中信证券策略周报：偏利好 首推大基建

　　事项：
　　中国人民银行决定，自2015年3月1日起金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
　　评论：
　　降息时点符合我们预期，预计二季度还有1-2次降准。我们曾经在2月流动性月报中提示，由于1月物价数据与货币数据均低于市场预期，反映经济下行与通缩压力较大，降息可能提前至春节前后。且节前一周开始的市场上扬也部分反映了降息的预期，因此我们认为第二次降息时点基本符合预期。前瞻性地看，货币宽松趋势还将延续，预计二季度伴随美国加息预期升温，外资流出压力加大，还存在1-2次降准空间。
　　降息自身对市场偏利好。虽然2月降准对市场影响偏中性，而且此次降息基本符合预期，但我们认为此次降息对市场释放偏正面的信号：2月的降准主要是对冲热钱流出与节前现金备兑需求等一系列流动性层面负面因素，降准后银行间利率依然高位徘徊。不同于2月，3月流动性不利因素较少，而热钱外流的压力可能要到二季度才开始逐步显现，因此预计3月无风险利率将呈现下行态势，对估值利好较为确定。
　　降息不是孤立事件，其意味着稳增长序幕拉开，期待财政政策积极宽松。我们认为不能独立地看待降息，此次降息更重要的意义在于稳增长序幕的拉开。宽货币预期已经被证实，后续期待积极财政政策发力，预计稳增长将逐步成为市场关注焦点，虽然经济下行趋势中期难以转变，但是市场对于经济增速的预期可能将逐步向上修正。上周公布的汇丰PMI的数据也表明2月经济下行的态势可能略有趋缓，因此风险溢价也存在下行动力。
　　行业配置首推大基建产业链。货币政策的宽松与财政政策发力意味着在中期基建投资加码是较为确定的，而且两会前后还有一带一路政策落地的催化剂，我们建议投资者高度关注中期大基建产业链的相关投资机会，及时转向大基建产业链相关行业，包括建筑、建材、环保等行业。另外在经历了前期一轮调整后，大金融板块尤其是非银行金融、房地产板块具备反弹基础，但中期由于有热钱流出压力加大等流动性层面负面因素，建议投资者短线参与。
　　投资建议：大盘延续反弹趋势，首推大基建产业链。货币宽松预期得到证实，预计未来宽货币态势不改，且积极财政政策将逐步发力，稳增长将逐步成为市场关注焦点。在流动性宽松、稳增长政策发力托底经济的背景下，无风险利率与风险溢价的双降利好市场，预计A股将延续反弹趋势。行业配置层面首推大基建产业链，可短线参与大金融板块的反弹行情。预计创业板3月下行风险不大，注册制推出晚于预期（2月底人大常委会并未进行证券法初审，预计注册制最早将于8月底或9月才能推出），且年报业绩公布成绩可能较为亮丽，但由于估值偏高，相对大盘蓝筹的表现或较差。
　　风险提示：3月中旬公布的1-2月数据低于预期，3月中旬的新股批文数量高于预期。