东方证券策略周报：牛市确立 短震为主

　　春节后市场回调后重新上涨，创业板再创新高。春节后第一个交易日沪指和创业板分别微跌0.56%和0.93%，第二个交易日沪指直至中午开始拉升并大涨2.15%，而创业板则迅速回调，尾盘勉强翻红。不过周五，整个市场普涨，创业板更是收在最高点1928.04。从各指数表现来看，上证综指上涨1.95%，收于3310.30。深成指上涨0.33%，收于11757.68。中小板和创业板指数分别上涨0.95%和1.78%。从板块表现来看，建筑装饰、国防军工、公用事业和钢铁等涨幅居于前四，分别涨6.15%、4.66%、3.34%和3.14%。商业贸易、计算机和传媒等涨幅排在倒数。主题上，污水处理、油气改革和环保概念等表现最为活跃，分别上涨6.06%、4.77%和4.28%。我们认为，当前市场上涨趋势已经明朗，但节奏上可能依然以震荡为主，震荡中枢抬升。
　　降息强化市场上涨趋势，短期不用担心风格切换。此次降息虽然在市场预期之内，但也进一步强化市场对未来政策宽松的预期。2015年政策将继续以宽松为主，未来至少还将降准4到5次，而下半年很可能还会有一次降息。如果说过去市场的涨幅是对政策宽松的预期，那么市场回调震荡则是对宽松预期不确定的反映。前次的降准虽然沪指高开低走，但市场在回调之后重新站上3300。这次降息让我们更加坚信未来宽松方向。我们认为短期市场上涨趋势已经起来，但节奏上市场短期很可能还是以震荡走势为主。不过震荡的中枢可能在3300，上至3400，下至3200。震荡之势主要在于未来有两个风险点：一是基本面仍然没有实质性的改善。目前来看，二季度经济是否能够改善还是不好说，牛市节奏的加快至少需要看到经济指标的一些好转。二是联储加息的预期没有改变。一旦六月份联储加息，资本外逃的冲击很可能会影响流动性。除了这两个风险点之外，市场还存在一个担忧，那就是当前券商两融依然被限制，增量资金入市的速度并不会太快。
　　两会前后市场机会大于风险。两会政策看点主要是政策的具体化，我们认为有几个看点：一是一路一带的政策和自贸区相关配套政策是否会出台具体方案；二是国企改革能否有实质性进展，三是财税体制改革能否细化；四是人口政策会否有一些改变；五是环保新能源领域是否有新的鼓励政策等。所谓风险无非是政策低于预期，然而2014年是改革元年，今年将是改革的具体推进。政策即使低于预期也不会改变政策的大方向。换句话说，两会将是市场对政策的扫描窗口。我们认为，不必过分担心政策低于预期，相反两会的机会大于风险。如果市场出现回调，不必过分担心。
　　市场观点总结：市场短期上涨趋势确立，节奏仍是震荡，两会前后主题投资是热点。2015年牛市的观点不变，降息强化未来政策宽松预期，短期市场向上的趋势已启，节奏上市场仍以震荡为主，但震荡中枢上移，从过去3200抬升至3300。我们认为短期不必过分担心市场风险，如果市场此时出现回调，可果断加仓。当前也无须担心风格的切换，主题投资仍会强化。具体配置上，我们建议：1、受益于降息的地产和非银；2、互联网板块年初至今过高的收益率可以考虑适当兑现，结合两会预期，适当加大年初至今收益率较低的环保、新能源、国企改革和一路一带等主题配置；3、低估值的中盘蓝筹等。
　　风险提示
　　经济恶化趋势进一步扩大；
　　改革和政策远低于预期