招商证券策略周报：结构性问题考验政策

　　我们认为结构性问题正在逐渐浮现成为当前的主要矛盾，单纯地依赖市场化的原则，或者是强硬的一刀切的调控政策已经无法应对当前的局面。这表现在：1)利率方面短端流动性的极度宽松vs.中长端国债利率的不跌反涨，央行被迫以市场冲击较小的定向正回购的方式回笼流动性，同时仍然面临降低融资成本的压力；2)房地产方面一线城市房价回暖甚至是深圳的恐慌性暴涨vs其他城市艰难复苏；3)经济方面互联网创业热潮vs重资产的实体经济投资（包括PPP）始终无法启动，“权威人士“被迫通过人民日报向地方政府直接喊话，解释高层的政策意图；4)股市方面成长及次新股和权重蓝筹的剪刀差越拉越大，成长股东一边大幅减持股价一边上涨；大盘蓝筹股东稍微套现，原本滞涨的股票就破位下行。
　　近期的政策事件意味着管理层已经逐渐意识到了这些新问题，正在摸索应对的方式。时至今日点位，结构性问题加剧意味着未来可能出现的政策不再是可以简单理解为有利或不利于市场，投资者的博弈和分歧会越来越大，需要时间来重新选择市场方向，5/28日的暴跌就是这种情绪的集中宣泄。但是当前市场情绪旺盛，资金面充沛，未来仍然可以看高一线。
　　我们继续建议担忧成长和次新股过快上涨的投资者下注稳增长措施的升级，金融和周期性行业（包括地产建材钢铁有色煤炭机械化工等）不但直接会受益，并且补涨空间也较大，主题角度就是工业4.0，环保和军工，风格上我们认为今年涨幅偏低的白马蓝筹和白马成长还是有补涨空间。