海通证券策略周报：激发市场活力

　　经济去伪存真。随着春节临近，近几周的中观数据因受干扰而有所失真，表现为：地产销量和电力耗煤增速暴增，但剔除春节因素后两者却都是拐头向下的。而1月份外贸增速的全面回落也显示内外需均陷入低迷。
　　通缩已来敲门。1月CPI同比由12月的1.5%大幅回落至0.8%，PPI降至-4.3%，两者均创下五年新低。2月以来食品涨幅有限，生产资料价格仍低，预测2月CPI仍在1.1%低位，PPI降至-4.5%，通缩仍为主要风险。
　　节前流动性偏紧。上周2万亿打新叠加春节因素，导致交易所和银行间利率全面飙升。但央行加大逆回购操作力度，且重启14天及21天逆回购招标利率分别在4.1%和4.3%，比之此前28天逆回购4.8%的利率有所下降，有助于货币利率的高位回落。
　　社融货币萎缩。1月新增融资总量2.05万亿，同比少增5394亿，其中信贷多增但表外融资大幅萎缩。1月M2增速大幅回落至10.8%，创M2公布20年以来新低，反映经济整体信用创造萎缩。再次降息不远。央行4季度货币政策报告不再讲“定力”，此前全面降准的启动有助于降低市场化的银行理财收益率，扫清降息障碍，而再次降息或已不远。
　　激发市场活力。中央政治局和国务院常务会议不约而同提出推动中国经济“迈向中高端水平”，其中核心是要激发市场活力，激励大众创业、万众创新。而无论是央行对自贸区境外融资的放开，还是传闻中的国企改革混改门槛、股权比例的放宽，以及IPO注册制的下放，均有助于激发企业的自主活力，提高中国经济增长质量。