方正证券策略周报：且战且退

 　　1、3月“且战且退”，逐渐防范通缩风险
　　宽松不超预期，需求企稳才是关键。估值行情尾声，主题机会为主，通缩风险证伪前，继续转向防御。主要原因：1）货币宽松和改革催化短期反弹，短期主题机会为主。货币放松包括降息和定向降准，改革包括减税、土改试点、中韩自贸区、天然气价改、体育改革等。短期各类改革措施仍将密集推出，主题活跃；2）货币刺激效应渐弱，通缩担忧逐渐增强，重视3月中下旬经济表现。第二轮降息后市场反应弱于上次，表现为继续预期后续宽松，同时仍然担忧经济通缩风险。相对前次降息，目前的估值已大幅整体抬升，货币政策预期充分，而经济通缩风险加剧，3月中下旬的经济表现将再次考验市场；3）市场总体处于估值行情尾声，降息短期刺激结构行情，后续逐渐防范通缩风险，反弹继续减仓。行业配置继续重点推荐公用事业（燃气、水务）和环保、以及防御性的医药生物、食品饮料。两会前夕主题机会不断活跃，推荐继续关注国企改革、土地流转、长江经济带、医疗电商、体育等。
　　2、行业配置：布局防御类行业公用及环保、医药及食品饮料
　　市场基础背景层面，经济增长仍面临下行压力，流动性和政策不断放松，降准后流动性的作用降低，边际效果递减，经济增长成为市场的核心矛盾，在CPI持续1%以内的情形下，通缩担忧不断增强，在通缩担忧没有证伪之前，市场维持谨慎的观点，三月份首选行业为公用事业和环保、医药生物、食品饮料。
　　3、主题投资：主题热度较高，重点推荐国企改革、医药电商等
　　两会临近，加上地方两会大多聚焦国企改革，2015年两会期间国企改革依然是重点议题，预计两会后国企改革的顶层规划方案有望出台，国企改革主题性投资机会或进入飓风口中，短期投资红利在于资产证券化。积极关注央企改革试点及扩围机会，地方国企改革方面，上海再次明确推进整体或核心资产上市，关注上海、广东（特别是广州市属国企）、浙江、福建、重庆、山东等投资机会。农业部强调土地确权和信息化发展，土改信息化机会持续性强（农业信息化、土地信息化，神州信息、辉丰股份、芭田股份等）；互联网渗透衣食住行各领域，医药电商再迎潜在利好，医药电商主题将成为15年互联网融合发展又一新领域（九州通、嘉事堂、太安堂等）。此外，建议关注两会主题（改革、一带一路、自贸区等）、工业4.0（机器人、沈阳机床）、注册制改革（鲁信创投、鲁银投资）等。风险提示：通缩风险超预期