国金证券策略周报：普涨方是赢

　　证监会新闻发布会重在强调监管，而并非为股市降温。周末关于31家被证监会立案调查的名单广为流传，随后中国证券报发表声明澄清并非该报社发布名单信息。从官方的表态上看，监管层重在强调监管，而并未出台政策为市场降温。
　　政府债务置换扩容声再起，有利于缓解对地方债系统性风险的担忧。早在今年3月初，有传言称财政部已经批复了3万亿的地方存量债务置换，其中1万亿额度已经批复到地方。在近期博鳌亚洲论坛上楼继伟部长表达的意思同样是债务置换或增加额度，要视情况而定，债务置换规模可能不止1万亿。政府债务置换严格意义上不是QE，有些类似中国版的“扭曲操作”，因为它的购买方不是央行,而是商业银行，其实质作用是延长地方政府偿还期限，降低偿还成本，为地方融资平台潜在的系统性风险“拆弹”，之前一直让市场担心的是，随着中国经济中枢下移，地方财政收入增速低于债务利息增速，雪球或越滚越大，形成死结，这次实施中国版的“扭曲操作”，有利于缓解银行体系不良率上升的压力，降低金融系统性风险，是一个借款方与还贷方双赢的好棋，利好A股。
　　新一批新股发行在即，对市场的冲击或有限。本次新股发行家数或在30余家，数量上较上批有所增加，但预计总体融资规模适中。从监管层的表态上看，新股发行不单单看数量，更重要的是要看融资的规模。由于上一批发行规模较大（东方证券等项目），预计这一批新股发行对市场的冲击不会大于上一批。在新股融资规模适中的背景下，市场维持震荡上行的趋势较大。
　　新增资金入市态势未改。根据中国证券登记结算中心披露的数据，截止最新的3月20日，单周新增基金开户数60余万户，新增股票账户数113.8万户，均创历史新高；从融资余额的角度来看，截止3月26日，沪深融资余额合计高达1.45万亿，亦创出历史新高。在其他实物投资预期回报收益率下降的大背景下，居民资产再配置大势所趋。
　　银行拆分大势所趋，有利于银行资产重定价。市场对银行资产的再拆分有一定的预期，但没想到落地会有这么快。据光大银行3月27日晚间公告显示，董事会同意全资设立理财业务子公司。为了应对市场化竞争，不排除未来越来越多的银行转型，将资产拆分上市，或涉足互联网金融领域等。
　　投资建议：仍维持我们对A股市场偏乐观的看法。市场自年初以来，上证综指、中小板、创业板分别上涨14%、44%、58%，获利盘可谓丰厚，由此波动加大是正常的交易层面的事情。我们预计A股仍将延续震荡上行，其主要理由4点：1）资金面宽裕，新增资金入市态势未改，新股发行难以形成趋势线冲击；2）降准降息预期存在，基建加码在即；3）改革红利持续释放，力度超预期；4）企业盈利向上在未来时期内可期。从历史行业轮动的一般性规律来看，当风险偏好持续提升时，风险溢价会由集中的单一板块逐步向外溢出，形成普涨的格局，这是经验常识。由此，行业配置上，我们仍维持四条主线的推荐：1）受益于无风险利率下行以及经济系统性风险降低而直接收益的“大金融、大地产”；2）供给端调整受益的“钢铁”，制度红利释放的“新能源汽车”、“新能源”、“交运”；3）“互联网+”市场风有望持续，对移动支付、大数据、电商平台等的需求将渗透于市场大部分行业，建议积极关注“计算机”、“传媒”以及“智能电器”、“泛家居”、“医药电商”等；4）事件主题方面，仍然建议积极布局“一带一路、京津冀、中国制造2025”等主题。