瑞银证券策略周报：降息应不改震荡格局

　　央行宣布对称降息25bps，并扩大存款浮动上限，预计年内还会有一次降息周日晚（5 月10 日），中国央行再次宣布降息，一年期贷款基准利率与一年期存款基准利率分别下调0.25 个百分点至5.1%和2.25%，同时央行将金融机构存款利率浮动区间上限由1.3 倍调整为1.5 倍，进一步推动利率市场化。瑞银宏观团队认为，在此次降息后，年内还将有一次降息，可能发生在3 季度。
　　微观数据看，实体融资利率没有明显下降，虽然降息已引导市场利率下行自去年11 月首次降息来，央行已连续降息75bps，降息成功引导金融市场利率下降，银行间7 天拆借利率现在2.5%左右（之前4%），1 年期的国债收益率下降到2.7%（之前3.5%）。但是，降息对实体经济帮助依旧有限。央行一季度货币执行报告显示，3 月银行贷款的平均利率仍然在6.56%。从微观数据看，14 年年报和15 年1 季报显示，企业财务费用率继续上升。降息效应要传导到实体经济和公司盈利，时间或比预期还要漫长。
　　降息应不改市场震荡格局，在调整中寻找优质品种，开始布局金融及周期股此前的政治局会议已明确传达出高层政策放松信号，市场对货币放松延续没有分歧。符合预期降息的时点和力度，应不会改变市场的运行逻辑。在调整中布局优质板块，我们看好新兴行业中基本面良好的互联网和环保公司，传统消费行业中白酒及家电等。节奏加快的政策支持，或使投资反弹来得更快。
　　经济企稳，上市公司收入或触底回升，加之改善的利润率，企业业绩将有更大弹性（特别是与投资相关行业），我们建议开始布局基本面良好的金融（保险>券商）和周期股。我们看好的标的是华谊兄弟，蓝色光标，洋河股份，美的集团，三聚环保，碧水源，中国平安和万科。