济数据明显恶化，CPI增速跌破1%、PPI增速降幅持续扩大，通缩风险上升，市场对政策宽松的预期提升至新的高度，尤其是降息。另外，央行近期通过降准、逆回购释放了大量流动性，同时，万亿打新资金解冻回流市场，预计春节期间资金环境相对稳定，短期流动性无忧。春节前预计大盘将继续反弹，持股过节。
　　1月CPI、PPI继续回落，经济状况较差，通缩风险上升。1月CPI同比涨0.8%，为五年多来首次跌破1%；1月PPI同比降4.3%，连跌35个月，降幅持续扩大。虽然气候因素、春节错位及国际原油价格持续下跌在一定程度上导致物价涨幅回落，但从连续时间序列数据观察，物价回落是持续的，经济状况较差，企业盈利状况也不容乐观，通缩风险上升。
　　1月份信贷金融数据增速较快，货币增速创新低。1月新增社会融资总量2.05万亿元，其中新增人民币贷款增加1.47万亿元，同比多增2899亿元，企业中长期贷款新增6121亿元保持在高位；影子银行部分（银行表外融资的信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票）规模收缩至2806亿元。但1月末，M2余额124.27万亿元，同比增长10.8%，创有纪录以来新低。虽然信贷数据增速较快，但货币增速降至新低。基础货币的变动主要受外汇占款、财政存款及公开市场操作规模有关，1月份M2余额增速的下降主要是受外汇占款下降与财政存款上升有关。
　　货币政策将继续稳中偏松。央行发布2014年第四季度货币政策执行报告称，将继续实施稳健货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境；加强对产能过剩行业、地方融资平台、房地产市场等风险领域监测；如果油价对核心通胀产生影响，则将调整政策。
　　央行逆回购力度加大、期限拉长，并在全国分支机构推广SLF，确保春节安然度过。节前央行重启逆回购，共向市场注入5250亿元，期限包括7天、21天和14天三个品种。另外央行决定在全国推广分支机构SLF。本次试点上限1200亿，一旦金融机构拆借利率达到或突破某一水平，就予以流动性支持。节前流动性基本无忧。